9月内地买家买入百度金额达公司回购的13倍
9月7日开启的交易闸门，让内地投资者在当月向百度投入近60亿港元；正是在这个月，百度美国存托股份（ADS）创出85.83美元的52周新低。另一边，是截止日期定在11月13日的证券集体诉讼，以及华尔街唯一的“减持”评级。
Vincent Jiang · 3 min read
闸门开启，买单首周涌入
百度在香港的上市地位9月1日转为双重主要上市，未发行新股 7；9月7日，该股纳入沪港通和深港通 8。通道打开后的首个月，内地南向资金净买入百度59.96亿港元，在港股标的中仅次于智谱的78.84亿港元 1。这出自富途9月30日发布的统计，也是9月资金流向唯一公开的统计，尚无第二家媒体发布同类数据。南向资金越跌越买：9月除两个交易日外均录得净买入，同期恒生科技指数下跌7.92% 1。
公司每回购1港元，内地资金买入13港元
百度自身的回购自9月7日起分九个交易日买入约4.5亿港元港股，但期间港股股价仍下跌8.92% 4。9月30日提交的6-K文件载有9月29日的回购申报，显示回购仍在继续 5，但已发行A类股维持在22.1亿股，没有变化 2。内地资金每买入约13港元，公司才回购1港元，总股本却纹丝未动。
9月南向资金买入约为百度自身回购的13倍
Data
| Value | |
|---|---|
| 智谱（南向） | HK$7.9B |
| 百度（南向） | HK$6B |
| 百度自身港股回购 | HK$0.45B |
交易的另一端是法庭
10月3日刊发的集体诉讼公告显示，凡在2025年11月18日至2026年8月17日期间买入百度证券的投资者，均可在11月13日前申请担任首席原告；诉讼主张是，百度夸大了AI业务弥补在线营销收入下滑的能力3。支撑这一主张的数字是：二季度核心AI驱动业务（Core AI-powered Business）收入125亿元人民币，同比增长25%，环比下滑8%；同期在线营销收入下滑19%46。目前法院尚未认证集体诉讼资格，相关指控亦未获证实3。
港股通开闸前，华尔街已先投了票
8月19日，摩根士丹利将百度评级下调至“减持”，成为首家给出卖出评级的大型机构，目标价从130美元调低至80美元6。百度ADS9月30日盘中触及52周新低85.83美元，最新报86.71美元2。分析师共识评级仍为“持有”，目标价151.53美元2。从价格看，分歧极为鲜明：共识目标价较现价高出约75%，摩根士丹利的目标价则较现价低约8%，而两派读的其实是同一张二季度报表2。
仅摩根士丹利目标价低于现价
Data
| 目标价（美元） | |
|---|---|
| 摩根大通（7月17日） | $205 |
| 美国银行（7月14日） | $165 |
| 共识 | $151.53 |
| 海纳国际（8月28日） | $105 |
| 摩根士丹利（8月19日） | $80 |
两个11月节点，都写进了同一家公司的股价
首席原告申请截止日为11月13日，市场数据日历显示财报将在11月17日前后发布，穆迪自9月24日起对百度维持负面展望4。同样8%的环比收缩，一派视之为底部，另一派视之为呈堂证供。
任何资金流统计都分不清，买入是出于真实信念，还是管道打通后的机械流入。双重主要上市转换的卖点，在于触达低配该股的内地机构6；历史上，可比中资公司纳入港股通后，南向持股比例通常在30天内上升15%至20%8。这个量级的资金之所以流入，是因为通道打开了——至于买家信不信那台环比收缩、规模125亿元人民币的引擎，是另一回事。下一次南向资金统计，将揭晓哪一派仍在出钱。
Deepdive
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