Marvells 90-Milliarden-Dollar-Versprechen ruht auf einem Warrant, der Google fürs Weiterkaufen bezahlt

Ein 90-Milliarden-Ziel auf 8,2-Milliarden-Basis

Marvell▼−5.66% — Marvell, down 5.66 percent today-Chef Matt Murphy nutzte den Investor Day am Dienstag in New York, um erstmals ein Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2031 zu verkünden: 70 bis 90 Milliarden Dollar. Zugleich hob er die Zielmarke für das Geschäftsjahr 2028 auf 20 Milliarden Dollar an – die fünfte innerhalb von rund einem Jahr und die dritte seit Mai, als sie noch bei 16,5 Milliarden Dollar lag ¹⁶. Die Aktie, seit Jahresbeginn bereits um 238 Prozent gestiegen, schloss 5,8 Prozent höher bei 287,01 Dollar↗, nachdem sie zwischenzeitlich die 301-Dollar-Marke berührt hatte ²⁵. Marvell setzte im Geschäftsjahr 2026 8,2 Milliarden Dollar um; vor der Veranstaltung lagen die Analysten mit ihren Schätzungen für das Geschäftsjahr 2031 bei rund 47 Milliarden Dollar↗ ²⁶.

Google lässt sich in Marvell-Aktien bezahlen

Die 120 Milliarden Dollar an Chip-Käufen, von denen die Schlagzeilen handeln, sind eine Obergrenze, kein Vertrag ¹. Marvell unterzeichnete die Vereinbarung über kundenspezifische Chips (Custom Silicon) am 29. Juli und stattete Google am 18. August einen Warrant über 58.970.907 Aktien zu einem Basispreis von 206,58 Dollar↗ aus ³. 1.360.867 dieser Aktien fallen schon im ersten Jahr nach Zeitplan in gleichen Quartalsraten an – ganz gleich, ob Google kauft oder nicht ³. Der Rest verteilt sich auf 240 gleiche Tranchen, jeweils eine pro 500 Millionen Dollar Umsatz mit den kundenspezifischen Produkten, vom dritten Quartal des Geschäftsjahres 2027 bis zum Geschäftsjahr 2033 ³. Das Wort, das die Pflichtmitteilung (8-K) für diese Käufe findet, lautet „discretionary“ – freigestellt ³.

Der Rabatt: vier Cent auf den Dollar

Jede Tranche umfasst rund 240.000 Aktien ³. Beim Schlusskurs vom Dienstag lag die Aktie 80,43 Dollar über dem Basispreis; eine fällige Tranche war damit rund 19 Millionen Dollar wert, gemessen an Käufen von 500 Millionen Dollar – ein Rabatt von knapp vier Cent je Dollar, der wächst, wenn die Aktie steigt, und unter 206,58 Dollar verschwindet ²³.

Sind alle Tranchen fällig, entspricht der Warrant rund 6,6 Prozent der 897 Millionen unverwässerten Aktien Marvells; wird er vollständig ausgeübt, fließen 12,2 Milliarden Dollar in die Konzernkasse ³⁴. Google wird in Marvell-Aktien dafür bezahlt, weiter Marvell-Chips zu kaufen – und den Rabatt zahlen die übrigen Aktionäre.

TD Cowen sieht das Risiko weitgehend gebannt – der Warrant zeigt: nur teilweise erkauft

TD Cowen hat die Aktie am Mittwoch auf „Kaufen“ hochgestuft und das Kursziel von 245 auf 350 Dollar angehoben, mit der Begründung, die Konzentration aufs Custom-Geschäft und das Margenrisiko seien „largely de-risked“ – weitgehend entschärft; 41 von 45 Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf ⁵. Goldman Sachs▼−0.85% — Goldman Sachs, down 0.85 percent today bleibt bei „Neutral“ mit einem Kursziel von 220 Dollar, Morgan Stanley▼−1.22% — Morgan Stanley, down 1.22 percent today bei „Equal-Weight“ mit 268 Dollar ¹. Der Ausbau des Custom-Geschäfts hat allerdings seinen Preis: Die Prognose für die bereinigte Bruttomarge (non-GAAP) im dritten Quartal wurde von 58,9 auf 57,5 bis 58,5 Prozent gesenkt↗, während das margenschwächere Geschäft an Volumen gewinnt ⁴.

Das Quartal bis zum 31. Oktober ist der erste Test für die Tranchen

Das Quartal bis zum 31. Oktober, für das Marvell 3,15 Milliarden Dollar prognostiziert hat, ist das erste, in dem eine Google-Tranche fällig werden kann. Murphy hat „eine deutliche Beschleunigung unseres Custom-Geschäfts ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2027“ versprochen ⁴. Bis Googles Käufe in der Tranchenrechnung auftauchen, ist nur das Fälligwerden der 1,36 Millionen Aktien garantiert, die ohnehin fällig werden ³.