Promessa de US$ 90 bilhões da Marvell se apoia em warrant que paga à Google para continuar comprando

Meta de US$ 90 bilhões sobre base de US$ 8,2 bilhões

O CEO da Marvell▼−0.41% — Marvell, down 0.41 percent today, Matt Murphy, usou o dia do investidor de terça-feira, em Nova York, para fixar a primeira meta de receita da companhia para o exercício fiscal de 2031 — entre US$ 70 bilhões e US$ 90 bilhões — e elevar a meta do exercício fiscal de 2028 para US$ 20 bilhões, o quinto número em cerca de um ano e o terceiro desde maio, quando estava em US$ 16,5 bilhões ¹⁶. As ações, que já acumulavam valorização de 238% no ano, fecharam em alta de 5,8%, a US$ 287,01↗, depois de tocarem US$ 301 ²⁵. A Marvell registrou receita de US$ 8,2 bilhões no exercício fiscal de 2026; antes do evento, os analistas projetavam receita de cerca de US$ 47 bilhões para o exercício fiscal de 2031↗ ²⁶.

Google é paga em ações da Marvell

Os US$ 120 bilhões em compras de chips da Google que dominaram as manchetes são um teto, não um contrato ¹. A Marvell assinou o acordo de silício customizado em 29 de julho e emitiu à Google, em 18 de agosto, um warrant sobre 58.970.907 ações, com preço de exercício de US$ 206,58↗ ³. Desse total, 1.360.867 ações são liberadas pelo calendário, em parcelas trimestrais iguais ao longo do primeiro ano — haja compras ou não ³. As demais são liberadas em 240 tranches iguais, uma para cada US$ 500 milhões de receita de produtos customizados, do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2027 até o exercício fiscal de 2033 ³. No formulário 8-K, a palavra usada para as compras é “discricionárias” ³.

O rebate é de quatro centavos por dólar

Cada tranche equivale a cerca de 240 mil ações ³. No fechamento de terça-feira, a diferença de US$ 80,43 sobre o preço de exercício fazia uma tranche liberada valer cerca de US$ 19 milhões, contra US$ 500 milhões em compras: um rebate de quase quatro centavos por dólar, que aumenta conforme a ação sobe e desaparece abaixo dos US$ 206,58 ²³.

Integralmente liberado, o warrant equivale a cerca de 6,6% das 897 milhões de ações básicas da Marvell; exercido por completo, leva US$ 12,2 bilhões para o caixa da companhia ³⁴. A Google está sendo paga em ações da Marvell para continuar comprando chips da Marvell — e os demais acionistas bancam o rebate.

TD Cowen diz que o risco foi eliminado; o warrant indica compra apenas parcial

A TD Cowen elevou na quarta-feira a recomendação para compra, com preço-alvo de US$ 350, ante US$ 245, ao afirmar que o risco de concentração em customizados e de margens está "amplamente eliminado"; 41 dos 45 analistas recomendam a compra do papel ⁵. A Goldman Sachs▲+1.86% — Goldman Sachs, up 1.86 percent today segue neutra, com preço-alvo de US$ 220; a Morgan Stanley▲+1.53% — Morgan Stanley, up 1.53 percent today mantém o peso igual (Equal-Weight), a US$ 268 ¹. A aceleração do segmento de customizados também tem custo: a projeção de margem bruta não-GAAP do terceiro trimestre foi rebaixada para 57,5% a 58,5%, ante 58,9%↗, à medida que o negócio de margens menores ganha escala ⁴.

O trimestre que se encerra em 31 de outubro é o primeiro teste das tranches

O trimestre encerrado em 31 de outubro, com receita projetada em US$ 3,15 bilhões, é o primeiro em que uma tranche da Google pode ser liberada. Murphy prometeu "uma aceleração significativa em nosso negócio de customizados a partir do segundo semestre do exercício fiscal de 2027" ⁴. Enquanto as compras da Google não entrarem na conta das tranches, as únicas ações com liberação garantida são os 1,36 milhão que serão liberadas de qualquer forma ³.