迈威尔900亿美元承诺，押在一份付钱让谷歌继续下单的认股权证上

82亿美元基数上的900亿美元目标

周二，迈威尔科技▼−5.66% — 迈威尔科技, down 5.66 percent today首席执行官马特·墨菲在纽约投资者日上首次公布2031财年收入目标：700亿至900亿美元，同时将2028财年目标上调至200亿美元——大约一年内，这已是第五个数字，也是5月以来的第三个；5月时该目标为165亿美元¹⁶。迈威尔股价年内已累计上涨238%，当日盘中一度触及301美元，最终收涨5.8%，报287.01美元↗²⁵。公司2026财年收入为82亿美元；投资者日之前，分析师对2031财年收入的预期约为470亿美元↗²⁶。

谷歌的报酬是迈威尔股票

头条里那份1200亿美元的谷歌芯片采购只是上限，并非合同¹。迈威尔7月29日签署定制芯片协议，并于8月18日向谷歌发行认股权证，数量为5897.0907万股，行权价206.58美元↗³。其中136.0867万股按时间表于第一年内按季度等额归属，无论谷歌是否采购³。其余股份分240个等额批次，自2027财年第三季度起至2033财年，定制产品收入每满5亿美元即归属一个批次³。8-K文件对这类采购的用词，正是“自主决定”³。

每1美元返近4美分

每个批次约24万股³。按周二收盘价计算，股价较206.58美元的行权价高出80.43美元，一个已归属批次价值约1900万美元，对应的采购额为5亿美元——相当于每1美元返还近4美分；股价越涨，返点越多，一旦跌破206.58美元，返点即归零²³。

该认股权证全部归属后，约占迈威尔8.97亿股基本股本的6.6%；全部行权，则将有122亿美元流入公司金库³⁴。迈威尔用自家股票付钱，请谷歌继续买自家芯片——返点的账，由其余股东埋单。

TD Cowen称风险已基本化解，认股权证却只买断了部分风险

周三，TD Cowen将迈威尔评级上调至“买入”，目标价由245美元升至350美元，称定制业务集中度和利润率风险“已基本化解”；45位分析师中有41位给予该股“买入”评级⁵。高盛▼−0.85% — 高盛, down 0.85 percent today维持“中性”评级，目标价220美元；摩根士丹利▼−1.22% — 摩根士丹利, down 1.22 percent today维持“与大市同步”（Equal-Weight）评级，目标价268美元¹。定制业务放量同样有代价：随着这块低利润率业务上量，第三财季非公认会计准则（non-GAAP）毛利率指引由58.9%下调至57.5%至58.5%↗⁴。

截至10月31日的财季将迎来首次批次大考

截至10月31日的财季营收指引为31.5亿美元，谷歌认股权证的批次将首次有机会在这一财季归属。墨菲承诺，“我们的定制业务将从2027财年下半年开始显著加速”⁴。在谷歌的采购真正反映到批次计算中之前，唯一确定会归属的，只有那136万股无论如何都会如期归属的股份³。