سندات «ميركادو ليبري» بمليار دولار بضمان وحدات إصدار بطاقاتها الائتمانية
اكتتبت أكثر من 100 مؤسسة في سندات لأجل عشر سنوات تحمل آخر درجة في سلّم التصنيف الاستثماري. ويحمل المساهمون سهماً يقل بنحو الربع عن قمته، وتتفرق تقديرات المحللين بفارق 400 دولار، فيما تحدد الجولة الثانية من الانتخابات البرازيلية في 25 أكتوبر مسار أسعار الفائدة قبل عشرة أيام من تقرير الرابع من نوفمبر.
Vincent Jiang · 3 min read
في 9 سبتمبر 2026، وقّعت «ميركادو ليبري» (MercadoLibre)−1.50% — «ميركادو ليبري» (MercadoLibre), down 1.50 percent today اتفاقية ضمان إصدار لبيع سندات أولية بقيمة مليار دولار وكوبون 5.850% تستحق في عام 2036، وسُعّرت عند 97.864% من القيمة الاسمية 1. واكتتبت في السندات ذات الآجال العشرة أكثر من 100 مؤسسة 1. غير أن المساهمين يقيّمون الشركة نفسها على نحو مختلف؛ إذ تداول السهم عند 1,850.99 دولار في 15 أكتوبر، أي أدنى بنحو الربع من قمته في 52 أسبوعاً البالغة 2,428 دولاراً 23.
المقترض ليس شركة ناشئة: تأسست في بوينس آيرس عام 1999، واتخذت من مونتيفيديو مقراً لها، وهي إحدى مكونات مؤشر ناسداك-100 وتبيع في 18 دولة 4. وتحمل السندات آخر درجة في سلّم التصنيف الاستثماري: BBB- من ستاندرد آند بورز وفيتش، وBaa3 من موديز+0.29% — موديز, up 0.29 percent today 5. وكانت «آي إف آر» (IFR)، وهي خدمة إخبارية متخصصة في أسواق السندات، أفادت بأن الشركة تستهدف طرحاً يصل إلى 1.5 مليار دولار؛ غير أن الصفقة استقرت عند مليار دولار 5.
الضامنون هم المقرضون
السندات مضمونة من الشركات التابعة للمجموعة في البرازيل والمكسيك وتشيلي وكولومبيا، وهي الشركات التي حققت 65.2% من الإيرادات المجمعة في النصف الأول من عام 2026 1. وهذه الشركات التابعة نفسها هي التي تتم فيها عمليات الإقراض. فقد نمت محفظة بطاقات الائتمان البرازيلية التابعة لـ«ميركادو باغو» (Mercado Pago)، ذراع الشركة للتكنولوجيا المالية، بنسبة 104% على أساس سنوي إلى 6.6 مليار دولار، مع تأخر 4.6% من الأرصدة عن السداد لفترة تتراوح بين 15 و90 يوماً في 30 يونيو 3. وترفع الصفقة الديون المجمعة على أساس استباقي (Pro forma) من 10.63 مليار دولار إلى نحو 11.63 مليار دولار، وتدرّ صافي متحصلات قدره 972.1 مليون دولار 1.
تكلّف السندات «ميركادو ليبري» 58.5 مليون دولار سنوياً على شكل كوبونات تُدفع بالدولار 6. أما الإيرادات التي تُسدَّد منها فتُحصَّل في معظمها بالريالات البرازيلية، ومن المستهلكين البرازيليين أنفسهم 63.
نمو يُشترى بهامش الربح
تجاوزت إيرادات الربع الثاني حاجز 10 مليارات دولار، مرتفعةً 49.8% على أساس سنوي إلى 10.17 مليار دولار، في حين هبط الربح التشغيلي 17% إلى 683 مليون دولار، وتراجع هامش الربح التشغيلي إلى 6.7% مقابل 12.2% قبل عام 378. وانخفض صافي الربح 11% إلى 466 مليون دولار 9. وبعد عام على خفض حدّ الأهلية للشحن المجاني في البرازيل، ارتفع عدد السلع المباعة هناك 56% 3. وتتوسع أمازون−2.33% — أمازون, down 2.33 percent today في السوق نفسها 1، فيما باتت شوبي توصل الطلبات داخل البرازيل خلال أربع ساعات 5.
هامش الربح التشغيلي ينكمش إلى ما دون نصف ذروة 2024
Data
| هامش الربح التشغيلي | |
|---|---|
| الربع الأول 2024 | 12.2% |
| الربع الثاني 2024 | 14.3% |
| الربع الثالث 2024 | 10.5% |
| الربع الرابع 2024 | 13.5% |
| الربع الأول 2025 | 12.9% |
| الربع الثاني 2025 | 12.2% |
| الربع الثالث 2025 | 9.8% |
| الربع الرابع 2025 | 10.1% |
| الربع الأول 2026 | 6.9% |
| الربع الثاني 2026 | 6.7% |
حجّة الإدارة: الأرباح تصل لاحقاً
يتولى الرئيس التنفيذي أرييل شارفشتين الدفاع عن الشركة، ومفاده أن دفعات عملاء البطاقات تبلغ نقطة التعادل خلال 12 إلى 18 شهراً، وأنها تبني مستخدمين «منظوميين» (ecosystemic) يرتفع إنفاقهم في السوق الإلكترونية بمرور الوقت 3. وقد تجاوزت نتائج الربع توقعات الأرباح فعلاً، بربح مخفف للسهم قدره 9.19 دولار مقابل إجماع توقعات المحللين عند 8.65 دولار 9. كما احتفظ بالسهم 107 من صناديق التحوط في نهاية الربع الثاني، مقابل 82 قبل ثلاثة أشهر 6.
«سيتي جروب» يخفض السعر المستهدف إلى 2,100 دولار و«سسكويهانا» يرفعه إلى 2,500
في 13 أكتوبر، خفّض محلل سيتي جروب+0.78% — سيتي جروب, up 0.78 percent today جواو بيدرو سواريس سعره المستهدف إلى 2,100 دولار من 2,150 دولار، مع إبقائه تقييم «محايداً»، مشيراً إلى أن اتجاهات قطاع التجارة في البرازيل ظلت شبه ثابتة قبل صدور تقرير الربع الثالث 92. وفي اليوم السابق، قلّصت «كانتور فيتزجيرالد» سعرها المستهدف إلى 2,200 دولار 2. أما جيمس فريدمان من «سسكويهانا» فقد تحرّك في الاتجاه المعاكس في 6 أكتوبر، نحو هدف 2,500 دولار مع تقييم «إيجابي» 2. أي فارق يبلغ 400 دولار حول الأرقام الفصلية نفسها.
فارق 400 دولار بين أحدث الأسعار المستهدفة للمحللين
Data
| Value | |
|---|---|
| «سسكويهانا» (إيجابي) | $2,500 |
| «كانتور فيتزجيرالد» (زيادة الوزن) | $2,200 |
| «سيتي جروب» (محايد) | $2,100 |
الجولة الثانية من الانتخابات تسبق تقرير الأرباح بعشرة أيام
تُجرى في البرازيل في 25 أكتوبر الجولة الثانية من الانتخابات الرئاسية، أي قبل عشرة أيام من صدور تقرير «ميركادو ليبري» عن الربع الثالث في 4 نوفمبر 810. وأنهى السيناتور فلافيو بولسونارو، الذي يخوض حملته على برنامج لتخفيف القيود التنظيمية، الجولة الأولى متقدماً على الرئيس لولا بفارق 2.2 مليون صوت 10. أما ما سيفعله الاقتراع بأسعار الفائدة في البرازيل فلا يرد في أي إفصاح رسمي؛ والموثّق أن البورصة البرازيلية سجّلت مستويات قياسية على وقع صعود بولسونارو في أوائل أكتوبر 5.
يستند طرفا الصفقة إلى المقترض نفسه: حامل البطاقة البرازيلي الذي تخدم أقساط سداده كوبوناً بالدولار بنسبة 5.85%، والذي يُفترض أن يعيد إنفاقه بناء الهامش. وتحين القراءة الأولى في 4 نوفمبر، حين تنشر الشركة بند هامش الربح ومعدل التعثر في محفظة بطاقات بقيمة 6.6 مليار دولار.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
