MercadoLibre-Anleihe über eine Milliarde Dollar – garantiert von den Töchtern, die die Kreditkarten ausgeben
Mehr als 100 Institutionen haben zehnjährige Anleihen mit der untersten Stufe des Investment Grade gezeichnet. Die Aktie notiert ein Viertel unter ihrem Höchststand, zwischen den Analysten liegen 400 Dollar – und Brasiliens Stichwahl am 25. Oktober bestimmt den Zinspfad, zehn Tage vor dem Quartalsbericht am 4. November.
Vincent Jiang · 3 min read
Am 9. September 2026 schloss MercadoLibre−1.50% — MercadoLibre, down 1.50 percent today eine Übernahmevereinbarung über Senior Notes im Volumen von einer Milliarde Dollar ab. Die Papiere mit 5,850 % Kupon laufen bis 2036 und wurden zu 97,864 % des Nennwerts begeben 1. Mehr als 100 Institutionen zeichneten die zehnjährigen Wertpapiere 1. Ganz anders die Aktionäre: Die Aktie stand am 15. Oktober bei 1.850,99 Dollar, rund ein Viertel unter dem 52-Wochen-Hoch von 2.428 Dollar 23.
Der Schuldner ist kein Start-up: Das 1999 in Buenos Aires gegründete Unternehmen hat seinen Sitz in Montevideo, zählt zum Nasdaq 100 und verkauft in 18 Ländern 4. Die Anleihen tragen die unterste Stufe des Investment Grade: BBB- von S&P und Fitch, Baa3 von Moody's+0.29% — Moody's, up 0.29 percent today 5. Der auf den Anleihenmarkt spezialisierte Nachrichtendienst IFR hatte von einem Zielvolumen von bis zu 1,5 Milliarden Dollar berichtet; am Ende stand eine Milliarde 5.
Die Garanten sind die Kreditgeber
Garantiert werden die Papiere von den Tochtergesellschaften in Brasilien, Mexiko, Chile und Kolumbien, die im ersten Halbjahr 2026 65,2 % des Konzernumsatzes erwirtschaftet haben 1. Genau dort läuft auch das Kreditgeschäft. Mercado Pago, die Fintech-Sparte, hat ihr brasilianisches Kreditkartenportfolio binnen eines Jahres um 104 % auf 6,6 Milliarden Dollar ausgebaut; zum 30. Juni waren 4,6 % der Forderungen 15 bis 90 Tage überfällig 3. Pro forma steigt die Konzernverschuldung durch die Emission von 10,63 auf rund 11,63 Milliarden Dollar; netto nimmt das Unternehmen 972,1 Millionen Dollar ein 1.
Die Papiere kosten MercadoLibre 58,5 Millionen Dollar an Kuponzahlungen pro Jahr, zahlbar in Dollar 6. Die Erlöse, die sie bedienen sollen, fließen überwiegend in Real herein – von denselben brasilianischen Verbrauchern 63.
Wachstum, erkauft mit Marge
Im zweiten Quartal überschritt der Umsatz die Marke von zehn Milliarden Dollar: Er stieg gegenüber dem Vorjahresquartal um 49,8 Prozent auf 10,17 Milliarden Dollar. Das operative Ergebnis fiel dagegen um 17 Prozent auf 683 Millionen Dollar, die operative Marge sank von 12,2 Prozent im Vorjahresquartal auf 6,7 Prozent 378. Der Nettogewinn gab um 11 Prozent auf 466 Millionen Dollar nach 9. Ein Jahr nachdem das Unternehmen in Brasilien den Mindestbestellwert für Gratisversand gesenkt hatte, stieg die Zahl der verkauften Artikel dort um 56 Prozent 3. Amazon−2.33% — Amazon, down 2.33 percent today expandiert im selben Markt 1, und Shopee liefert in Brasilien inzwischen innerhalb von vier Stunden 5.
Die operative Marge hat sich seit ihrem Höchststand 2024 mehr als halbiert
Data
| Operative Marge | |
|---|---|
| Q1/24 | 12.2% |
| Q2/24 | 14.3% |
| Q3/24 | 10.5% |
| Q4/24 | 13.5% |
| Q1/25 | 12.9% |
| Q2/25 | 12.2% |
| Q3/25 | 9.8% |
| Q4/25 | 10.1% |
| Q1/26 | 6.9% |
| Q2/26 | 6.7% |
Das Beweisstück des Managements: Der Gewinn kommt später
Die Verteidigung des Unternehmens, angeführt von Konzernchef Ariel Szarfsztejn, lautet: Kreditkartenkohorten erreichen binnen 12 bis 18 Monaten die Gewinnschwelle und schaffen „ökosystemische“ Nutzer, die auf dem Marktplatz mit der Zeit mehr ausgeben 3. Das Quartal hat die Gewinnerwartungen immerhin übertroffen: Das verwässerte Ergebnis je Aktie lag bei 9,19 Dollar, der Konsens bei 8,65 Dollar 9. Und am Ende des zweiten Quartals hielten 107 Hedgefonds die Aktie – drei Monate zuvor waren es noch 82 6.
Citi senkt auf 2.100 Dollar – Susquehanna hebt auf 2.500 Dollar an
Am 13. Oktober senkte Joao Pedro Soares von Citi+0.78% — Citi, up 0.78 percent today sein Kursziel von 2.150 auf 2.100 Dollar und behielt die Einstufung „Neutral“ bei. Er begründete den Schritt mit im Wesentlichen unveränderten Trends im brasilianischen Online-Handel vor den Zahlen für das dritte Quartal 92. Einen Tag zuvor hatte Cantor Fitzgerald auf 2.200 Dollar gekürzt 2. James Friedman von Susquehanna ging am 6. Oktober den umgekehrten Weg – auf 2.500 Dollar mit der Einstufung „Positive“ 2. Das ist eine Spanne von 400 Dollar – bei ein und denselben Quartalszahlen.
Die jüngsten Kursziele liegen 400 Dollar auseinander
Data
| Value | |
|---|---|
| Susquehanna (Positive) | $2,500 |
| Cantor Fitzgerald (Overweight) | $2,200 |
| Citi (Neutral) | $2,100 |
Die Stichwahl liegt zehn Tage vor dem Quartalsbericht
Brasilien wählt am 25. Oktober in einer Stichwahl um die Präsidentschaft – zehn Tage vor MercadoLibres Bericht für das dritte Quartal am 4. November 810. Senator Flávio Bolsonaro, der mit einem Deregulierungsprogramm Wahlkampf macht, lag im ersten Wahlgang 2,2 Millionen Stimmen vor Präsident Lula 10. Was die Wahl mit den brasilianischen Zinsen macht, steht in keiner Unterlage; belegt ist dagegen, dass die brasilianische Börse Anfang Oktober im Zuge seines Erfolgslaufs Rekordhochs erreichte 5.
Beide Seiten des Trades beruhen auf demselben Schuldner: dem brasilianischen Kreditkartenkunden, dessen Rückzahlungen einen Dollar-Kupon von 5,85 Prozent bedienen und dessen Ausgaben die Marge wieder aufbauen sollen. Die erste Antwort gibt es am 4. November: Dann berichtet der Konzern die Margenzeile und die Ausfallquote auf 6,6 Milliarden Dollar an Kartenkrediten.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
