Облигации «Меркадо Либре» на $1 млрд гарантированы подразделениями, выпускающими её кредитные карты
Более 100 институциональных инвесторов купили десятилетние бумаги с рейтингом последней ступени инвестиционной категории. Акционеры держат бумагу на четверть ниже максимума, целевые цены аналитиков расходятся на $400, а второй тур выборов в Бразилии 25 октября — за десять дней до отчёта 4 ноября — определит траекторию процентных ставок.
Vincent Jiang · 3 min read
9 сентября 2026 года «Меркадо Либре»−1.50% — «Меркадо Либре», down 1.50 percent today (MercadoLibre) подписала соглашение об андеррайтинге на продажу старших облигаций на $1 млрд с купоном 5,85% и погашением в 2036 году; бумаги размещены по цене 97,864% номинала 1. Десятилетние бумаги купили более 100 институциональных инвесторов 1. Акционеры оценивают ту же компанию иначе: 15 октября акции торговались по $1 850,99 — примерно на четверть ниже 52-недельного максимума $2 428 23.
Заёмщик отнюдь не стартап: компания основана в Буэнос-Айресе в 1999 году, её штаб-квартира — в Монтевидео, она входит в индекс Nasdaq-100 и продаёт в 18 странах 4. Рейтинг бумаг — последняя ступень инвестиционной категории: BBB- от S&P и Fitch, Baa3 от Moody's+0.29% — Moody's, up 0.29 percent today 5. Издание IFR, освещающее рынок облигаций, до этого сообщало о цели привлечь до $1,5 млрд, но в итоге сделка составила $1 млрд 5.
Гаранты — сами кредиторы
Гарантами по облигациям выступили дочерние структуры в Бразилии, Мексике, Чили и Колумбии, обеспечившие 65,2% консолидированной выручки в первом полугодии 2026 года 1. Именно они же и выдают кредиты. Финтех-подразделение «Меркадо Паго» (Mercado Pago) нарастило портфель кредитных карт в Бразилии на 104% год к году — до $6,6 млрд; на 30 июня просрочку от 15 до 90 дней имели 4,6% остатков 3. Сделка поднимает консолидированный долг в прогнозном выражении (pro forma) с $10,63 млрд до примерно $11,63 млрд, чистыми компания привлечёт $972,1 млн 1.
Купон обходится «Меркадо Либре» в $58,5 млн в год, и платить его нужно в долларах 6. А выручка, из которой он обслуживается, поступает в основном в реалах — от тех же бразильских потребителей 63.
Рост, оплаченный маржой
Выручка во втором квартале превысила $10 млрд: рост на 49,8% в годовом выражении, до $10,17 млрд. Операционная прибыль при этом сократилась на 17%, до $683 млн, операционная маржа — до 6,7% против 12,2% годом ранее 378. Чистая прибыль снизилась на 11%, до $466 млн 9. Спустя год после снижения порога бесплатной доставки в Бразилии число проданных там товаров выросло на 56% 3. Amazon−2.33% — Amazon, down 2.33 percent today наращивает присутствие на том же рынке 1, а Shopee теперь доставляет заказы по Бразилии за четыре часа 5.
Операционная маржа упала более чем вдвое с пика 2024 года
Data
| Операционная маржа | |
|---|---|
| I кв. 2024 | 12.2% |
| II кв. 2024 | 14.3% |
| III кв. 2024 | 10.5% |
| IV кв. 2024 | 13.5% |
| I кв. 2025 | 12.9% |
| II кв. 2025 | 12.2% |
| III кв. 2025 | 9.8% |
| IV кв. 2025 | 10.1% |
| I кв. 2026 | 6.9% |
| II кв. 2026 | 6.7% |
Аргумент менеджмента: прибыль придет позже
Линию защиты компании держит гендиректор Ариэль Шарфштейн: кредитные когорты выходят на безубыточность за 12–18 месяцев и создают «экосистемных» пользователей, которые со временем тратят на маркетплейсе все больше 3. Квартал, надо признать, превзошел ожидания по прибыли: разводненная прибыль на акцию составила $9,19 при консенсус-прогнозе $8,65 9. На конец второго квартала акциями владели 107 хедж-фондов против 82 тремя месяцами ранее 6.
Citi снижает целевую цену до $2100, Susquehanna повышает до $2500
13 октября Жуан Педру Соареш из Citi+0.78% — Citi, up 0.78 percent today снизил целевую цену с $2150 до $2100, сохранив рейтинг «нейтрально»: тренды в бразильской торговле перед публикацией отчета за третий квартал, по его мнению, в целом не изменились 92. Днем ранее Cantor Fitzgerald урезал целевую цену до $2200 2. А Джеймс Фридман из Susquehanna 6 октября пошел в обратную сторону — до $2500 с рейтингом «позитивно» 2. Разброс — $400 на одном и том же наборе квартальных цифр.
Свежие целевые цены аналитиков расходятся на $400
Data
| Value | |
|---|---|
| Susquehanna («позитивно») | $2,500 |
| Cantor Fitzgerald («выше рынка») | $2,200 |
| Citi («нейтрально») | $2,100 |
Второй тур выборов — за десять дней до отчета
25 октября в Бразилии пройдет второй тур президентских выборов — за десять дней до того, как «Меркадо Либре» 4 ноября представит отчет за третий квартал 810. Сенатор Флавиу Болсонару, идущий на выборах с программой дерегулирования, по итогам первого тура обошел президента Лула да Силва на 2,2 млн голосов 10. Как голосование отразится на бразильских ставках, не написано ни в одном корпоративном отчете. Зато зафиксировано другое: в начале октября, на фоне успехов Болсонару, бразильская фондовая биржа обновляла исторические максимумы 5.
Обе стороны сделки опираются на одного и того же заемщика — бразильского держателя карты, чьи платежи обслуживают долларовый купон под 5,85%, а чьи траты должны восстановить маржу. Первая проверка — 4 ноября, когда компания отчитается о марже и уровне просрочки по портфелю кредитных карт на $6,6 млрд.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
