صفقة ميتا مع نبيوس بقيمة 27 مليار دولار: سقف لا التزام

12 مليار دولار فقط من أصل 27 هي الملتزم بها

تخصص الاتفاقية الممتدة خمس سنوات، التي أُعلن عنها في 16 مارس 2026 وأعادت وكالات الأنباء تداولها هذا الأسبوع↗، ما قيمته 12 مليار دولار من طاقة إنفيديا فيرا روبين لصالح ميتا، على أن تبدأ التسليمات مطلع عام 2027 في فنلندا وبريطانيا والولايات المتحدة ¹². أما الـ15 مليار دولار الأخرى فهي خيار موزّع على عناقيد مستقبلية: تعرض نبيوس هذه الطاقة على عملاء من أطراف ثالثة أولاً، وتلتزم ميتا بشراء ما يتبقى ¹².

الرقم الذي تصدّر العناوين حد أقصى لا ضمان شراء ¹. ويأتي فوق اتفاق سابق مع ميتا بقيمة نحو 3 مليارات دولار على مدى خمس سنوات، أُعلن في 11 نوفمبر 2025 ¹.

السندات القابلة للتحويل تسد الفجوة

أغلقت نبيوس في 24 أغسطس 2026 إصدار سندات قابلة للتحويل ذات أولوية سداد بقيمة 5.75 مليار دولار↗، بعد رفع حجمه عن التسعير الأصلي البالغ 5.0 مليار دولار، وجاء ذلك بعد جمعها 775 مليون دولار من ديون مضمونة في يوليو ³. وكانت ديون الميزانية العمومية قد بلغت أصلاً 10.1 مليار دولار في 30 يونيو ⁴. وأنفقت نبيوس في ربع يونيو 5.65 مليار دولار إنفاقاً رأسمالياً مقابل إيرادات بلغت 582 مليون دولار، وظل الإنفاق يتجاوز المبيعات في كل ربع منذ أواخر 2024 ⁴. أما عقد مايكروسوفت الموقّع في سبتمبر 2025، البالغ 17.4 مليار دولار وقابل للارتفاع إلى 19.4 مليار دولار، فهو العقد المرتكز الذي تقول نبيوس إنه أتاح لها الاقتراض بتكلفة أقل ⁵.

ميتا المشتري الأخير بحكم تصميم العقد

البنود الدقيقة للعقد لا تكلف ميتا شيئاً ما لم تبقَ الطاقة دون بيع. فالـ15 مليار دولار تغطي عناقيد كانت نبيوس تخطط أصلاً لبيعها لعملاء آخرين في مجال الذكاء الاصطناعي، وهو ما يجعل ميتا المشتري المتبقي لكل ما تعرض عنه الأطراف الأخرى ¹⁶.

تستأجر ميتا الطاقة الحاسوبية من كل الجهات في الوقت الذي تبني فيه مراكز بياناتها الخاصة: فتعاقدت مع كورويفر على 14.2 مليار دولار في سبتمبر 2025، ووسّعت الاتفاق إلى 21 مليار دولار في أبريل، إضافة إلى اتفاقياتها مع نبيوس ⁶. وفي يوليو، أطاح تقرير لوكالة بلومبرغ مفاده أن ميتا قد تؤجّر فائض طاقتها الحاسوبية الخاصة↗ بسهم نبيوس بنسبة 17 في المئة في يوم واحد ⁶. أما رد الإدارة في مكالمة مايو فكان أن عدداً من العملاء يتنافسون على كل وحدة معالجة رسومية (GPU) تُدخلها الشركة إلى الخدمة ⁶.

ترقيع بقيمة 100 مليون دولار لوحدات المعالجة الخاملة

الحدث الجديد فعلياً هذا الأسبوع أصغر حجماً. ففي الأول من أكتوبر استحوذت نبيوس على Inferize، وهو فريق من 17 شخصاً في تل أبيب تأسس في يناير 2026، مقابل شروط لم يُفصح عنها↗؛ وقدّر موقع CTech قيمة الصفقة بما يتراوح بين 100 و150 مليون دولار ⁷⁸.

تلتقط Inferize لقطة فورية لمحرك تشغيل مُحمّى مسبقاً لوحدات معالجة الرسوميات، ثم تعيد استعادته خلال ثوانٍ، وتدّعي أن ذلك يخفض تكاليف هذه الوحدات بنسبة تتراوح بين 10 و30 في المئة ⁸. ويُظهر اختبار قياسي أجرته الشركة بنفسها زمن إقلاع قدره 20 ثانية مقابل نحو 23 دقيقة للإقلاع البارد، وهي أرقام لم يتحقق منها أي اختبار مستقل ⁸.

قال غاي بورتنيكوف، الرئيس التنفيذي لـInferize: «إبقاء وحدات معالجة الرسوميات الاحتياطية قيد التشغيل هو ثمن الاستعداد للطلب» ⁷.

احتسبوا 12 مليار دولار لا 27

الـ12 مليار دولار هي المبلغ المتعاقد عليه. أما الـ15 مليار دولار فلا تتحول إلى إيرادات إلا عند غياب مشترين أفضل، وهذا نقيض المستأجر المرتكز (anchor tenant). تبدأ رفوف «فيرا روبين» في الوصول اعتباراً من مطلع 2027 إلى ميزانية عمومية تموّلها السندات القابلة للتحويل، ويتحمل حملة أسهم نبيوس (NBIS) إلى جانب حاملي سندات أغسطس القابلة للتحويل مخاطر معدل الاستخدام والقيمة المتبقية لهذا الأسطول. أما «ضريبة» وحدات معالجة الرسوميات الخاملة التي استُحوذ على Inferize لخفضها، فهي تكلفة الاحتفاظ بالفجوة الفاصلة بين الرقمين.