El acuerdo de Meta con Nebius por 27.000 millones es un techo, no un compromiso
Solo 12.000 de los 27.000 millones de dólares del contrato a cinco años entre Nebius y Meta son capacidad dedicada; Meta compra el resto únicamente allí donde otros clientes renuncian. El hueco de 15.000 millones es el que deben cubrir ahora las obligaciones convertibles de 5.750 millones colocadas en agosto.
Vincent Jiang · 3 min read
Solo 12.000 de los 27.000 millones están comprometidos
El acuerdo a cinco años, anunciado el 16 de marzo de 2026 y recogido de nuevo esta semana por las agencias, dedica a Meta 12.000 millones de dólares en capacidad NVIDIA Vera Rubin, con entregas desde comienzos de 2027 en Finlandia, Reino Unido y Estados Unidos 12. Los otros 15.000 millones son una opción repartida entre clústeres futuros: Nebius ofrece primero esa capacidad a clientes externos y Meta se compromete a comprar lo que quede 12.
La cifra del titular es un máximo, no una garantía de compra 1. Se suma a un acuerdo anterior con Meta de unos 3.000 millones a cinco años, anunciado el 11 de noviembre de 2025 1.
Las obligaciones convertibles financian el hueco
Nebius cerró el 24 de agosto de 2026 la emisión de obligaciones convertibles sénior por 5.750 millones de dólares, tras ampliarse respecto a los 5.000 millones del precio inicial, después de captar en julio 775 millones en deuda garantizada 3. La deuda del balance ya sumaba 10.100 millones el 30 de junio 4. En el segundo trimestre, Nebius gastó 5.650 millones de capex frente a 582 millones de ingresos, y desde finales de 2024 el gasto supera a las ventas trimestre tras trimestre 4. El contrato con Microsoft de septiembre de 2025, de 17.400 millones ampliables a 19.400, es el ancla que, según Nebius, le permite endeudarse más barato 5.
El capex supera a los ingresos cada trimestre desde finales de 2024: casi diez veces más a mediados de 2026
- Capex
- Ingresos
Data
| Capex | Ingresos | |
|---|---|---|
| T3 '24 | $0.17B | $0.03B |
| T4 '24 | $0.42B | $0.04B |
| T1 '25 | $0.54B | $0.05B |
| T2 '25 | $0.51B | $0.11B |
| T3 '25 | $0.96B | $0.15B |
| T4 '25 | $2.06B | $0.23B |
| T1 '26 | $2.47B | $0.4B |
| T2 '26 | $5.65B | $0.58B |
Meta compra en último lugar, por diseño
La letra pequeña no le cuesta nada a Meta hasta que la capacidad queda sin vender. Los 15.000 millones cubren clústeres que Nebius pensaba vender en origen a otros clientes de IA, lo que convierte a Meta en el comprador residual de todo lo que los demás rechacen 16.
Meta alquila capacidad en todas partes mientras construye sus propios centros de datos: un contrato por valor de 14.200 millones de dólares con CoreWeave en septiembre de 2025, ampliado a 21.000 millones en abril, además de los acuerdos con Nebius 6. Una información de Bloomberg publicada en julio que apuntaba a que Meta podría alquilar a terceros su propio excedente de capacidad de cómputo hundió las acciones de Nebius un 17% en una sola sesión 6. La respuesta de la dirección en la llamada de resultados de mayo fue que varios clientes compiten por cada GPU que la compañía conecta 6.
Un parche de 100 millones para las GPUs ociosas
La auténtica novedad de la semana es más modesta. El 1 de octubre, Nebius compró Inferize, un equipo de 17 personas con sede en Tel Aviv fundado en enero de 2026, por un importe no revelado; CTech estimó un precio de entre 100 y 150 millones de dólares 78.
Inferize toma una instantánea de un motor de inferencia de GPU precalentado y lo restaura en segundos, lo que, según la compañía, recorta el coste de las GPU entre un 10% y un 30% 8. Su propio banco de pruebas muestra un arranque de 20 segundos frente a un arranque en frío de unos 23 minutos, cifras que ninguna prueba independiente ha verificado 8.
«Mantener encendidas las GPU de reserva es el precio de estar preparado para la demanda», afirmó su consejero delegado, Guy Bortnikov 7.
Suscribir 12.000 millones, no 27.000
La mayor cifra del acuerdo con Meta es la parte que Meta compra en último lugar
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Capacidad dedicada a Vera Rubin | $12B |
| Opción de red de seguridad sobre clústeres futuros (estimate) | $15B |
| Contrato previo de 2025 | $3B |
Los 12.000 millones están contratados. Los otros 15.000 solo se convierten en ingresos allí donde no aparecen mejores compradores: justo lo contrario de un inquilino ancla. Los racks Vera Rubin llegarán a partir de comienzos de 2027 a un balance financiado con obligaciones convertibles, y el riesgo de utilización y de valor residual de esa flota recae sobre las acciones de NBIS y sobre los tenedores de las obligaciones convertibles de agosto. El impuesto por GPUs ociosas —el que Nebius pretendía recortar al comprar Inferize— es el coste de mantenimiento del hueco intermedio.
Deepdive
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