Le contrat de 27 milliards de dollars entre Meta et Nebius est un plafond, pas un engagement

Seuls 12 milliards sur 27 sont engagés

L'accord de cinq ans, annoncé le 16 mars 2026 et repris cette semaine par les agences de presse↗, réserve 12 milliards de dollars de capacité NVIDIA Vera Rubin à Meta, avec des livraisons dès début 2027 en Finlande, au Royaume-Uni et aux États-Unis ¹². Les 15 autres milliards sont une option étalée sur de futurs clusters : Nebius propose d'abord cette capacité à des clients tiers, et Meta s'engage à acheter ce qui reste ¹².

Le montant annoncé est un maximum, pas une garantie d'achat ¹. Il vient s'ajouter à un précédent accord avec Meta, d'environ 3 milliards de dollars sur cinq ans, annoncé le 11 novembre 2025 ¹.

Les convertibles pour combler l'écart

Nebius a bouclé le 24 août 2026 une émission d'obligations convertibles senior de 5,75 milliards de dollars↗, montant relevé par rapport aux 5,0 milliards du calibrage initial, après avoir levé 775 millions de dollars de dette garantie en juillet ³. Au 30 juin, la dette figurait déjà à 10,1 milliards de dollars au bilan ⁴. Au deuxième trimestre, Nebius a dépensé 5,65 milliards de dollars de capex (dépenses d'investissement) pour 582 millions de dollars de chiffre d'affaires, et ses dépenses dépassent ses ventes chaque trimestre depuis fin 2024 ⁴. Le contrat signé en septembre 2025 avec Microsoft, de 17,4 milliards de dollars pouvant grimper à 19,4 milliards, sert d'ancrage : selon Nebius, c'est lui qui permet au groupe d'emprunter à moindre coût ⁵.

Meta achète en dernier, par construction

Les petites lignes du contrat ne coûtent rien à Meta tant que la capacité trouve preneur. Les 15 milliards portent sur des clusters que Nebius comptait initialement vendre à d'autres clients de l'IA, ce qui fait de Meta l'acheteur en dernier ressort de tout ce que les autres refusent ¹⁶.

Tout en construisant ses propres centres de données, Meta loue partout des capacités de calcul : 14,2 milliards de dollars avec CoreWeave en septembre 2025, un contrat porté à 21 milliards en avril, en sus des accords conclus avec Nebius ⁶. Une information Bloomberg de juillet selon laquelle Meta pourrait louer ses propres excédents de capacité de calcul↗ a fait chuter l'action Nebius de 17 % en une séance ⁶. Réponse de la direction, lors de la conférence téléphonique de mai : plusieurs clients se disputent chaque GPU mis en service ⁶.

Une rustine à 100 millions de dollars pour les GPU inactifs

La véritable nouveauté de la semaine est plus modeste. Le 1er octobre, Nebius a racheté Inferize, une équipe de 17 personnes fondée en janvier 2026 à Tel-Aviv, à des conditions non dévoilées↗ ; CTech évalue le prix entre 100 et 150 millions de dollars ⁷⁸.

Inferize capture un instantané d'un moteur d'inférence GPU préchauffé et le restaure en quelques secondes, de quoi réduire de 10 à 30 % les coûts des GPU, assure la start-up ⁸. Son propre benchmark affiche un démarrage en 20 secondes, contre environ 23 minutes pour un démarrage à froid : des chiffres qu'aucun test indépendant n'a vérifiés ⁸.

« Maintenir des GPU de réserve en fonctionnement, c'est le prix à payer pour être prêt à répondre à la demande », a déclaré le directeur général Guy Bortnikov ⁷.

Retenez 12 milliards de dollars, pas 27

12 milliards de dollars sont contractualisés. Les 15 milliards restants ne deviennent du chiffre d'affaires que faute de meilleurs acheteurs, ce qui est tout l'inverse d'un locataire d'ancrage. Les baies Vera Rubin seront livrées à partir de début 2027 sur un bilan financé par les convertibles, et l'action Nebius (NBIS) comme les porteurs des convertibles d'août assument le risque d'utilisation et de valeur résiduelle de cette flotte. La taxe sur les GPU inactifs qu'Inferize a été rachetée pour réduire est, elle, le coût de portage de l'écart entre les deux.