Microsoft steigt beim Nscale-Standort in Essex aus – Investoren kontern Berichten zufolge den 30-Milliarden-Börsengang mit 16 bis 19 Milliarden Dollar

Nscale, das 2024 von Josh Payne gegründete Londoner KI-Cloud-Unternehmen, hat am 18. September die Unterlagen für eine Notierung an der New York Stock Exchange unter dem Kürzel NSCL eingereicht – angestrebt sind rund 3 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von nahezu 30 Milliarden Dollar ¹². Bloomberg meldete am 18. Oktober, eine Gruppe von Investoren dränge stattdessen auf eine Bewertung zwischen 16 und 19 Milliarden Dollar↗ – nachdem die Börsengangspläne des australischen Rechenzentrumsbetreibers Firmus geplatzt waren ³.

Die Daily Mail meldete, der Streit könnte Nick Clegg eine Auszahlung von 30 Millionen Pfund kosten↗ ⁴⁵. Der frühere britische Vizepremierminister war im März in den Verwaltungsrat von Nscale eingetreten. Nvidia▼−0.05% — Nvidia, down 0.05 percent today stieg in die Series-C-Runde im März über 2 Milliarden Dollar↗ ein, die das Unternehmen mit 14,6 Milliarden Dollar bewertete ⁵.

Gefordert: 30 Milliarden Dollar. Das Orderbuch: 16 bis 19 Milliarden.

Microsoft▼−0.24% — Microsoft, down 0.24 percent today hat sein Engagement in Loughton in der englischen Grafschaft Essex beendet. Dort hätte der Konzern als Anker einen Supercomputer-Campus für 2 Milliarden Pfund mit mehr als 23.000 GPUs stemmen sollen – nachdem Verantwortliche des britischen Stromnetzes Nscale mitgeteilt hatten, Strom werde erst in den 2030er-Jahren fließen↗ ⁶⁷⁸. Microsoft ist einer der beiden größten Kunden von Nscale und steht für rund 40 Prozent der vertraglich zugesicherten Umsätze, wie der Telegraph berichtete ⁷.

Noch deutlicher wird es im Prospekt: Auf einen Kunden entfielen 52 Prozent des Umsatzes im ersten Halbjahr↗, Microsoft hält Vereinbarungen im Wert von bis zu 43,8 Milliarden Dollar – und hat in diesem Sommer eine Absichtserklärung über 1,35 Gigawatt in West Virginia fallen gelassen ¹. OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T soll im April Mietverträge an mehreren noch nicht gebauten Standorten in Großbritannien gekündigt haben, und Google soll die Kapazität im Westen Londons übernommen haben ⁸.

103 Milliarden Dollar versprochen, 140 Millionen geliefert

Der Prospekt weist einen vertraglich zugesicherten Wert von 103,4 Milliarden Dollar aus. Dem stehen ein Umsatz von 140,6 Millionen Dollar im ersten Halbjahr und ein Nettoverlust von 1,02 Milliarden Dollar gegenüber; 25.000 GPUs laufen, 461.000 sind vertraglich zugesichert ¹². Das Flaggschiff in Norwegen läuft mit 6,4 von geplanten 30 Megawatt – rund ein halbes Jahr später als vorgesehen ⁸.

Auch das Zeitfenster für Fremdkapital schließt sich: Die weltweite Emission von KI-Schuldtiteln sank von 113 Milliarden Dollar im Juni auf 23 Milliarden Dollar im September, wie die Financial Times berichtete ⁷. Nebius▼−0.62% — Nebius, down 0.62 percent today, ein an der Nasdaq notierter Konkurrent im KI-Cloud-Geschäft, verlor 25,2 Prozent, während der iShares Semiconductor ETF (SOXX) seine schwächste Woche seit März verzeichnete↗, und gehört zu den börsennotierten Rivalen, an denen die Käufer der neuen Aktien den Preis für Nscale messen werden ⁹.

Bei beiden Preisen zerbricht etwas

Microsoft nennt Loughton einen „einzelnen Standort“. Nscale sagt, die Beziehung sei unverändert stark, und verweist auf laufende Arbeiten in Norwegen, Portugal und den USA. Und AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B hat für die Kapazität in West Virginia, die Microsoft aufgegeben hat, Verträge über bis zu 44,6 Milliarden Dollar abgeschlossen ¹⁶⁷.

Bei 30 Milliarden Dollar verlangt das Unternehmen von den Käufern eine Bewertung, die Investoren bereits in Frage gestellt haben ³. Die Wandelanleihe über 3,1 Milliarden Dollar vom September, davon 1 Milliarde Dollar von Nvidia, wandelt sich in Aktien um, und zwar zu dem Kurs, der beim Börsengang herauskommt. Ein Abschluss bei 16 bis 19 Milliarden Dollar aber ließe der Series-C-Runde vom März, die bei 14,6 Milliarden Dollar zustande kam, nur noch eine Prämie von gerade einmal 10 Prozent ¹⁵. Die Preisspanne in der geänderten S-1, die Nscale noch einreichen muss, ist die Zahl, auf die es ankommt ¹.