Microsoft quitte le site d'Essex de Nscale ; les investisseurs ne proposeraient que 16 à 19 milliards de dollars pour une introduction visée à 30 milliards
Quelques jours après le retrait de Microsoft du projet de centre de données de l'Essex, des investisseurs pressent Nscale, le néocloud soutenu par Nvidia, de réduire de près de moitié le prix de son introduction à la Bourse de New York — de quoi rabaisser toutes les valorisations privées conclues au-dessus du chiffre final.
Vincent Jiang · 3 min read
Nscale, le spécialiste londonien du cloud pour l'IA fondé en 2024 par Josh Payne, a déposé le 18 septembre un projet d'introduction à la Bourse de New York sous le ticker NSCL, pour lever environ 3 milliards de dollars sur la base d'une valorisation proche de 30 milliards de dollars 12. Le 18 octobre, Bloomberg révélait qu'un groupe d'investisseurs poussait plutôt pour une introduction dans une fourchette de 16 à 19 milliards de dollars, après l'implosion du propre projet d'introduction en Bourse de Firmus, société australienne de centres de données 3.
Le Daily Mail a rapporté que ce bras de fer pourrait coûter à Nick Clegg, l'ancien vice-premier ministre britannique entré au conseil d'administration de Nscale en mars, un chèque de 30 millions de livres 45. Nvidia−0.05% — Nvidia, down 0.05 percent today avait pris part au tour de série C de 2 milliards de dollars levé en mars, qui valorisait la société à 14,6 milliards de dollars 5.
Nscale demande 30 milliards de dollars. Le carnet d'ordres en propose 16 à 19.
Microsoft−0.24% — Microsoft, down 0.24 percent today a mis un terme à sa participation au projet de Loughton, dans l'Essex, où elle devait être le client d'ancrage d'un campus de supercalculateurs de 2 milliards de livres fort de plus de 23 000 GPU, après que les gestionnaires du réseau électrique britannique ont prévenu Nscale que le courant n'arriverait pas avant les années 2030 678. Microsoft est l'un des deux plus gros clients de Nscale et représente environ 40 % de son chiffre d'affaires sous contrat, selon le Telegraph 7.
Le prospectus est plus franc encore : un seul client a pesé 52 % du chiffre d'affaires du premier semestre, Microsoft détient des accords pouvant atteindre 43,8 milliards de dollars, et Microsoft a renoncé cet été à une lettre d'intention de 1,35 gigawatt en Virginie-Occidentale 1. OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T aurait résilié en avril des baux portant sur plusieurs sites britanniques non encore construits, et Google aurait récupéré les capacités de l'ouest de Londres 8.
Les acheteurs ne paieraient que la moitié de la valorisation visée par Nscale
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| Objectif d'introduction visé | $30B | — |
| Fourchette demandée par les investisseurs (estimate) | $17.5B | $16–19B |
| Tour privé de mars | $14.6B | — |
103 milliards de dollars promis, 140 millions livrés
Le dossier d'introduction fait état de 103,4 milliards de dollars de valeur sous contrat, à mettre en regard de 140,6 millions de dollars de chiffre d'affaires au premier semestre et d'une perte nette de 1,02 milliard de dollars ; sur les 461 000 GPU sous contrat, 25 000 sont en service 12. En Norvège, le site phare tourne à 6,4 mégawatts sur les 30 prévus, avec environ six mois de retard 8.
La fenêtre de la dette se referme aussi : les émissions mondiales de dette liée à l'IA sont tombées de 113 milliards de dollars en juin à 23 milliards en septembre, selon le Financial Times 7. Nebius−0.62% — Nebius, down 0.62 percent today, opérateur rival de cloud d'IA coté au Nasdaq, a perdu 25,2 % alors que l'ETF iShares Semiconductor (SOXX) traversait sa pire semaine depuis mars, et il fait partie des concurrents cotés sur lesquels les acheteurs de l'introduction s'appuieront pour valoriser Nscale 9.
À l'un comme à l'autre prix, quelque chose casse
Microsoft résume Loughton à « un seul site » ; Nscale, de son côté, assure que la relation reste solide, avec des travaux qui se poursuivent en Norvège, au Portugal et aux États-Unis, et Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B a signé pour un montant pouvant atteindre 44,6 milliards de dollars sur les capacités de Virginie-Occidentale que Microsoft a libérées 167.
À 30 milliards de dollars, l'entreprise demande aux acheteurs de payer une valorisation que des investisseurs ont déjà contestée 3. L'obligation convertible de 3,1 milliards de dollars émise en septembre, dont 1 milliard apporté par Nvidia, se convertira en actions au prix que fixera l'introduction en Bourse, quel qu'il soit ; une valorisation finale entre 16 et 19 milliards laisserait au tour de série C de mars, conclu à 14,6 milliards, une prime aussi mince que 10 % 15. La fourchette de prix du S-1 amendé, que Nscale n'a pas encore déposé, est le chiffre à surveiller 1.
Deepdive
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