マイクロソフト、Nscaleの英エセックス拠点から撤退　投資家は300億ドルのIPO評価に160億～190億ドルで対抗と報道

ロンドンのAIクラウド事業者Nscaleはジョシュ・ペイン氏が2024年に創業した。同社は9月18日、ニューヨーク証券取引所にティッカー「NSCL」で上場する申請を提出し、企業評価額300億ドル近くで約30億ドルを調達する構えだ¹²。ところが10月18日、ブルームバーグは投資家グループが代わりに160億～190億ドルの評価帯での上場を求めている↗と報じた。オーストラリアのデータセンター企業FirmusのIPO計画が頓挫したのを受けた動きだ³。

英紙デイリー・メールは、価格引き下げをめぐる攻防でニック・クレッグ氏が3000万ポンドの報酬を失う可能性がある↗と報じた⁴⁵。クレッグ氏は英国元副首相で、3月にNscaleの取締役に就いた。エヌビディア▼−0.05% — エヌビディア, down 0.05 percent todayは3月に実施された20億ドル規模のシリーズC↗に出資しており、この時の企業評価額は146億ドルだった⁵。

会社側の希望は300億ドル。需要簿の回答は160億～190億ドルだ。

マイクロソフト▼−0.24% — マイクロソフト, down 0.24 percent todayは英国エセックス州ラフトンでの役割を打ち切った。同社はここで、GPU2万3000基超を擁する20億ポンド規模のスーパーコンピューターキャンパスの核となるはずだった。英送電網当局がNscaleに、電力供給は2030年代まで始まらないと通告した↗ためだ⁶⁷⁸。英紙テレグラフの報道によると、マイクロソフトはNscaleの最大の顧客2社の一角で、契約収益の約40％を占める⁷。

目論見書はより率直だ。1顧客が上半期収益の52％を占め↗、マイクロソフトは最大438億ドル相当の契約を結び、今夏には米ウェストバージニア州の135万キロワット（1.35ギガワット）規模の基本合意書（LOI）からも手を引いた¹。OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18Tは4月、英国の未着工サイト数カ所でリース契約を打ち切ったと報じられ、グーグルがロンドン西部の容量を引き取ったとも伝えられる⁸。

1030億ドルの約束、1億4000万ドルの実績

登録書類によると、契約総額は1034億ドルに上るのに対し、上半期の収益は1億4060万ドル、純損失は10億2000万ドルだった。GPUは2万5000基が稼働中で、46万1000基が契約済みだ¹²。ノルウェーの主力施設は計画30メガワットのうち6.4メガワットを稼働させており、約半年の遅れが出ている⁸。

債務調達の窓も狭まりつつある。世界のAI関連の債務発行は6月の1130億ドルから9月には230億ドルへと急減したと、英フィナンシャル・タイムズが報じた⁷。ナスダックに上場する競合のAIクラウド事業者ネビウス▼−0.62% — ネビウス, down 0.62 percent todayは25.2％下落し、iシェアーズ・セミコンダクターETF（SOXX）も3月以来で最悪の週となった↗。IPOの買い手がNscaleの評価を決めるうえで比較対象とする上場競合の一つだ⁹。

どちらの価格でも何かが壊れる

マイクロソフトはラフトンを「単一のサイト」と評している。Nscale側は、両社の関係は依然として強固で、ノルウェー、ポルトガル、米国では取り組みが続いていると主張する。マイクロソフトが手を引いた米ウェストバージニア州の容量については、AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350Bが最大446億ドルの契約を結んだ¹⁶⁷。

300億ドルなら、同社は投資家がすでに異を唱えた評価額を買い手に支払わせることになる³。うち10億ドルをエヌビディアが引き受けた9月発行の31億ドル転換社債（CB）は、IPOで決まる価格で株式に転換される。160億～190億ドルでの上場となれば、評価額146億ドルで実施した3月のシリーズCのプレミアムは10％程度にまで薄まる¹⁵。Nscaleがまだ提出していない修正S-1の価格帯こそ、注目すべき数字だ¹。