마이크로소프트, Nscale 에식스 사이트서 손떼…IPO 300억 달러에 투자자들 '160억~190억 달러' 맞불(보도)
마이크로소프트가 에식스 데이터센터 프로젝트에서 손을 뺀 지 며칠 만에 투자자들이 엔비디아가 뒷받침하는 네오클라우드(neocloud) 업체 Nscale에 뉴욕 상장가격을 절반 가까이 낮추라고 압박하고 있다. 이 가격이 확정되면 그보다 높게 매겨졌던 모든 사모 밸류에이션은 값이 다시 매겨진다.
Vincent Jiang · 3 min read
런던의 AI 클라우드 업체 Nscale은 조쉬 페인(Josh Payne)이 2024년 세운 기업이다. 이 회사는 9월 18일 뉴욕증권거래소(NYSE)에 티커 'NSCL'로 상장을 신청했다. 목표는 300억 달러 안팎의 기업가치에서 약 30억 달러를 조달하는 것 12. 그런데 블룸버그가 10월 18일 투자자 그룹이 이 대신 160억~190억 달러 범위의 상장을 촉구하고 있다고 보도했다. 호주 데이터센터 업체 Firmus의 자체 IPO 계획이 무산된 뒤의 일이다 3.
데일리 메일은 이번 공방으로 3월 Nscale 이사회에 합류한 전 영국 부총리 닉 클레그가 3000만 파운드를 받지 못할 수 있다고 보도했다 45. 엔비디아−0.05% — 엔비디아, down 0.05 percent today는 3월 회사를 146억 달러로 평가한 20억 달러 규모 시리즈 C 투자에 동참했다 5.
부르는 값은 300억 달러다. 수요처들이 내놓는 값은 160억~190억 달러다.
마이크로소프트−0.24% — 마이크로소프트, down 0.24 percent today가 에식스주 라우턴에서의 역할을 끝냈다. 이곳에는 GPU 2만3000개 이상을 탑재한 20억 파운드 규모 슈퍼컴퓨터 캠퍼스가 들어설 예정이었고, 마이크로소프트가 앵커로 자리하기로 돼 있었다. 영국 전력망 당국이 Nscale에 전력 공급은 2030년대에야 가능하다고 통보했기 때문이다 678. 텔레그래프 보도에 따르면 마이크로소프트는 Nscale의 최대 고객 두 곳 중 하나로, 계약 매출의 약 40%를 차지한다 7.
증권신고서는 더 노골적이다. 고객 한 곳이 상반기 매출의 52%를 차지했다. 마이크로소프트는 최대 438억 달러 상당의 계약을 보유하고 있다. 또 마이크로소프트는 올여름 웨스트버지니아 1.35기가와트(GW) 규모 의향서(LOI)에서도 등을 돌렸다 1. 오픈AI$1.18T — 오픈AI, private, latest valuation $1.18T는 4월 영국의 미착공 사이트 여러 곳에서 임차 계약을 포기한 것으로 알려졌고, 구글이 그 웨스트런던 물량을 가져간 것으로 전해졌다 8.
매수자가 내려는 가격은 Nscale 희망 밸류에이션의 절반 수준
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| IPO 목표 밸류에이션 | $30B | — |
| 투자자 제시 범위 (estimate) | $17.5B | $16–19B |
| 3월 사모 라운드 | $14.6B | — |
약속은 1030억 달러, 실적은 1억4000만 달러
신고서상 계약 가치는 1034억 달러지만 상반기 매출은 1억4060만 달러, 순손실은 10억2000만 달러다. 가동 중인 GPU는 2만5000개, 계약된 GPU는 46만1000개다 12. 노르웨이의 플래그십 데이터센터는 계획된 30메가와트(MW) 가운데 6.4MW를 운영 중이며 약 6개월가량 지연됐다 8.
차입 시장도 좁아지고 있다. 파이낸셜타임스(FT) 보도에 따르면 글로벌 AI 부채 발행 규모는 6월 1130억 달러에서 9월 230억 달러로 급감했다 7. 나스닥에 상장된 경쟁 AI 클라우드 사업자 Nebius−0.62% — Nebius, down 0.62 percent today는 25.2% 급락했고, 같은 주 아이셰어스 반도체 ETF(SOXX)도 3월 이후 최악의 한 주를 기록했다. IPO 매수자들이 Nscale 밸류에이션을 매길 때 비교 대상으로 삼을 상장 경쟁사 중 하나가 이 회사다 9.
어느 가격이든 깨지는 게 있다
마이크로소프트 쪽은 라우턴이 '단일 사이트'일 뿐이라는 입장이다. Nscale은 양사 관계는 여전히 견고하며 노르웨이·포르투갈·미국에서는 프로젝트가 계속되고 있다고 말한다. 마이크로소프트가 떠난 웨스트버지니아 물량에는 앤스로픽$350B — 앤스로픽, private, latest valuation $350B이 최대 446억 달러 규모의 계약을 체결했다 167.
300억 달러에서는 회사가 투자자들이 이미 이의를 제기한 밸류에이션을 지불하라고 매수자에게 요구하는 셈이다 3. 9월 발행된 31억 달러 규모 전환사채 중 10억 달러는 엔비디아 몫이다. 이 전환사채는 IPO 가격이 어디로 결정되든 그 가격으로 주식 전환된다. 160억~190억 달러로 가격이 매겨지면 146억 달러에 설정된 3월 시리즈 C의 프리미엄은 10% 남짓까지 얇아진다 15. 주목할 숫자는 Nscale이 아직 제출하지 않은 수정 S-1의 가격 범위다 1.
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