微软退出Nscale埃塞克斯项目 投资者据报将其300亿美元IPO估值还价至160亿-190亿美元
微软退出埃塞克斯数据中心项目不过数日，投资者便向这家英伟达加持的新云（neocloud）公司Nscale施压，要求将其纽约上市定价近乎砍半——此举将令所有高于最终发行价的私募估值随之重估。
Vincent Jiang · 3 min read
Nscale是一家总部位于伦敦的AI云建设商，由乔什·佩恩创立于2024年。9月18日，Nscale递交文件，拟以代码NSCL登陆纽约证券交易所，融资约30亿美元，目标估值接近300亿美元12。10月18日，彭博社报道称，一批投资者要求将上市估值定在160亿至190亿美元区间，此前澳大利亚数据中心公司Firmus自身的IPO计划已经破灭3。
《每日邮报》报道称，这场估值之争可能令英国前副首相尼克·克莱格失去3000万英镑的报酬45。克莱格于今年3月加入Nscale董事会。英伟达−0.05% — 英伟达, down 0.05 percent today参与了今年3月规模20亿美元的C轮融资，该轮融资将公司估值推至146亿美元5。
要价300亿美元，认购簿只认160亿至190亿美元。
微软−0.24% — 微软, down 0.24 percent today已终止参与埃塞克斯郡洛顿项目。微软原定在此主导建设一座耗资20亿英镑、部署超过2.3万块GPU的超级计算园区，此前英国电网官员告知Nscale，电力要到2030年代才能到位678。《每日电讯报》报道称，微软是Nscale最大的两家客户之一，约占其合同收入的40%7。
招股书的表述更为直白：单一客户占上半年收入的52%，微软持有价值最高达438亿美元的协议，而今年夏天，微软放弃了西弗吉尼亚州一份1.35吉瓦项目的意向书1。据报道，OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T已于4月退出英国多个尚未建成站点的租约，谷歌则接手了西伦敦的容量8。
买家愿付估值约为Nscale要价的一半
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| IPO目标估值 | $30B | — |
| 投资者建议区间 (estimate) | $17.5B | $16–19B |
| 3月私募融资轮 | $14.6B | — |
承诺1030亿美元，兑现1.4亿美元
招股书显示，Nscale合同价值达1034亿美元，而上半年收入仅1.406亿美元，净亏损10.2亿美元；目前已投运GPU 2.5万块，签约GPU达46.1万块12。挪威旗舰项目规划容量30兆瓦，目前仅投运6.4兆瓦，较原计划滞后约六个月8。
发债窗口同样在收窄。据《金融时报》报道，全球AI债券发行规模已从6月的1130亿美元降至9月的230亿美元7。在纳斯达克上市的AI云竞争对手Nebius−0.62% — Nebius, down 0.62 percent today股价下跌25.2%，同期安硕半导体ETF（SOXX）创下3月以来最差单周表现，而Nebius正是IPO买家为Nscale定价时将对标的上市同业之一9。
两个价格，都会打破一些东西
微软称洛顿“只是一个站点”；Nscale则表示双方关系依然牢固，合作仍在挪威、葡萄牙和美国推进。微软腾出的西弗吉尼亚州容量，Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B已签约接手，金额最高达446亿美元167。
若按300亿美元定价，Nscale等于要买家为已遭投资者质疑的估值买单3。9月发行的31亿美元可转债（其中10亿美元来自英伟达）将按IPO最终确定的价格转换为股份；若定价落在160亿至190亿美元区间，3月以146亿美元估值完成的C轮融资，溢价将薄至10%15。Nscale尚未提交修订版S-1文件，其中披露的价格区间才是最值得关注的数字1。
Deepdive
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