مستثمرو «ميني ماكس» الأوائل في السوق دفعوا 1,330 دولاراً هونغ كونغياً.. والمال الجديد دخل للتو عند 268
رفع مختبر الذكاء الاصطناعي الصيني إيراداته في النصف الأول إلى ما يقارب أربعة أمثالها، ومع ذلك وسّع خسارته المعدلة بنسبة 111% إلى 293 مليون دولار. وأغلق السهم هذا الأسبوع عند 285.4 دولار هونغ كونغي، أي بنحو 79% دون قمته، في موجة بيع جرّتها فضيحة بيانات لدى منافس، في وقت أصبحت فيه المنصات المدعومة من الدولة أفضل عملائه.
Vincent Jiang · 2 min read
عقاب على خطأ المنافس
في يوم صعد فيه مؤشر هانغ سينغ نحو 0.7%، أغلقت «ميني ماكس» على تراجع 5.8% عند 285.4 دولار هونغ كونغي، وسط موجة بيع شملت قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني. جاء ذلك بعدما أثبت مستخدمون أن مساعد ZCode البرمجي التابع لمنافستها Z.ai كان يرفع مستودعات الأكواد المحلية بأكملها إلى خادم تابع لـعلي بابا كلاود من دون موافقتهم 26. وعطّلت Z.ai خاصية الفهرسة المفعّلة افتراضياً وطرحت الأداة بمصدر مفتوح في 21 سبتمبر 2026 6. لم ترتكب «ميني ماكس» أي خطأ هنا. لكن حملة أسهمها دفعوا الثمن على أي حال؛ فذلك الإغلاق يقع أدنى بنحو 79% من أعلى مستوى بعد الطرح الأولي عند 1,330 دولاراً هونغ كونغياً 12.
سعر السهم يناقض القوائم المالية
بلغت إيرادات النصف الأول 116.6 مليون دولار، بارتفاع قدره 283.1% وبما يعادل بالفعل 1.5 ضعف إيرادات عام 2025 كاملاً، فيما ارتفع هامش الربح الإجمالي من 12.1% إلى 17.9% 19. واتسعت الخسارة الصافية المعدلة بنسبة 111.2% إلى 293 مليون دولار، مع بلوغ الإنفاق على الأبحاث 297 مليون دولار 1. وفي يوليو، باعت «ميني ماكس» 35.6 مليون سهم جديد عند 268 دولاراً هونغ كونغياً للسهم بخصم 9.9%، إلى جانب 6.5 مليار دولار هونغ كونغي من السندات القابلة للتحويل، بإجمالي 2.05 مليار دولار 3. هكذا دخل المال الجديد عند 268 دولاراً هونغ كونغياً إلى الشركة نفسها التي دفع المال القديم 1,330 مقابلها.
«ميني ماكس» بلغت الذروة عند 1,330 دولاراً هونغ كونغياً وباعت أسهماً جديدة عند 268
- محطة سعر السهم
- Estimate
Data
| محطة سعر السهم | |
|---|---|
| أعلى مستوى بعد الطرح الأولي، مارس | HK$1,330 |
| سعر الطرح الخاص، 10 يوليو (estimate) | HK$268 |
| سعر الإقفال، 21 سبتمبر | HK$298 |
| سعر الإقفال، يوم موجة البيع بسبب Z.ai | HK$285.4 |
عملاء بميزانيات غيّروا تركيبة الإيرادات
قفزت إيرادات المنصة المفتوحة وقطاع الأعمال بنسبة 703.1% إلى 73.9 مليون دولار، لترتفع حصتها من 30.3% إلى 63.4% من الإجمالي، كما شكّل عملاء الأعمال نحو 80% من الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) في أغسطس 18. والمستفيدون هنا دول ومؤسسات. فقد كشفت شركة «هيومين» (HUMAIN) السعودية المدعومة من صندوق الاستثمارات العامة عن نموذج humain-m3 في 3 سبتمبر 2026، وهو نموذج من 428 مليار معامل يعتمد على سلسلة M3 لدى «ميني ماكس» ودُرّب مسبقاً على أكثر من تريليون رمز (توكن) عربي، مع تصدّره — بحسب ادعاء الشركة — سبعة اختبارات معيارية عربية 7. وفي سنغافورة، أدرجت هيئة «سكيلز فيوتشر» (SkillsFuture) ثلاثة من منتجات «ميني ماكس» إلى جانب ChatGPT Plus وغوغل AI Pro 1. وقالت الإدارة إن استهلاك الرموز في يوليو بلغ 20 ضعف مستوى يناير 1.
قطاع الأعمال: من ثلث الإيرادات إلى نحو 80% من الإيرادات السنوية المتكررة خلال عام
- حصة عملاء الأعمال
- Estimate
Data
| حصة عملاء الأعمال | |
|---|---|
| إيرادات النصف الأول 2025 | 30.3% |
| إيرادات النصف الأول 2026 | 63.4% |
| الإيرادات السنوية المتكررة، أغسطس 2026 (estimate) | 80% |
للسيناريو المتفائل أدلة أيضاً
يقف خلف الشركة كل من علي بابا وmiHoYo، فيما تعهد أكثر من 80% من مستثمري ما قبل الطرح الأولي والمستثمرين الأساسيين بالاحتفاظ بحصصهم 1. ويتصدر نموذج الفيديو H3 الصادر في يوليوت فئة تحرير الفيديو في تصنيف منصة Artificial Analysis، بسعر لا يتجاوز ثلث أسعار النماذج الرائدة 1. كما تحرك السهم بنسب مزدوجة الأرقام خلال أيام مع كل انتصار تحققه الشركة في النماذج 1.
M3.1 سيحسم الجدل
عدّل جي بي مورغان توصيته على السهم إلى «محايد» في يونيو 2026 بسبب افتقار نموذج M3 إلى القوة التسعيرية، ثم خفّض سعره المستهدف مرتين خلال أسبوع واحد في يوليوت، في وقت هبط فيه السهم بنسبة وصلت إلى 18% تحت ضغط الطرح الخاص وانتهاء فترة الحظر المفروضة على 46% من الأسهم 145. ويُطرح نموذج M3 بسعر 0.22 دولار لكل مليون رمز، مقابل 0.90 دولار لنموذج GLM-5.1 من Zhipu، وخُفّض سعره إلى النصف بعد أسبوع واحد من إطلاقه في يونيو 54. ووعد المؤسس يان جون جيه خلال مكالمة المحللين في 26 أغسطس بطرح M3.1 ونموذج M3 Pro بنحو 3 تريليونات من المعاملات، غير أن أي منهما لم يصدر حتى الآن 1. الإصدار المقبل إما أن يعيد للسعر هيبته أو يثبت أن الشركة صارت على رف التخفيضات.
How this brief was made
01Gathered & sourced316 channels · 1,464 articles▾
Agents swept 316 channels and ingested 1,464 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated9 claims · 18 data feeds▾
Every one of 9 load-bearing claims was checked against primary sources, with 18 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 136Kr (EU edition), "Market Value Plunges 300 Billion Yuan: The Uncertain Final Outcome This High-Stakes Company Is Betting On That No One Can Predict", 26 September 2026
- 2TrustFinance News, "MiniMax Stock Falls 5.8% Amid Sector-Wide Sell-Off Sparked by Rival's Data Scandal", 25 September 2026
- 3Reuters, "China's MiniMax seeks to raise total $2.05 billion via share sale, bond issue", 9 July 2026
- 4GuruFocus via Yahoo Finance, "MiniMax Slides 18% as JPMorgan Cuts Target Again Amid $2 Billion Raise", 13 July 2026
- 5South China Morning Post via MSN, "MiniMax once led Zhipu in Hong Kong's AI stock race. How the tables have turned", 8 June 2026
- 6Reuters via MSN, "China's Z.ai disables AI coding assistant features after security issue", 21 September 2026
- 7HUMAIN press release via PR Newswire on Yahoo Finance, "HUMAIN Unveils humain-m3, a Frontier Arabic Language Model Developed by MiniMax, in Research Preview on HUMAIN Node", 3 September 2026
- 8TechNode, "MiniMax's enterprise AI and open-platform revenue jumps 703% in H1", 27 August 2026
- 9IJR News, "MiniMax Revenue Surges 283%, Loss Narrows H1 2026", 26 August 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
