MiniMax: Börsengangsanleger zahlten 1.330 HK-Dollar – neues Geld stieg gerade erst bei 268 ein

Bestraft für den Fehler eines Rivalen

An einem Tag, an dem der Hang Seng um rund 0,7 % zulegte, schloss MiniMax 5,8 % tiefer bei 285,4 HK-Dollar↗. Die Aktie rutschte mit dem gesamten chinesischen KI-Sektor ab, nachdem Nutzer nachgewiesen hatten, dass der ZCode-Assistent des Rivalen Z.ai komplette lokale Code-Repositories ohne deren Einwilligung auf einen Server von Alibaba Cloud hochgeladen hatte ²⁶. Z.ai schaltete die standardmäßig aktivierte Indizierungsfunktion ab und machte das Tool am 21. September 2026 open source↗ ⁶. MiniMax ist in dieser Sache kein Fehlverhalten vorzuwerfen. Zahlen mussten es trotzdem die Aktionäre: Der Schlusskurs liegt rund 79 % unter dem Höchststand von 1.330 HK-Dollar nach dem Börsengang ¹².

Der Kurs widerspricht den Geschäftszahlen

Der Halbjahresumsatz betrug 116,6 Mio. US-Dollar↗, ein Plus von 283,1 % und bereits das 1,5-Fache des Gesamtumsatzes von 2025↗. Die Bruttomarge stieg von 12,1 % auf 17,9 % ¹⁹. Der bereinigte Nettoverlust weitete sich um 111,2 % auf 293 Mio. US-Dollar aus, die Forschungsausgaben beliefen sich auf 297 Mio. US-Dollar ¹. Im Juli gab MiniMax 35,6 Mio. neue Aktien zu 268 HK-Dollar aus – ein Abschlag von 9,9 % – und legte zusätzlich Wandelanleihen über 6,5 Mrd. HK-Dollar auf, insgesamt 2,05 Mrd. US-Dollar↗ ³. Was altes Geld mit 1.330 HK-Dollar bezahlt hatte, bekam neues Geld für 268 HK-Dollar.

Kunden mit Budget verändern den Geschäftsmix

Der Open-Platform- und Enterprise-Umsatz stieg um 703,1 % auf 73,9 Mio. US-Dollar; sein Anteil am Gesamtumsatz legte von 30,3 % auf 63,4 % zu. Im August trugen Geschäftskunden rund 80 % des ARR bei↗ ¹⁸. Die Profiteure sind Staaten und Unternehmen. Das vom saudischen Staatsfonds PIF gestützte HUMAIN stellte am 3. September 2026 humain-m3 vor↗, ein Modell mit 428 Milliarden Parametern auf Basis der M3-Reihe von MiniMax, vortrainiert auf mehr als einer Billion arabischer Token – mit Siegen in allen sieben arabischen Benchmarks, wie das Unternehmen angibt ⁷. Singapurs SkillsFuture hat drei MiniMax-Produkte neben ChatGPT Plus und Google AI Pro gelistet ¹. Laut Geschäftsführung lag der Token-Verbrauch im Juli 20-mal so hoch wie im Januar ¹.

Auch für die Bullen gibt es Belege

Alibaba und miHoYo stehen als Geldgeber hinter dem Unternehmen, und mehr als 80 % der Altaktionäre und Cornerstone-Investoren haben zugesagt, ihre Anteile zu halten ¹. H3, das Videomodell aus dem Juli, belegt bei Artificial Analysis Platz eins im Videoschnitt – zu einem Drittel des Preises der Flaggschiff-Modelle ¹. Jeder Modell-Erfolg hat die Aktie binnen weniger Tage zweistellig bewegt ¹.

M3.1 wird die Frage klären

JPMorgan stufte die Aktie im Juni 2026 mit Blick auf die fehlende Preissetzungsmacht von M3 auf Neutral und senkte dann in einer einzigen Woche im Juli zweimal das Kursziel, während die Aktie auf die Kapitalmaßnahme und den Ablauf einer Lock-up-Frist für 46 % der Anteile um bis zu 18 % nachgab↗ ¹⁴⁵. M3 kostet 0,22 US-Dollar pro Million Token, Zhipus GLM-5.1 0,90 – und wurde eine Woche nach dem Start im Juni im Preis halbiert↗ ⁵⁴. Gründer Yan Junjie kündigte in der Telefonkonferenz vom 26. August M3.1 und ein M3 Pro mit rund 3 Billionen Parametern an; keines von beiden ist bislang veröffentlicht ¹. Das nächste Release stellt entweder den Preis wieder her – oder bestätigt den Platz im Ramschregal.