Modal привлекла $750 млн при оценке $15,75 млрд; акции «арендодателя» ее GPU — WhiteFiber — закрылись на $13,01

Арендатор без имущества

ModalPVT$87M — Modal, private, latest valuation $87M, которую основали Эрик Бернхардссон и Акшат Бубна, управляет бессерверной платформой (serverless): клиенты загружают код и арендуют графические процессоры, не занимаясь управлением серверами ¹³. На этой неделе компания привлекла $750 млн в рамках раунда D↗ во главе с венчурным фондом Accel, и ее оценка после инвестиций (post-money) достигла $15,75 млрд ¹². Это в 3,4 раза больше $4,65 млрд раунда C в мае и более чем в 14 раз больше оценки $1,1 млрд, по которой проходил раунд B в сентябре 2025 года ¹².

С мая использование платформы утроилось, а год к году рост превышает 15 раз; обе цифры привел гендиректор Modal ¹³. Годовая выручка run-rate — текущая выручка, экстраполированная на год вперед, а не аудированные продажи, — превысила $1 млрд ¹³. Собственных дата-центров у Modal нет: компания представляет собой слой оркестрации — ПО, которое распределяет вычислительные задачи по чужим машинам, объединяя мощности 13 облачных партнеров, включая WhiteFiber▼−10.04% — WhiteFiber, down 10.04 percent today ¹.

Арендодатель с долгами

На другом конце этой сделки находится WhiteFiber — оператор GPU-облака и колокации, основанный в 2024 году майнером биткоина Bit Digital▼−10.19% — Bit Digital, down 10.19 percent today ¹. Колокация (colocation) — это аренда площадей с электропитанием и охлаждением под собственное оборудование клиентов; WhiteFiber продает такую услугу, а вместе с ней — время работы на собственных GPU ⁴. Чистая выручка компании за истекший период составила $79,2 млн ⁵ — против $1 млрд годовой выручки run-rate у арендатора ¹. 16 октября акции WhiteFiber на «Насдак» закрылись на уровне $13,01↗; низколиквидные бумаги на вторичной площадке во Франкфурте за неделю подешевели на 17,86%, с начала месяца — на 28,57% ⁵. Конвертируемые облигации компании на $310 млн с погашением в 2032 году↗ конвертируются по цене $33,84 — в 2,6 раза выше текущей цены ⁶.

Миллиардный портфель заказов с медленной отдачей

Оставшиеся обязательства к исполнению (remaining performance obligations) — выручка по заключенным контрактам, еще не признанная в отчетности, — на 30 июня составляли около $1,0 млрд ⁴. Из этой суммы на остаток 2026 года ожидается $57,7 млн, на 2027 год — $136,7 млн, на 2028-й — $105,1 млн, остальное придется на последующие годы ⁴. Bit Digital, консолидирующая результаты WhiteFiber, отчиталась о выручке за второй квартал в $32,1 млн↗ — на 15% больше, чем кварталом ранее ⁴. С прошлого конференц-колла WhiteFiber подписала новые многолетние облачные соглашения более чем на $540 млн, что после полного развертывания мощностей сулит более $200 млн годовой облачной выручки ⁴.

Держатель принял стрижку

30 июня, при цене закрытия «Насдака» $38,85, 27 043 750 акций WhiteFiber, принадлежащих Bit Digital, стоили около $1,05 млрд; по цене $13,01 они стоят около $352 млн — лишь чуть выше собственных конвертируемых облигаций материнской компании на $336,2 млн ⁴. «Наши операционные результаты улучшались в течение квартала, — заявил глава компании Сэм Табар. — Наша оценка — нет». Совет директоров изучает возможные варианты ⁴. H.C. Wainwright и Jones начали освещение акций с рекомендации «покупать» в сентябре↗, оба — сторонние мнения ⁸. Три проверки расписаны по датам. Отчеты за третий квартал, даты публикации которых не подтверждены, должны показать, как портфель заказов превращается в выручку ⁷. NC-1, новый кампус дата-центров WhiteFiber, как ожидалось, должен был в августе выйти на полное выставление счетов по всем 40 МВт контрактной нагрузки ⁴. Долгосрочные договоры аренды, охватывающие более 100 МВт мощностей 2027 года, планируется заключить до конца года ⁶. Строка выручки в этих отчетах — единственная цифра, способная разом переоценить и акции, и пакет.