Neue Nasdaq-Regel zwingt Indexfonds bis Montag zum Kauf von SpaceX-Aktien im Wert von bis zu 22 Mrd. Dollar

Ein 482-Milliarden-Dollar-Fonds erhält seinen Marschbefehl

Als am Freitag die Börsenglocke ertönte, machte SpaceX etwa 1,28 % des Nasdaq-100 aus. Ab Montag, dem 21. September, sind es 2,82 % – eine Zahl, die aus den Schlusskursen vom Freitag errechnet wurde↗ ¹. Sich fügen muss jeder Tracker, auch der 482 Mrd. Dollar schwere Invesco QQQ Trust↗, einer der größten ETFs der Welt ¹. Niemand, der diesen Fonds in einem 401(k) hält, hat den Auftrag erteilt.

Der Markt hat den Auftrag trotzdem benotet. SPCX schloss am Freitag 1,36 % tiefer bei 152,71 Dollar – an einem Tag, an dem der Nasdaq-100 selbst um 0,67 % zulegte; ein Rückgang, der allein die hinzugefügte Aktie betraf ³. Zu diesem Preis bleibt SpaceX die siebtgrößte Gesellschaft im Index, mit einer Bewertung von mehr als 2 Billionen Dollar ¹.

Die Rechnung läuft auf bis zu 22 Mrd. Dollar hinaus

Mehr als 200 Produkte mit über 800 Mrd. Dollar bilden den Index ab ², und rund 1,7 Billionen Dollar an Gesamtvermögen sind auf ihn als Benchmark ausgerichtet ⁴. Auf dieser Basis reichen die Schätzungen für das erzwungene Kaufvolumen von Morgan Stanleys Zahl von 15,5 Mrd. Dollar an Nettozuflüssen↗ bis zu 22 Mrd. Dollar an der Oberkante ⁴. Die Aufträge ballen sich in der Schlussauktion am 18. September; das neue Gewicht gilt ab Montag ⁴⁸. Die Käufer dürfen den Preis nicht abwägen: Der Auftrag eines Indexfonds lautet, die Benchmark nachzubilden, nicht sie zu richten.

Die Nasdaq errichtete die Tür, bevor SpaceX hindurchtrat

Die Regel ist neu. Seit dem 1. Mai 2026 darf ein Neuling, der nach Marktwert zu den Top 40 zählt, nach 15 Handelstagen in den Nasdaq-100↗ aufgenommen werden – ohne dreimonatige Wartefrist und ohne 10-%-Untergrenze beim Streubesitz ⁵.

Sechs Wochen später trat SpaceX durch diese Tür: 556 Millionen Aktien zu 135 Dollar am 12. Juni, eine Kapitalaufnahme von 75 Mrd. Dollar zu einer Bewertung von 1,77 Billionen Dollar – der größte Börsengang der Geschichte↗ ⁶. An Tag 15 war es im Index. Die Tracker kauften rund 4,3 Mrd. Dollar, und die Aktie fiel dennoch um mehr als 6 % ⁴⁸.

Die Sperrfristenuhr stellt das Gewicht ein

Nach der Streubesitzdeckelung des Index wird eine Gesellschaft, von der weniger als 33,3 % der Aktien frei handelbar sind, mit dem Dreifachen ihres Streubesitzes gewichtet ⁴. Beim Börsengang waren 3 bis 5 % von SpaceX frei handelbar ⁵. Der Ablauf der Sperrfristen am 6. und 20. August gab mehr als 1,2 Milliarden Aktien frei ⁸, rund 319 Millionen folgten am 9. September ⁹, und der Streubesitz erreichte rund 16 % ⁷. Dieser Streubesitz – nicht das Urteil irgendeines Anlegers – setzte das neue Gewicht fest: Das Angebot, das Insider freisetzten, wurde zu dem Bestand, den die Fonds zu halten angewiesen waren.

Die Tranche aus dem Juli liegt bereits unter Wasser

Die frühere Zwangstranche wurde zu rund 160 Dollar gekauft; beim Schlusskurs vom 7. September nahe 148 Dollar saßen passive Fonds auf geschätzten unrealisierten Verlusten von 300 bis 350 Mio. Dollar↗ damit ⁹. Unter den Geldflüssen liegen Umsätze von 7,81 Mrd. Dollar im zweiten Quartal, ein Plus von 91,9 % ⁴, dem rund das 106-Fache der Umsätze ⁸ und ein Nettoverlust von 4,94 Mrd. Dollar für 2025 ⁵ gegenüberstehen – die Schere, auf die diese Publikation am 15. September hingewiesen hat.

Die Gegenseite hielt stand, und die Nasdaq verteidigt die Tür

Die Freigaben im August gingen ohne Verkaufswelle über die Bühne: Venture-Capital-Investoren und langfristig orientierte Fonds hielten weiter ⁴⁸. Emily Spurling, Indexchefin der Nasdaq, argumentiert, Unternehmen gingen heute „in größerem Maßstab“ an die Börse und hätten institutionelle Eigentümer bereits an Bord ⁵.

Jason Zweig nannte die Schnellspur „willkürlich, unfair und potenziell riskant“; Robin Wigglesworth nannte die Kombination „die größte Bagholder-Nummer aller Zeiten“ ⁵. Der S&P 500 entschied anders: Er hielt an seinen Hürden für Börsenreife, Profitabilität und Streubesitz fest – und damit SpaceX bis mindestens Mitte 2027 draußen ⁵.

Im Dezember könnte sich das wiederholen

Mehr als 2,3 Milliarden Aktien fallen zwischen Ende Oktober und Mitte November aus der Sperrfrist ⁴⁸, und der vollständige Ablauf nach 180 Tagen fällt auf den 8. und 9. Dezember ⁹. Wenn der neu hinzukommende Streubesitz und die Kurse halten, deutet die Dezember-Rebalancierung auf eine dritte Tranche erzwungener Käufe hin, mit einem Gewicht, das noch niemand festlegen kann ⁷. Anthropic hat vertraulich ein Nasdaq-Listing bei einer privaten Bewertung von 965 Mrd. Dollar angemeldet ⁹, und OpenAI ist so strukturiert, dass es durch dieselbe 15-Tage-Tür passt ⁵. In diesem Index ist der Sperrfristenkalender der Kauftisch.