La nouvelle règle du Nasdaq oblige les fonds indiciels à acheter jusqu'à 22 milliards de dollars de SpaceX d'ici lundi

Un fonds de 482 milliards de dollars reçoit ses ordres de marche

À la cloche de vendredi, SpaceX représentait environ 1,28 % du Nasdaq-100. À partir de lundi 21 septembre, il en représente 2,82 %, un chiffre arrêté à partir des cours de clôture de vendredi↗ ¹. Tous les trackers doivent s'y plier, y compris l'Invesco QQQ Trust↗, fort de 482 milliards de dollars, l'un des plus grands ETF au monde ¹. Aucun des détenteurs de ce fonds via un 401(k) n'a passé cet ordre.

Le marché a tout de même noté le mandat. SPCX a terminé vendredi en baisse de 1,36 % à 152,71 dollars, un jour où le Nasdaq-100 lui-même progressait de 0,67 % — un recul propre au titre qui y fait son entrée ³. À ce cours, SpaceX demeure la septième capitalisation de l'indice, à plus de 2 000 milliards de dollars ¹.

L'addition grimpe jusqu'à 22 milliards de dollars

Plus de 200 produits représentant plus de 800 milliards de dollars répliquent l'indice ², et environ 1 700 milliards de dollars d'actifs au total y sont adossés ⁴. Sur cette base, les estimations d'achats forcés vont du chiffre de 15,5 milliards de dollars d'entrées nettes avancé par Morgan Stanley↗ à 22 milliards de dollars au plus haut ⁴. Les ordres se concentrent dans l'enchère de clôture du 18 septembre, le nouveau poids s'appliquant à partir de lundi ⁴⁸. Les acheteurs ne peuvent pas apprécier le prix : le mandat d'un fonds indiciel est de répliquer l'indice de référence, pas de le juger.

Le Nasdaq a rédigé la porte avant que SpaceX ne la franchisse

La règle est nouvelle. Depuis le 1er mai 2026, un nouveau venu classé dans le top 40 par capitalisation boursière peut intégrer le Nasdaq-100↗ après 15 séances de bourse, sans délai de trois mois ni plancher de flottant à 10 % ⁵.

Six semaines plus tard, SpaceX la franchissait : 556 millions d'actions à 135 dollars le 12 juin, une levée de 75 milliards de dollars sur la base d'une valorisation de 1 770 milliards de dollars, la plus grande introduction en Bourse de l'histoire↗ ⁶. Au quinzième jour, elle était dans l'indice. Les trackers ont acheté pour environ 4,3 milliards de dollars et l'action a pourtant chuté de plus de 6 % ⁴⁸.

L'horloge du lock-up fixe le poids

Selon le plafond de flottant de l'indice, une société dont moins de 33,3 % des actions s'échangent en Bourse est pondérée à trois fois son flottant ⁴. À l'introduction, entre 3 % et 5 % du capital de SpaceX s'échangeait ⁵. Les échéances des 6 et 20 août ont libéré plus de 1,2 milliard d'actions ⁸, environ 319 millions ont suivi le 9 septembre ⁹, et le flottant a atteint environ 16 % ⁷. C'est ce flottant, et non le jugement d'aucun investisseur, qui a fixé le nouveau poids : l'offre débloquée par les initiés est devenue l'inventaire que les fonds ont reçu l'ordre de détenir.

La tranche de juillet est déjà sous l'eau

La tranche forcée précédente s'était payée autour de 160 dollars ; à la clôture du 7 septembre, aux alentours de 148 dollars, les fonds passifs se retrouvaient avec sur les bras des moins-values latentes estimées entre 300 et 350 millions de dollars↗ ⁹. Sous ces flux : un chiffre d'affaires de 7,81 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 91,9 % ⁴, à mettre en regard d'environ 106 fois les ventes ⁸ et d'une perte nette de 4,94 milliards de dollars pour 2025 ⁵ — un écart que cette publication avait signalé le 15 septembre.

L'autre camp a tenu, et le Nasdaq défend sa porte

Les déblocages d'août sont arrivés sans vague de vente : les investisseurs en capital-risque et les fonds de long terme ont conservé leurs participations ⁴⁸. La directrice des indices du Nasdaq, Emily Spurling, soutient que les sociétés « s'introduisent désormais à plus grande échelle », avec des actionnaires institutionnels déjà en place ⁵.

Jason Zweig a qualifié la voie rapide d'« arbitraire, injuste et potentiellement risquée » ; Robin Wigglesworth a qualifié la combinaison de « plus grand attrape-pigeons de tous les temps » ⁵. Le S&P 500 a statué dans l'autre sens, conservant ses critères d'ancienneté, de rentabilité et de flottant, et SpaceX en reste exclue jusqu'à au moins mi-2027 ⁵.

Décembre pourrait remettre ça

Plus de 2,3 milliards d'actions sortent du lock-up entre fin octobre et mi-novembre ⁴⁸, et l'échéance complète des 180 jours tombe les 8 et 9 décembre ⁹. Si le flottant à venir et les cours se maintiennent, le rééquilibrage de décembre annonce une troisième vague d'achats forcés, à un poids que personne ne peut encore fixer ⁷. Anthropic a déposé à titre confidentiel en vue d'une cotation au Nasdaq, sur la base d'une valorisation privée de 965 milliards de dollars ⁹, et OpenAI est structuré pour franchir la même porte en 15 jours ⁵. Dans cet indice, le calendrier du lock-up fait office de desk d'achat.