나스닥 신규정, 인덱스 펀드에 월요일까지 최대 220억 달러 규모의 SpaceX 매수 강제

4,820억 달러 펀드에 하달되는 명령

금요일 종벨이 울린 시점에 SpaceX는 나스닥100의 약 1.28%였다. 9월 21일 월요일부터는 2.82%가 된다. 금요일 종가 기준으로 확정된 수치다↗ ¹. 모든 트래커가 이에 맞춰야 한다. 세계 최대급 ETF 중 하나인 4,820억 달러 규모의 Invesco QQQ Trust↗도 예외가 아니다 ¹. 401(k)에서 이 펀드를 보유한 사람 가운데 이 주문을 넣은 이는 아무도 없다.

그럼에도 시장은 이 명령에 성적표를 매겼다. SPCX는 금요일 나스닥100 자체가 0.67% 오른 날 1.36% 내린 152.71달러로 마감했다. 편입 대상 종목 특유의 하락이었다 ³. 이 가격 덕분에 SpaceX는 2조 달러가 넘는 가치로 지수 내 일곱 번째로 큰 기업 자리를 지킨다 ¹.

청구서는 최대 220억 달러까지 불어난다

이 지수를 추적하는 상품은 8,000억 달러가 넘는 자산을 가진 200개 이상이며 ², 총자산 약 1.7조 달러가 이 지수를 벤치마크로 삼고 있다 ⁴. 이 기반에서 강제 매수 추정치는 Morgan Stanley의 순유입 155억 달러↗에서 최대 220억 달러까지 걸쳐 있다 ⁴. 주문은 9월 18일 마감 동시호가에 집중되며 새 비중은 월요일부터 효력을 갖는다 ⁴⁸. 매수자는 가격을 저울질할 수 없다. 인덱스 펀드의 사명은 벤치마크에 맞추는 것이지 벤치마크를 판단하는 것이 아니기 때문이다.

나스닥은 SpaceX가 문을 통과하기도 전에 문부터 만들어 두었다

규정은 새것이다. 2026년 5월 1일부터 시행되는 이 규정에 따르면 시가총액 상위 40위 안에 드는 신규 상장사는 거래일 기준 15일 만에 나스닥100↗에 편입될 수 있다. 3개월 대기 기간도, 유통주식비율 10% 하한도 없다 ⁵.

6주 뒤 SpaceX가 그 문을 통과했다. 6월 12일 주당 135달러에 5억 5,600만 주, 1.77조 달러 밸류에이션으로 750억 달러를 조달한 역대 최대 규모 IPO↗였다 ⁶. 15일째 되는 날 지수에 편입됐다. 트래커는 약 43억 달러어치를 샀지만 주가는 그럼에도 6% 넘게 떨어졌다 ⁴⁸.

락업 시계가 비중을 정한다

지수의 유통주식비율 상한 규정상 거래 가능한 주식이 33.3% 미만인 기업은 자유유통주식의 3배로 가중된다 ⁴. 상장 당시 SpaceX의 유통 비율은 3~5%였다 ⁵. 8월 6일과 20일의 만료로 12억 주가 넘는 물량이 풀렸고 ⁸, 9월 9일에는 약 3억 1,900만 주가 뒤를 이었으며 ⁹ 유통 비율은 약 16%에 이르렀다 ⁷. 새 비중을 정한 것은 이 유통 물량이지 어떤 투자자의 판단이 아니었다. 내부자들이 풀어낸 공급이 펀드들이 보유하라고 명령받은 재고가 된 것이다.

7월 매수분은 이미 평가손실에 잠겨 있다

앞선 강제 매수분은 주당 약 160달러에 매수됐다. 9월 7일 종가가 148달러 안팎이 되면서 패시브 펀드는 이 물량에서 3억~3억 5,000만 달러로 추산되는 평가손실↗을 안게 됐다 ⁹. 자금 흐름 아래에는 91.9% 증가한 2분기 매출 78억 1,000만 달러가 있고 ⁴, 이는 약 106배의 매출배수 ⁸ 및 2025년 순손실 49억 4,000만 달러 ⁵와 대비된다. 이 간극은 본지가 9월 15일 지적한 바 있다.

반대편은 버텼고, 나스닥은 문을 옹호한다

8월의 락업 해제는 매도 물량 폭탄 없이 지나갔다. 벤처 투자자들과 장기 펀드는 계속 보유했다 ⁴⁸. 나스닥의 지수 책임자 Emily Spurling은 요즘 기업들은 기관 보유자가 이미 자리 잡은 상태에서 "더 큰 규모로 상장한다"고 주장한다 ⁵.

Jason Zweig는 이 빠른 편입 제도를 "자의적이고 불공정하며 잠재적으로 위험하다"고 불렀다. Robin Wigglesworth는 이 조합을 "역사상 최대의 물린 투자자 만들기"라고 불렀다 ⁵. S&P 500은 반대 방향으로 결정했다. 상장 경과 기간·수익성·유통 비율 문턱을 그대로 유지해 SpaceX는 최소한 2027년 중반까지 편입되지 않는다 ⁵.

12월에 또 한 번

10월 말부터 11월 중순 사이에 23억 주가 넘는 주식이 락업에서 풀려나고 ⁴⁸, 180일 전체 만료일은 12월 8일과 9일에 돌아온다 ⁹. 유입되는 유통 물량과 가격이 이대로라면 12월 리밸런스는 강제 매수의 세 번째 물결을 가리킨다. 아직 아무도 정할 수 없는 비중이다 ⁷. Anthropic은 9,650억 달러의 비상장 밸류에이션으로 나스닥 상장을 비공개 절차로 신청했고 ⁹, OpenAI는 같은 15일 문을 통과하도록 구성돼 있다 ⁵. 이 지수에서는 락업 일정이 곧 매수 데스크다.