Nebius ترفع سعر ساعة تشغيل H100 إلى 4.50 دولار... ومايكل بوري يضاعف مركزه على المكشوف
اعتباراً من 1 أكتوبر، يرفع مشغّل خدمات سحابة الذكاء الاصطناعي أسعاره الفورية عند الطلب (on-demand) بنسب تتراوح بين 17% و21% على رقاقات تمتد من H100 إلى B300، وذلك في ثاني جولة زيادات له منذ يونيو. العملاء يدفعون تكاليف التوسعة مقدماً، ومعسكران يتصارعان على السهم، بينما يكمن الخطر حيث لم تتحول الطاقة المتعاقد عليها بعد إلى ساعات مفوترة.
Vincent Jiang · 3 min read
الندرة هي التي تتفاوض
اعتباراً من 1 أكتوبر، ترتفع أجرة ساعة تشغيل رقاقة H100 من طراز عام 2022 إلى 4.50 دولار على منصة Nebius، بعد أن كانت 3.85 دولار، في ثاني جولة زيادات على الأسعار الفورية منذ 1 يونيو 135. ورفع الأسعار كل ربع على رقائق عمرها أربع سنوات هو أحد أمرين: إما أقوى إشارة طلب في سوق الذكاء الاصطناعي، وإما آخر نبضة لهذا السوق. وللمعسكرين كليهما رهانات مالية قائمة.
قال مايكل بوري لقرّائه على منصة Substack في 22 سبتمبر إنه أضاف «بحجم معتبر» إلى مركزه البيعي على المكشوف في سهم Nebius، مشيراً إلى ما نبّه إليه الرئيس التنفيذي لشركة أيسر بشأن المعروض الصيني من رقاقات الذاكرة 4. وفي اليوم السابق، حددت Rothschild & Co Redburn سعراً مستهدفاً للسهم عند 84 دولاراً، أي أقل بنسبة 62% من افتتاحه يوم الاثنين عند 223.54 دولار 6. وردّ بنك BNP Paribas Exane في الأسبوع ذاته بسعر مستهدف عند 399 دولاراً 7. غير أن الحكم يميل إلى الجهة الأخرى: موقع Nebius نفسه يحمل شارة «حاصل على تصنيف بلاتيني في SemiAnalysis ClusterMAX 3.0»، وهو التاج الذي تناولته The Inference في 24 سبتمبر إلى جانب إضافة بوري إلى مركزه البيعي 8.
السعر المعلن سقف
إشعار العملاء، الذي كشفت التقارير عنه في 16 سبتمبر، يرفع القائمة بأكملها: H200 من 4.50 إلى 5.40 دولار، وB200 من 7.15 إلى 8.50 دولار، وB300 من 7.85 إلى 9.50 دولار، أي بزيادات تتراوح بين 17% و21% 13. وكانت الصفحة العامة لا تعرض سوى الأسعار القديمة عند صدور الخبر، غير أنها أدرجت بحلول 27 سبتمبر عمودين معاً: الأسعار الحالية و«سارية اعتباراً من 1 أكتوبر 2026» 38. وتصل خصومات الالتزام إلى 35% دون الأسعار الفورية، فالقائمة إذن سقف لا متوسط 38.
سجّلت إيرادات الربع الثاني 582.3 مليون دولار، بنمو 454%، وبهامش أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (Adjusted EBITDA) بلغ 41% 16. فالقائمة تمثل سعر الذروة: أسعار H100 الفورية (spot) تبدأ من 0.79 دولار في الساعة، وحتى باحتساب زيادة أكتوبر تبقى القائمة عند نحو نصف أسعار AWS 58.
حين يرفع المالك الإيجار مرتين خلال أربعة أشهر على أجهزة عمرها أربع سنوات، تكون الندرة هي التي تدير التفاوض.
كل وحدات GPU على قائمة Nebius للأسعار الفورية عند الطلب ترتفع أسعارها اعتباراً من 1 أكتوبر
- السعر الحالي
- اعتباراً من 1 أكتوبر
Data
| السعر الحالي | اعتباراً من 1 أكتوبر | Change | |
|---|---|---|---|
| H100 | $3.85/hr | $4.50/hr | +16.9% |
| H200 | $4.50/hr | $5.40/hr | +20.0% |
| B200 | $7.15/hr | $8.50/hr | +18.9% |
| B300 | $7.85/hr | $9.50/hr | +21.0% |
العملاء يسددون نصف كلفة البناء مقدماً
المستأجرون يدفعون ثمن المبنى قبل أن يُبنى. فنحو 70% من الصفقات المبرمة في الربع الثاني تضمنت دفعات مقدمة تغطي ما بين 50% و60% من النفقات الرأسمالية (Capex) المرتبطة بها، وتتوقع الإدارة أكثر من 9 مليارات دولار من الدفعات المقدمة هذا العام؛ وكلا الرقمين أرقام تدّعيها الشركة 2. وتقول الإدارة أيضاً إن طاقتها بيعت بالكامل، وإنها كانت تستطيع بيع كامل طاقتها لعام 2027 بالشروط التي أُبرمت بها 2.
5 غيغاواط متعاقد عليها و800 ميغاواط موصولة بالشبكة
أبرز ما يحتج به الدببة هو هيكل البناء: نفقات رأسمالية في 2026 تتراوح بين 20 و25 مليار دولار مقابل إيرادات موجّهة (Guidance) تتراوح بين 3.0 و3.4 مليار دولار 12. وسلّم الطاقة أكثر انحداراً بعد: 5 غيغاواط متعاقد عليها بنهاية العام مقابل قدرة موصولة تتراوح بين 800 ميغاواط وغيغاواط واحد 2.
وبين كل ميغاواط موصول وكل ساعة GPU مفوترة تقف مراحل التشغيل التجريبي والربط الشبكي وبناء عناقيد الحوسبة وتهيئة العملاء، وهي شهور تجعل الأسطيل الموصول لا يدخل الخدمة الفعلية إلا في النصف الأول من 2027 2. ولا يُنشر أي رقم فعلي للميغاواطات الموصولة، ما يجعل احتساب معدل التحويل متعذراً 2.
الطاقة المتعاقد عليها ستة أضعاف الموصولة اليوم
Data
| Value | |
|---|---|
| متعاقد عليها بنهاية العام | 5 |
| موصولة، الحد الأعلى | 1 |
| موصولة، الحد الأدنى | 0.8 |
تذهب حجة Redburn إلى أن أسواق الدين تسعّر مخاطر تتجاهلها سردية السهم، وذلك في برنامج بقيمة 250 مليار دولار لا يزال نحو 200 مليار دولار منه بانتظار التمويل 6. وتبلغ نسبة البيع على المكشوف نحو 19% 5.
Nebius تخطط لإنفاق ما يعادل نحو سبعة أضعاف إيراداتها في 2026 نفقات رأسمالية
- الإيرادات
- النفقات الرأسمالية
- Estimate
Data
| الإيرادات | النفقات الرأسمالية | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2025 | $0.15B | $0.96B |
| الربع الرابع 2025 | $0.23B | $2.06B |
| الربع الأول 2026 | $0.4B | $2.47B |
| الربع الثاني 2026 | $0.58B | $5.65B |
| العام 2026 (توجيهات) (estimate) | $3.2B ($3.0–3.4B) | $22.5B ($20–25B) |
الرقم المطلوب احتسابه هو الميغاواطات العاملة
قراءتان تحسمان الجدل. صفحة الأسعار نشرت مسبقاً عمود أسعار أكتوبر؛ والسؤال الباقي هو ما إذا كان العداد سيتحرك في اليوم المحدد 38. وبحلول 31 ديسمبر، يتعين على الإيرادات السنوية الجارية (Run-rate) أن تنتقل من 3.0 مليار دولار، أي إيرادات شهر واحد من الحوسبة السحابية مضروبة في اثني عشر، باتجاه النطاق الموجّه بين 7 و9 مليارات دولار 12.
الإيرادات الموجّهة تفوق ضعف الإيرادات الجارية اليوم
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| الإيرادات السنوية الجارية اليوم | 3 | — |
| موجّهة، الحد الأدنى (estimate) | 7 | 7–7 |
| موجّهة، الحد الأعلى (estimate) | 9 | 9–9 |
وبين هذين التاريخين، يبقى الرقم المطلوب احتسابه هو الميغاواطات العاملة، الرقم الوحيد الذي لا تنشره Nebius حتى الآن.
| البند | الرقم | الأساس |
|---|---|---|
| الطاقة المتعاقد عليها بنهاية العام | 5 غيغاواط | بحسب أقوال الشركة |
| القدرة الموصولة بالشبكة | من 800 ميغاواط إلى 1 غيغاواط | بحسب أقوال الشركة |
| النفقات الرأسمالية لعام 2026 | من 20 إلى 25 مليار دولار | بحسب أقوال الشركة |
| الإيرادات الموجّهة لعام 2026 | من 3.0 إلى 3.4 مليار دولار | أرقام موجّهة |
| صفقات الربع الثاني المشمولة بالدفعات المقدمة | نحو 70% | بحسب أقوال الشركة |
| تغطية الدفعات المقدمة للنفقات الرأسمالية للصفقات | من 50 إلى 60% | بحسب أقوال الشركة |
| الدفعات المقدمة المتوقعة هذا العام | أكثر من 9 مليارات دولار | بحسب أقوال الشركة |
| تشغيل الأسطول الموصول بالشبكة | النصف الأول من عام 2027 | تقدير الإدارة |
How this brief was made
01Gathered & sourced269 channels · 1,488 articles▾
Agents swept 269 channels and ingested 1,488 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated9 claims · 38 data feeds▾
Every one of 9 load-bearing claims was checked against primary sources, with 38 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1XInvest News, "Nebius Stock Holds Focus as GPU Price Hikes Signal AI Demand Strength", 26 September 2026
- 2BTW Media, "Nebius counts power in gigawatts, revenue arrives in megawatts", 26 September 2026
- 3The Coin Republic, "Nebius Stock Jumps as NVIDIA GPU Rates Rise Up to 21% in October", 17 September 2026
- 424/7 Wall St, "Palantir Gains 2%, Nebius Pulls Back, Micron Barely Budges as Michael Burry Adds to Shorts in All Three", 23 September 2026
- 5Seeking Alpha, "Nebius: October 1 Price Hikes Confirm Short-Term Pricing Power", 21 September 2026
- 6Yahoo Finance (Blockspace), "Rothschild Redburn starts Nebius at Sell with $84 target, implying 62% downside", 22 September 2026
- 7Ad Hoc News (boerse-global.de), "Nebius Stock: A $399 Target, an $84 Warning and the Price Hikes in Between", 25 September 2026
- 8Nebius AI Cloud pricing page, fetched 27 September 2026
- 9Sharadar quarterly fundamentals from Nebius's SEC filings, retrieved 27 September 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
