ノバ、11月5日に決算発表 AI向けパッケージング特需は受注で実証、EPSは株数増を上回れるか
ノバと同じ計測装置分野の同業は、AI向けパッケージング特需を既に受注残やサプライヤー賞に反映させた。ノバは11月5日、7~9月期(第3四半期)決算を発表する。シティグループが投資判断を「ニュートラル」に引き下げてから数週間が経った後のことだ。決算が試すのは最後の関門、受注済みの需要が一株当たり利益(EPS)まで届くかどうかである。
Richard Tang · 3 min read
ノバ−0.65% — ノバ, down 0.65 percent todayは11月5日、7~9月期(第3四半期)決算を発表する。日取りは、最高財務責任者(CFO)のガイ・キズナーが10月15日付のSEC(米証券取引委員会)提出書類で確定させていた1。需要をめぐる問いには、既に答えが出ている。同じイスラエルに本社を置くウェハー検査企業のカムテック+1.58% — カムテック, up 1.58 percent todayは、AI向けパッケージング特需を受注残に組み込んでおり2。韓国のメモリーメーカーSKハイニックス+4.33% — SKハイニックス, up 4.33 percent todayは、積層メモリーの隠れたひび割れを検出する装置を対象に、ノバの競合オント・イノベーション+2.86% — オント・イノベーション, up 2.86 percent todayにサプライヤーデーでの唯一の技術賞を贈った3。
決算が示すべきは最後の関門、パッケージングの売上高から一株当たり利益への転換だ。ノバの4~6月期(第2四半期)は、まさにここでつまずいた45。市場は既に疑念を織り込んでいる。株価は10月14日に331.38ドルで終え、過去52週間の高値615.99ドルを46%下回る水準だ7。
積層チップが歩留まり争いの舞台を計測へ移した
AIアクセラレーターは積層技術で作られる。薄く削ったHBMのダイを十数枚単位でロジックチップに接合し、さらに複数のチップレットを一つのパッケージに融合させる。積層が一つ増えるごとに、欠陥がもたらす損失は何倍にも膨らむ。ひび割れたダイ一枚で積層全体が使い物になりかねないうえ、反ったり非対称になったりするパッケージの表面は、平らなウェハー用に調整された装置を寄せ付けないからだ3。だからこそ、カネは計測に向かう。
ノバの答えがWMCだ。こうした反った表面をナノメートル精度でマッピングするプラットフォームである。7月には、世界有数のファウンドリーが、最先端のパッケージング工程の複数層でWMCを「ツール・オブ・レコード」(Tool of Record、ファブが標準機として採用する装置)に認定した6。最高経営責任者(CEO)のガビ・ワイスマン氏は、先端パッケージングと、AIアクセラレーターを支える積層メモリーHBMの双方で導入が加速していると話す6。パッケージング関連はすでに、ノバの製品売上高の4分の1近くを占める7。
ノバの決算を待たず、同業は特需を受注で裏付けた
カムテックは10月14日、7~9月期(第3四半期)の売上高が過去最高となり、前年同期比27%増となったと発表した2。同社は1月以降に8億ドル超の受注を確保しており、AI向け先端パッケージングの需要を背景に、2027年はこれを上回るとの業績見通しも示した2。RBC(カナダ王立銀行)のアナリストは、メモリー業界のパッケージング転換に伴う設備投資を約300億ドルと試算しており、その大半は2027~28年に集中するとみている3。ノバ自身は、7~9月期の売上高を2億7700万~2億8700万ドルと見通している7。
足踏み続いた売上高、ガイダンスは再び2億8200万ドル近くへ
- 売上高
- Estimate
Data
| 売上高 | |
|---|---|
| 24年7~9月 | 178.97 |
| 24年10~12月 | 194.77 |
| 25年1~3月 | 213.36 |
| 25年4~6月 | 219.99 |
| 25年7~9月 | 224.61 |
| 25年10~12月 | 222.62 |
| 26年1~3月 | 235.31 |
| 26年4~6月 | 254.96 |
| 26年7~9月 (estimate) | 282 (277–287) |
シティの格下げ、焦点は株価水準
シティグループ−1.94% — シティグループ, down 1.94 percent todayのアナリスト、アティフ・マリク氏は10月8日、ノバの投資判断を「ニュートラル」に引き下げ、目標株価を550ドルから415ドルに切り下げた。リスクとリターンのバランスが取れたと判断したためだ8。同じリポートでは、ラムリサーチ(Lam Research)+3.68% — ラムリサーチ(Lam Research), up 3.68 percent todayとテラダイン(Teradyne)+3.45% — テラダイン(Teradyne), up 3.45 percent todayの半導体装置2社が、同行のおすすめ半導体銘柄の上位に据え置かれた8。この格下げが判断したのは価格であって、パッケージング需要ではない。
格下げの判断に明記されなかった論点は、ノバ自身の4~6月期(第2四半期)の決算の中にある。売上高は前年同期比16%増だった4。純利益は約10%増9だったのに対し、一株当たり利益(EPS)は約3%増5にとどまった。この差を生んだのは発行済み株数で、事業が成長する中で増えていたためだ5。売上総利益率は前年同期比で2期連続の低下となった4。経営陣の答えは9月2日に出た。2億ドルの自社株買い7である。
ノバ、26年は利益の伸びが売上高の伸びを下回る
- 売上高伸び率
- 純利益伸び率
Data
| 売上高伸び率 | 純利益伸び率 | |
|---|---|---|
| 25年1~3月期 | 50.5% | 75.9% |
| 25年4~6月期 | 40.2% | 51.3% |
| 25年7~9月期 | 25.5% | 19.8% |
| 25年10~12月期 | 14.3% | 28.1% |
| 26年1~3月期 | 10.3% | 6.8% |
| 26年4~6月期 | 15.9% | 9.8% |
11月5日に問われること
需要側の連鎖は決着済みだ。同業各社の受注残と、ノバ自身の「ツール・オブ・レコード」獲得がそれを裏付ける。決着がついていないのは、需要を利益へと変換するラストワンマイルで、これは骨の折れる仕事だ。製品ミックス、利益率、そして特需とともに増えた発行済み株数という3つの課題が待つ。
11月5日は2つの試練を課す。第1は売上高で、市場コンセンサスの2億8200万ドル付近に着地する必要がある7。実現すれば、同業各社の受注残がノバの7~9月期をそこへ導いたことが裏付けられる。第2は一株当たり利益(EPS)で、発行済み株数の伸びを上回るペースで増えなければならない。シティの読みと受注残の読み、どちらが正しかったかを分けるのはこの一線だ。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
