nVent finalise le rachat de Maverick Power pour 1,75 milliard de dollars ; sa PDG, Beth Wozniak, avait cédé pour 7,6 millions de dollars d'actions

La patronne qui a acheté le chantier et vendu ses actions

Beth Wozniak, présidente-directrice générale de nVent, a bouclé le 1er octobre le rachat de Maverick Power pour 1,75 milliard de dollars↗ : un fabricant d'appareillage électrique de 900 salariés, basé à McKinney, au Texas, qui devrait réaliser environ 700 millions de dollars de chiffre d'affaires cette année ¹³. Dans les six mois précédant la clôture, Wozniak a vendu 46 261 de ses propres actions, en quatre opérations, pour environ 7,6 millions de dollars — sans procéder au moindre achat ¹.

Une opération payée avec de l'argent à 6,15 %

Le prix d'achat vient des prêteurs. nVent a émis le 29 septembre 800 millions de dollars d'obligations senior à 6,150 % venant à échéance en 2036↗ via sa filiale Hoffman Schroff Holdings, accompagnées d'un crédit à terme de 600 millions de dollars et d'une ligne de crédit renouvelable de 250 millions de dollars ². Les obligations comportaient une clause de remboursement anticipé obligatoire à 101 % si l'opération avait échoué, et le seul coupon coûte environ 49 millions de dollars par an ². Jusqu'à 550 millions de dollars supplémentaires iront aux vendeurs de Maverick, mais seulement si les objectifs de performance sont atteints en 2027 et 2028 ¹.

Les mieux placés ont encaissé

Les initiés ont réalisé 13 ventes sur le marché en six mois, et pas un seul achat : environ 23,8 millions de dollars au total pour les six dirigeants nommément cités ¹. Au deuxième trimestre, Millennium Management a réduit sa participation de 66 % et PointState a quitté entièrement le tour de table ¹. Le sell-side penchait, lui, dans l'autre sens : President Capital a initié sa couverture du titre par une recommandation « Achat », avec un objectif de cours de 198 dollars↗, et 19 analystes affichent un objectif moyen de 204,88 dollars pour une action cotée 167,17 dollars ⁷.

La demande, elle, est bien réelle

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 1,471 milliard de dollars, en hausse de 53 %, avec un carnet de commandes de 2,5 milliards de dollars, et des ventes aux centres de données attendues au-delà de 2 milliards de dollars en 2026, soit plus du double de 2025↗ ⁵⁶. nVent a abordé l'opération avec un levier net de 1,2 fois seulement, et a payé Maverick 11,5 fois son EBITDA ajusté attendu pour 2026 ³⁴.

Le scénario haussier repose sur des chiffres que personne n'a vus

Soixante-huit fonds spéculatifs détenaient le titre à fin juin, contre 60 auparavant, et Jennison, T. Rowe Price et Sixth Street ont renforcé leurs positions ¹⁴. De son côté, la direction a relevé en juillet ses prévisions de bénéfices annuels ⁵. Mais nVent n'a jamais dévoilé les seuils de chiffre d'affaires ou d'EBITDA qui conditionnent le complément de prix (earn-out) de 550 millions de dollars↗ ⁴. Zacks classe le titre en « Vente », à 27,55 fois les bénéfices estimés↗, contre 22,69 fois pour le secteur ; nVent table, elle, sur 100 millions de dollars de droits de douane cette année ⁶.

Surveiller les publications réglementaires, pas les objectifs de cours

Le rapport sur le troisième trimestre, attendu d'ici quelques semaines, donnera la première lecture des commandes depuis la clôture de l'opération ; le quatrième trimestre sera le premier à intégrer Maverick dans ses comptes. Deux signaux feront foi : l'achat, ne serait-ce que d'une seule action, par l'un des initiés, et la publication des critères de performance du complément de prix. Tant qu'ils ne sont pas au rendez-vous, les seules parties contractuellement tenues de croire au déploiement des infrastructures électriques de l'IA restent celles qui viennent de vendre Maverick Power.