nVent、17億5000万ドルのマーベリック・パワー買収を完了――CEOウォズニアク氏は先に760万ドルの自社株を売却

増強を買い付け、株は売ったトップ

nVentのベス・ウォズニアク会長兼最高経営責任者(CEO)は10月1日、17億5000万ドルのマーベリック・パワー買収を完了した↗。相手はテキサス州マッキニーの開閉装置(スイッチギア)メーカーで、従業員は900人。今年は約7億ドルの売上高を見込む¹³。ウォズニアク氏は決着前の6カ月間に4回に分けて保有自社株4万6261株、約760万ドル分を売却し、買いは一切しなかった¹。

買収資金、金利は6.15%

買収代金の原資は借入だった。nVentは9月29日、子会社のホフマン・シュロフ・ホールディングスを通じて2036年満期のクーポン6.150%優先社債8億ドルを発行↗。あわせてタームローン(期限付き融資)6億ドルとリボルバー(回転式融資枠)2億5000万ドルを手配した²。社債には買収が破談になった場合に額面の101%で償還する特別強制償還条項が付いた。利払いだけで年間約4900万ドルの負担になる²。さらに最大5億5000万ドルがマーベリックの売り手側に支払われるが、その条件は2027年と2028年に業績指標を達成することだ¹。

一番近くにいた人間が現金を引き出した

内部者はこの6カ月間で市場売却を13回行い、買いは一度もなかった。売却した役員6名の合計額は約2380万ドル¹。ミレニアム・マネジメントは第2四半期に保有株を66%減らし、ポイントステートは全て売却して撤退した¹。一方、セルサイドの傾きは逆。プレジデント・キャピタルが「買い」でカバレッジを開始、目標株価は198ドル↗。アナリスト19人の平均目標株価は204.88ドルで、株価は167.17ドルだ⁷。

足元の需要は本物

第2四半期の売上高は14億7100万ドルと53%増となり、受注残は25億ドル。2026年のデータセンター向け売上高は20億ドル超、2025年の2倍以上という会社見通し↗も示された⁵⁶。nVentはネットレバレッジ1.2倍という低水準で取引に臨み、マーベリックの2026年予想調整後EBITDAの11.5倍を支払った³⁴。

強気見通しの土台は、誰も見たことのない数字

6月末時点で同社株を保有するヘッジファンドは68社に増えた。前回は60社だった。ジェニソン、T・ロウ・プライス、シックスス・ストリートが買い増している¹⁴。経営陣も7月に通期の利益見通しを引き上げた⁵。だが、nVentは5億5000万ドルのアーンアウトを左右する売上高やEBITDAの達成基準を一度も開示していない↗⁴。ザックスは同社株の投資判断を「売り」とし、予想PERは27.55倍に達する↗。業界平均は22.69倍だ。今年の関税によるコストは1億ドルになるとの会社見通しもある⁶。

見るべきは目標株価ではなく、開示資料

数週間以内に発表される第3四半期決算は、買収完了後、初めて受注動向を映す決算となる。第4四半期はマーベリックの業績が初めて盛り込まれる期だ。見極めの手がかりは2つある。内部者の誰かが1株でも買うかどうか、そしてアーンアウトの達成基準が表に出るかどうかだ。それが実現するまでは、AI向け電力設備の拡張を契約上「信じる」ことを義務づけられているのは、マーベリック・パワーを売ったばかりの売り手だけである。