Nvidia подтвердила вложение до $2 млрд в xAI вдобавок к уже имеющемуся пакету акций SpaceX на $17 млрд

Чек, который Хуанг хотел бы увеличить

Дженсен Хуанг подтвердил в эфире CNBC 8 октября↗, что Nvidia▼−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today вложит до $2 млрд в акционерный капитал xAIPVT$200B — xAI, private, latest valuation $200B в рамках нового раунда компании на $20 млрд ¹. По его словам, единственное, о чем он жалеет, — что не вложил больше денег: «Почти во всем, что связано с Маском, хочется участвовать» ¹. xAI — это ИИ-бизнес, который SpaceX▼−3.23% — SpaceX, down 3.23 percent today поглотила в феврале ⁵.

Залог — чипы, а не акции

По данным Bloomberg, раунд включает около $7,5 млрд акционерного капитала и $12,5 млрд долга: специально созданная компания (SPV) покупает оборудование Nvidia, xAI берет его в лизинг на пять лет, а кредиторы получают в залог GPU, а не активы xAI ¹. xAI сжигает около $1 млрд в месяц ¹. SpaceX, в свою очередь, ведет переговоры о привлечении $40 млрд долга на закупку чипов↗, из них $30 млрд — в облигациях инвестиционного рейтинга; во главе — Apollo, переговоры ведет также Pimco; до 2027 года не закроется ни одна сделка ²³.

Один контрагент — четыре роли

Nvidia уже владеет 122,8 млн акций SpaceX↗ — около $17 млрд по ценам середины августа, — оставшихся от январской ставки на xAI в $10 млрд ⁵. Маск обязался комплектовать дата-центры SpaceX исключительно чипами Nvidia ⁴. В августе Nvidia подписала меморандумы↗ с Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs▼−1.07% — Goldman Sachs, down 1.07 percent today и KKR о мобилизации более $500 млрд кредитования, чтобы клиенты могли покупать ее чипы ³⁸.

Nvidia продает чипы, организует под них кредиты и владеет покупателем: поставщик, лизингодатель, кредитор и акционер — теперь один и тот же контрагент ⁶. Хуанг отвергает ярлык циркулярного финансирования (circular financing) ⁶.

Обесценение против тридцатилетней облигации

Nvidia признает выручку от чипов при поставке. Долг, финансирующий эти покупки, действует пять лет по лизингу xAI и до тридцати лет — по июньским траншам SpaceX ¹⁶. ИИ-оборудование теряет примерно 30% восстановительной стоимости в год: чип за $1 образца 2026 года к 2029-му будет стоить около $0,34 ⁶. Все транши июньского размещения облигаций SpaceX на $25 млрд↗ уже через несколько дней торговались ниже цены выпуска ⁶.

Денег на обслуживание этого долга — куда меньше. Капзатраты SpaceX во втором квартале составили $18,4 млрд, из них $15,8 млрд — на вычислительные мощности для ИИ, при выручке $7,8 млрд ⁴⁶. ИИ-подразделение, которое должно все это окупить, потеряло $1,26 млрд при продажах в $2,56 млрд ⁷. Собственная выручка Nvidia за июльский квартал составила $96,2 млрд — на 106% больше, чем годом ранее ¹⁰.

У бычьего сценария тоже есть цифры

Слова г-на Хуанга подкрепляют это: чипы — «класс активов, пригодный для инвестирования», производительные и «долгоживущие» ⁸. На гиперскейлеров приходится $2,5 трлн бизнеса и $500 млрд капзатрат — против $30–40 млрд совокупной стоимости интернет-компаний в 2000 году ¹. У SpaceX около $100 млрд денежных средств и $75 млрд выручки по ИИ-контрактам ⁶, а июньские облигации собрали почти $90 млрд заявок ⁹. Ларри Финк назвал весь этот механизм «следующим будущим финансовой инженерии» — в одном ряду с ипотечными ценными бумагами ⁸.

За чем следить

Раньше 2027 года не закроется ни одна из сделок, так что цену первой сформирует кредитный рынок: следить стоит за спредом новых бумаг SpaceX к июньским выпускам ²⁶. Oppenheimer прогнозирует, что к 2031 году чистый долг SpaceX превысит $400 млрд ⁶. «Потенциал роста принадлежит рынку акций, а не держателям облигаций», — сказал после июньского размещения Грант Нахман из Shorecliff ⁶. У Nvidia этот потенциал с обеих сторон: и в проданных чипах, и в приобретенных долях.