エヌビディア、70億ドル払ってPoolsideを「買収しない」

書簡は「これは売却ではない」と主張する

Poolsideが2026年8月20日に投資家へ送った書簡↗は言い切っていた。取り決めは「買収ではなく、人材獲得目的の買収（アクワイハイア）でもない」という¹³。米エヌビディアが60億ドルで得るのは、Poolsideのコード生成モデル「Laguna」を支えるシステム「モデルファクトリー（Model Factory）」の非独占ライセンスだ。さらに投資前評価額120億ドルで10億ドル分の株式を取得する¹²。109人のエンジニアに移籍のオファーが届き、創業者は会社に残る。請求書を担ぐのはエヌビディアの株主で、この週の株価は約5%下落した¹³⁴。

60億ドルの対価は、ベイン・キャピタル・ベンチャーズ、イーベイ、シティ・ベンチャーズ、レッドポイント、アダムス・ストリートなど出資家の元に2027年末までに流れ込む¹³。最高経営責任者（CEO）のエイソ・カント（Eiso Kant）氏は、エンジニアリングと研究の全組織を115人未満に抑え込んでいる¹。カネはPoolsideに出資した人たちの元へ届く。それを築いた人たちはエヌビディアへ移る。

3件の取引、同じ構造

先陣を切ったのは2025年のEnfabricaで、規模は約9億ドル。続く同年12月のGroqは報道ベースで総額200億ドルで、いずれも買収ではなくライセンス契約と人材獲得の組み合わせでまとまった¹³⁶。エヌビディア自身のGroq関連の提出資料↗によれば、クロージング時の現金支払いは130億ドルで、1年以内にさらに40億ドルが加わる。開発済み技術に関する無形資産は25億ドルとされた⁵。創業者のジョナサン・ロス氏と最高執行責任者（COO）のサニー・マドラ氏はエヌビディアに加わり、Groqは自社のCEOの下で事業を続けている⁵⁷。

Poolsideが契約に応じたのは、応じなければ干上がるしかなかったからだ。同社はGB300チップ4万基のクラスタの導入資金として20億ドルを調達する6週間の猶予を逃し↗、クラスタは立ち消えになった¹²。すでに2025年10月、最大10億ドルの出資を確約してPoolsideの投資家となっていたエヌビディアが、小切手を手に現れた¹。エンジニアたちの行き先はNemotronだ。エヌビディアが自社チップへの需要を引き寄せる狙いで無料公開する、オープンウエイトのモデルシリーズである²⁶。

規制の網にかかるかどうか

ハート・スコット・ロディノ（HSR）法に基づく審査は、条文上、買収が対象だ。ライセンス契約と人材獲得を組み合わせたスキームは、従来型の合併が自動的に受ける政府審査をかいくぐることが少なくない⁵⁷。では、ライセンス契約に109人のエンジニアの流出が伴えば、単なるライセンス以上のものとみなせるのか。米司法省がエヌビディアに課したGroq関連文書の提出要求が試しているのは、まさにその点だ⁵⁷。

エリザベス・ウォーレン、リチャード・ブルメンソール両上院議員は2026年3月、Groq取引は独占禁止法審査を逃れる目的で仕組まれたのかとただした。両氏はロン・ワイデン上院議員に加わり、米司法省と米連邦取引委員会（FTC）に逆アクワイハイアの取り締まりを求めた⁵。FTCのアンドリュー・ファーガソン委員長も同年1月に同様の検証を約束↗していた⁸。独占禁止法を専門とする法律事務所パートナーのデビッド・パール氏は、Groqを「羊の皮を被った買収」と呼ぶ⁵。

会社は存続、ソフトも売り直せる

逆の見方にも一理ある。Groqは6月に6億5000万ドルを調達し、その後の資金調達ラウンドも評価額35億ドルで成立させた。エヌビディアが出資に加わっている¹⁵。Poolsideのライセンスは非独占ライセンスで、同社は同じソフトを再び売ることができる²。3件の取引のいずれにも、執行措置は及んでいない⁸。

解消より罰金が現実的

米司法省は2025年12月の契約締結直後にGroq調査に着手し、エヌビディアに正式な情報提出要求を送達した。この調査の存在が表面化したのは2026年9月9日↗だ⁷。調査の事情に通じた関係者は、罰金がせいぜいで、取引の解消には至らないとみる⁷。有力な結末は、この形の取引を今後行う前には事前通告を求める和解だ⁵。

エヌビディア株は今週、約5%下落した。ただし年初来では14.5%高と上げ幅を維持している。投資SNS「Stocktwits」↗の個人投資家センチメントは極端な弱気を示した⁴。エヌビディアの意図を占う手がかりは、次に資金難に陥るAIラボだ。最初の判断が下される前に4件目の取引がまとまれば、意図をめぐる論争は決着する。