엔비디아, 70억달러 주고 풀사이드를 '사지 않았다'

'매각 아니다'…풀사이드가 투자자에 보낸 편지

풀사이드가 2026년 8월 20일 투자자들에게 보낸 편지↗는 단호했다. 이번 거래는 “인수도 아니고 아쿼하이어(acquihire·인재 영입형 인수)도 아니다”라고 못 박았다 ¹³. 엔비디아가 내는 60억달러는 풀사이드의 코딩 모델 ‘라구나’(Laguna)를 뒷받침하는 시스템인 ‘모델 팩토리’(Model Factory)의 비독점 라이선스 대가다. 여기에 프리머니 기준 기업가치 120억달러를 조건으로 10억달러어치 지분도 산다 ¹². 엔지니어 109명에게는 영입 제안이 갔고, 창업자들은 회사에 남는다. 계산서는 엔비디아 주주들이 떠안는다. 이번 주 엔비디아 주가는 약 5% 하락했다 ¹³⁴.

60억달러 대금은 2027년 말까지 베인캐피털 벤처스, 이베이, 시티 벤처스, 레드포인트, 애덤스 스트리트 등 투자자들에게 돌아간다 ¹³. 풀사이드의 아이소 칸트 최고경영자(CEO)는 엔지니어링·연구 인력 전체를 115명 미만으로 맞춰 놓았다 ¹. 돈은 풀사이드에 자금을 댄 사람들에게 간다. 회사를 실제로 만든 사람들은 엔비디아로 간다.

거래는 세 건, 구조는 하나

출발은 2025년 약 9억달러 규모의 엔파브리카였다. 이어 2025년 12월에는 보도 기준 200억달러 규모의 그록이었다. 두 건 모두 인수가 아니라 ‘라이선스+채용’으로 짜여졌다 ¹³⁶. 엔비디아가 제출한 그록 관련 서류↗에는 클로징 시점 현금 130억달러, 1년 내 지급 예정 40억달러, ‘개발 기술’ 무형자산 25억달러가 담겨 있다 ⁵. 창업자 조너선 로스와 서니 마드라 최고운영책임자(COO)가 엔비디아로 합류했고, 그록은 자체 CEO 아래에서 운영을 이어 가고 있다 ⁵⁷.

풀사이드가 도장을 찍은 이유는 대안이 '아사(餓死)'였기 때문이다. 이 회사는 GB300 4만개 클러스터 비용 20억달러를 모으는 6주간의 기한을 놓쳤고↗ 클러스터는 사라졌다 ¹². 엔비디아는 2025년 10월 최대 10억달러 투자를 약정하며 이미 풀사이드의 투자자였다 ¹. 수표를 든 건 바로 이 엔비디아다. 엔지니어들의 행선지는 네모트론(Nemotron)이다. 엔비디아가 가중치를 공개해 무료로 풀어놓고 자사 칩으로 수요를 끌어들이는 '오픈 웨이트' 모델 라인이다 ²⁶.

쟁점은 '인수로 보느냐'다

하트-스콧-로디노(HSR) 심사는 현행 법 문언상 인수만을 대상으로 한다. '라이선스+채용' 구조는 전통적 합병이라면 자동으로 작동하는 정부 심사를 자주 피해 간다 ⁵⁷. 라이선스에 엔지니어 109명의 이탈이 얹히면 '그 이상'으로 봐야 하는가. 미국 법무부가 엔비디아에 그록 서류 제출을 요구하며 시험하는 지점이 바로 여기다 ⁵⁷.

엘리자베스 워런·리처드 블루먼솔 상원의원은 2026년 3월 그록 거래가 반독점 심사를 피하도록 짜인 것이 아니냐고 물었다. 두 사람은 론 와이든 상원의원과 함께 미국 법무부와 연방거래위원회(FTC)에 리버스 아쿼하이어 단속을 촉구했다 ⁵. FTC의 앤드류 퍼거슨 위원장은 그해 1월 같은 검토를 약속↗했다 ⁸. 한 로펌의 반독점 파트너인 데이비드 펄은 그록을 '양의 탈을 쓴 인수'라고 불렀다 ⁵.

회사는 그대로, 소프트웨어는 또 팔 수 있다

반론에도 무게가 있다. 그록은 지난 6월 6억5000만달러를 조달했고, 뒤이은 라운드는 기업가치 35억달러에서 마무리됐다. 엔비디아도 이 과정에 참여했다 ¹⁵. 풀사이드 라이선스는 비독점이라 이 스타트업은 같은 소프트웨어를 다시 팔 수 있다 ². 세 건 가운데 어느 하나도 집행 조치를 받은 적은 없다 ⁸.

거래 무효화보다 벌금이 유력하다

미국 법무부는 2025년 12월 계약 체결 직후 그록 조사에 착수했고, 엔비디아에 정식 정보제공 요구도 전달했다. 2026년 9월 9일 드러난 조사↗다 ⁷. 조사 사정에 밝은 인사들은 거래를 되돌리는 조치가 아니라 기껏해야 벌금에 그칠 것으로 예상한다 ⁷. 더 유력한 결말은 향후 이런 형태의 거래에서 사전 통지를 의무화하는 합의다 ⁵.

엔비디아 주가는 이번 주 약 5% 하락 마감했다. 연초 대비로는 여전히 14.5% 오른 수준이다. 스톡트위츠↗의 개미 투자자 심리 지표는 '극도의 약세'를 나타냈다 ⁴. 답을 내놓을 것은 다음 자금난에 몰리는 AI 랩이다. 첫 판정이 나오기 전에 네 번째 거래가 나온다면 '의도'를 둘러싼 논쟁은 저절로 매듭된다.