Olympus Partners a empoché 360 millions de dollars à l'introduction en Bourse d'Accelevation, en laissant l'entreprise avec 647,8 millions de dette

Des primes conditionnées au désengagement d'Olympus

Accelevation▲+2.04% — Accelevation, up 2.04 percent today a promis à chacun de ses plus de 1 700 salariés au moins 100 000 dollars pour rester jusqu'à l'introduction en Bourse↗, versés en cinq ou six tranches sur deux ans ¹. Ces versements ne tombent qu'au fur et à mesure qu'Olympus Partners allège sa participation ¹. Voilà l'opération en miniature : l'argent ne bouge que quand le fonds bouge.

Deux dollars sur trois pour les vendeurs

L'offre a été fixée le 29 septembre à 18 dollars, sous la fourchette annoncée de 20 à 24 dollars↗, soit une valorisation de près de 4 milliards de dollars pour ce fabricant d'équipements électriques pour centres de données basé à Miamisburg (Ohio) ²³. La société a vendu 10 millions d'actions pour environ 180 millions de dollars ; les fonds liés à Olympus en ont cédé 20 millions, pour environ 360 millions que l'entreprise ne touchera jamais ⁴⁵⁶.

Le chiffre d'affaires a triplé, la trésorerie a reculé

Le marché réévalue aujourd'hui ce que les vendeurs ont laissé derrière eux. Olympus a pris le contrôle en janvier 2025↗ ⁷ ; depuis, la dette a grimpé : 94,1 millions de dollars fin 2024, 297,2 millions fin 2025, 647,8 millions au 30 juin ⁸⁹. La trésorerie d'exploitation s'est établie à -7,22 millions de dollars en 2025, après un solde positif de 10,75 millions en 2024↗ ¹⁰. Une croissance qui brûlait du cash.

Un carnet de commandes à 1,11 milliard de dollars, une dette à 4,7 fois l'EBITDA

L'exploitation, elle, connaît malgré tout son point d'inflexion. Le chiffre d'affaires du premier semestre s'est élevé à 437,5 millions de dollars, contre 158,6 millions un an plus tôt, et l'EBITDA ajusté à 68,4 millions, contre 26,8 millions ⁹². Le carnet de commandes a presque triplé, passant de 419,3 millions de dollars fin 2025 à 1,11 milliard↗ ⁹. Sur ces bases, la dette de juin représente environ 4,7 fois l'EBITDA annualisé du premier semestre, et deux clients concentraient environ 61 % du chiffre d'affaires direct de l'an dernier ².

La réponse vient de l'atelier

La riposte est d'abord physique : plus de 1 700 personnes recrutées en cinq ans, une surface de production passée de 20 000 à environ 1,1 million de pieds carrés ¹, un résultat net positif au premier semestre ⁹, et un marché que l'entreprise évalue à 22 milliards de dollars en 2025, en hausse jusqu'à 80 milliards à l'horizon 2030, selon ses propres estimations ⁹. Elle affronte Vertiv▼−2.02% — Vertiv, down 2.02 percent today, Schneider Electric et Eaton ². Reste que les 180 millions de dollars levés par la société, répartis entre remboursement de dette, frais d'introduction et besoins généraux↗, couvrent moins d'un tiers de la dette de juin — et qu'Olympus conserve environ 85 % des droits de vote ⁵²⁴.

Le troisième trimestre tranchera

Le titre s'est ouvert à 17,55 dollars, a clôturé à 16,46 dollars le 5 octobre et cotait autour de 15,22 dollars en fin de séance le 7 octobre — les trois fois sous le prix d'émission de 18 dollars ³¹⁰². La première publication des comptes du troisième trimestre tranchera la question : le carnet de commandes se convertira-t-il en trésorerie d'exploitation avant que l'échéancier de la dette et le désengagement du fonds ne viennent fixer le plafond ? Les vendeurs ont été payés en septembre ; les créanciers, eux, seront payés à partir de maintenant.