올림푸스 파트너스, Accelevation 상장서 3억6000만달러 챙기고…남긴 부채는 6억4780만달러

직원 보상 지급도 올림푸스의 지분 매각에 달렸다

Accelevation▲+2.04% — Accelevation, up 2.04 percent today은 1700명이 넘는 직원 각각에게 상장(IPO) 전까지 회사에 남아 있으면 1인당 최소 10만달러를 지급하겠다고 약속했다↗. 지급은 2년에 걸쳐 5~6차례로 나뉜다 ¹. 그리고 이 돈은 올림푸스 파트너스(Olympus Partners)가 보유 지분을 팔아 치울 때만 들어온다 ¹. 이 거래의 축소판이 그대로다. 스폰서가 움직여야 돈이 움직인다.

공모금 3달러 중 2달러는 매각 주주에게

공모가는 9월 29일 주당 18달러로 확정됐다. 애초 제시한 밴드(20~24달러)를 밑도는 가격이었다↗. 이에 따라 미국 오하이오주 마이애미즈버그에 있는 이 데이터센터 전력설비 업체의 시가총액은 약 40억달러로 책정됐다 ²³. 회사는 1000만주를 팔아 약 1억8000만달러를 조달했다. 올림푸스 계열 펀드는 2000만주를 팔아 약 3억6000만달러를 챙겼다. 이 돈은 회사 손을 한 번도 거치지 않는다 ⁴⁵⁶.

매출은 세 배, 현금은 뒷걸음질

매각 주주가 남겨 놓은 것을 시장이 다시 값을 매기고 있다. 올림푸스 파트너스가 지배지분을 인수한 것은 2025년 1월이다↗ ⁷. 부채는 그 뒤 2024년 말 9410만달러, 2025년 말 2억9720만달러에서 올해 6월 30일 6억4780만달러로 불어났다 ⁸⁹. 영업활동현금흐름도 2024년 1075만달러 흑자에서 2025년 722만달러 적자로 돌아섰다↗ ¹⁰. 현금을 들이마시는 성장이었다.

수주잔고 11억1000만달러, 부채는 EBITDA의 4.7배

그럼에도 사업 자체는 상승 반전 국면에 들어섰다. 상반기 매출은 1년 전 1억5860만달러에서 4억3750만달러로, 조정 EBITDA는 2680만달러에서 6840만달러로 각각 늘었다 ⁹². 수주잔고는 2025년 말 4억1930만달러에서 11억1000만달러로 거의 세 배 불어났다↗ ⁹. 이 수치 기준으로는 6월 부채가 상반기 EBITDA를 연환한 값의 약 4.7배다. 작년 직접 매출의 약 61%를 고객 두 곳이 차지했다 ².

공장 현장이 내놓는 반박

반론의 근거는 물리적 실체다. 5년 새 1700명이 넘는 인력을 추가했고, 생산 면적도 2만 제곱피트에서 약 110만 제곱피트로 넓혔다 ¹. 상반기는 순이익 기준 흑자다 ⁹. 회사가 자체 추정한 시장 규모도 2025년 220억달러에서 2030년 800억달러로 커진다 ⁹. 경쟁자는 버티브▼−2.02% — 버티브, down 2.02 percent today와 슈나이더 일렉트릭, 이튼이다 ². 그렇지만 부채 상환과 공모 비용, 일반 용도로 나눠 쓸 1억8000만달러 신주 발행 조달금은↗ 6월 부채의 3분의 1에도 못 미치고, 올림푸스 파트너스는 의결권의 약 85%를 여전히 쥐고 있다 ⁵²⁴.

판가름은 3분기다

주가는 상장 후 첫 거래에서 17.55달러로 출발해 10월 5일 16.46달러로 마감했고, 10월 7일 장 막판에는 15.22달러 안팎에 머물렀다. 공모가인 18달러를 모두 밑돈 값이다 ³¹⁰². 3분기 수치를 담은 첫 실적 보고서가 이 물음의 답을 정한다. 수주잔고가 영업현금으로 바뀌는 쪽이 빠른지, 부채 상환 일정과 스폰서의 지분 매각이 천장을 먼저 그어 버리는지다. 매각 주주는 9월에 이미 대금을 받았다. 이제부터는 채권자가 돈을 받을 차례다.