أونسيمي تثبّت سعر سينابتكس عند 123 دولاراً للسهم... ثم توسّع رقاقة جوجل ما يشتريه هذا السعر

ثبّتت شركة أونسيمي (onsemi)▼−2.99% — أونسيمي (onsemi), down 2.99 percent today، صانعة رقائق الطاقة ومقرها أريزونا، سعر الاستحواذ على سينابتكس (Synaptics)▼−0.31% — سينابتكس (Synaptics), down 0.31 percent today، صانعة رقائق اللمس والذكاء الاصطناعي الطرفي (Edge AI) ومقرها سان خوسيه، عند 123 دولاراً للسهم نقداً في الأول من أكتوبر↗ ¹. وتبلغ قيمة الصفقة نحو 5.7 مليار دولار ¹. وبعد 13 يوماً، خلال الحدث السنوي لأبحاث جوجل، قدّم رئيس سينابتكس ومديرها التنفيذي راهول باتيل نظرة أولى على رقاقة لم يكن ذلك السعر مضطراً ليشملها: متحكم دقيق من عائلة Astra مبنيّ حول المحرك العصبي Coral M2 من جوجل▼−2.89% — جوجل, down 2.89 percent today، يُطرح في 20 أكتوبر، وقال إنها ستجد طريقها إلى أجهزة جوجل ².

السعر النقدي الثابت يجمّد نصيب البائع من الصفقة، ويضع في يد المشتري كل ما يجري بعد التوقيع. دفعت أونسيمي ثمن سينابتكس في نسختها المؤرخة في الأول من أكتوبر؛ أما نسختها المؤرخة في 20 أكتوبر فستصبح ملكها، ومعها كل نسخة تالية.

رقاقة عاملة باستهلاك أقل من 6 مللي واط... وطرحها في 20 أكتوبر

تجمع الرقاقة بين وحدة المعالجة العصبية Coral من جوجل ومحرك Torq من سينابتكس ومعالجات آرم▼−7.10% — آرم, down 7.10 percent today، لتؤدي في آنٍ واحد مهام استشعار الصوت والبصر والحركة والسياق، وبمتوسط استهلاك طاقة تضعه جوجل عند أقل من 6 مللي واط ². كما أمضت سينابتكس وأبحاث جوجل 18 شهراً في تطوير مترجم برمجي مفتوح المصدر مبني على MLIR، اختصاراً لـ«Multi-Level Intermediate Representation» أي «التمثيل الوسيط متعدد المستويات»، ليحرر المطورين من سلاسل الأدوات المرتبطة بمورّد واحد المعتادة في عالم المتحكمات الدقيقة ².

يملك المطورون هذا الثنائي منذ مارس، حين طرحت سينابتكس نسخة محدودة من لوحة تطوير Coral محمّلة مسبقاً بنموذج Gemma 3 اللغوي المصغّر من جوجل↗ ³. أما تصميم Coral التالي، M3، فيشغّل ذلك النموذج محلياً، وهو مكتمل بالفعل ولا موعد لشحنه؛ ولم يسمِّ باتيل أي جهاز من أجهزة جوجل ².

لا منتج لجوجل حتى الآن... لكن إيرادات إنترنت الأشياء الأساسي متوقعة أن تنمو 40%

كل ما عُرض حتى الآن لا يعدو كونه رقائق ولوحات تطوير؛ أما طرح جوجل منتجات تضم الرقاقة في داخلها فيبقى الخطوة التي لم تحدث بعد. ومع ذلك فالمبيعات تتحرك: تتوقع سينابتكس أن تنمو إيرادات قطاعها «إنترنت الأشياء الأساسي» (Core IoT) بأكثر من 40% في السنة المالية الجارية، بفضل فوزها بعقود تصميم في مجال الذكاء الاصطناعي الطرفي ⁴.

الرقم الوحيد الذي كان سيختبر السعر لا يزال سرياً

بسعر 123 دولاراً للسهم، تدفع أونسيمي ما يعادل نحو 4.7 أضعاف الإيرادات المتوقعة (Forward Revenue) لسينابتكس ⁵. لكن الرقم الذي كان يتعين على هذا السعر أن يتفوق عليه مجهول: فقد تقدم في سبتمبر منافسٌ ثبت أنه «سيرس لوجيك▼−0.72% — سيرس لوجيك, down 0.72 percent today»، مورد رقائق الصوت لهاتف آيفون من آبل▲+0.16% — آبل, up 0.16 percent today، بعرضٍ اعتبره مجلس إدارة سينابتكس متفوقاً من دون أن يظهر رقمه في أي إفصاح ⁵. وظلت نشرة توكيل الاندماج، التي كان يتعين صدورها خلال عشرة أيام من الاتفاق المعدَّل، غائبة حتى 13 أكتوبر ⁵.

إذا كان الفحص النافي للجهالة (Due Diligence) الذي أجراه ذلك العارض قد كشف أعمال جوجل بالفعل، فالسعر كان قد استوعب ذلك بالكامل، ولا وجود لأي خيار مجاني. أما إذا لم يكن قد كشفها، فإن خارطة الطريق التي عُرضت في 14 أكتوبر حطّت فوق سعر ثابت من دون أي كلفة إضافية على المشتري.

الخيار والقرض يقعان معاً على عاتق مساهمي أونسيمي

يحتفظ مساهمو سينابتكس بحد أدنى نقدي عند 123 دولاراً للسهم؛ أما خارطة الطريق التي باعوها معه فتؤول الآن إلى المشتري. ويرث مساهمو أونسيمي المكاسب الصاعدة، وانتظار إتمام الصفقة في منتصف 2027 ¹، وديون صفقة نقدية: قرض أجل مضمون بقيمة 2.45 مليار دولار من مورغان ستانلي▼−0.77% — مورغان ستانلي, down 0.77 percent today، وهو تمويل ملتزم به يُسحب عند إتمام الصفقة ⁵.

ميزانية عمومية متوترة تصطدم بسوق رقائق هابطة

كانت الميزانية العمومية تتوتر أصلاً قبل وصول أي من ذلك: قفز إجمالي ديون أونسيمي إلى 4.48 مليار دولار في الربع المنتهي في يونيو↗، فيما قرض الصفقة لم يصل بعد ⁶. بعدها يأتي تقرير نتائج الربع الثالث في 2 نوفمبر ⁷، ليجد سوقاً هابطة: صندوق آي شيرز لأشباه الموصلات المتداول في البورصة (iShares Semiconductor ETF) أغلق على انخفاض في تسع جلسات متتالية↗ ⁸.

على ضوء ما هو موثق أمامنا، اشترى حملة أسهم أونسيمي خارطة طريق آخذة في الاتساع بسعر ثابت، وموّلوها بدين ملتزم به. الوثيقة الوحيدة القادرة على إثبات أن السعر كان كاملاً بالفعل، أي نشرة توكيل الاندماج التي تحمل عرض سبتمبر، متأخرة عن موعدها. وحتى تصدر، يبقى الخيار المرتبط بخارطة طريق جوجل ملكاً لهم.