onsemi fixierte 123 Dollar je Aktie für Synaptics – dann erweiterte Googles Chip, was dieser Preis umfasst

onsemi▼−2.99% — onsemi, down 2.99 percent today, der Hersteller von Leistungshalbleitern aus Arizona, hat den Preis für Synaptics▼−0.31% — Synaptics, down 0.31 percent today, den Hersteller von Touch- und Edge-KI-Chips aus San Jose, am 1. Oktober auf 123 Dollar je Aktie in bar festgelegt↗ ¹. Das Geschäft ist rund 5,7 Milliarden Dollar wert ¹. 13 Tage später stellte Synaptics-Chef Rahul Patel auf dem jährlichen Event von Google Research einen Chip vor, den dieser Preis nie enthalten musste: einen Astra-Mikrocontroller rund um die neuronale Engine Coral M2 von Google▼−2.89% — Google, down 2.89 percent today, der am 20. Oktober erscheint und, so Patel, in Google-Geräte Einzug halten wird ².

Ein fester Barpreis friert die Seite des Verkäufers ein und schiebt dem Käufer alles zu, was nach der Unterzeichnung passiert. onsemi hat das Synaptics vom 1. Oktober bezahlt. Das Synaptics vom 20. Oktober wird ihm gehören – und jedes danach.

Lauffähiges Silizium unter sechs Milliwatt, Marktstart am 20. Oktober

Der Chip kombiniert Googles neuronale Verarbeitungseinheit Coral mit der Torq-Engine von Synaptics und Arm▼−7.10% — Arm, down 7.10 percent today-CPUs; er verarbeitet gleichzeitig Sprache, Bild, Bewegung und Kontext, bei einer durchschnittlichen Leistungsaufnahme, die Google mit unter sechs Milliwatt angibt ². Synaptics und Google Research arbeiteten zudem 18 Monate an einem Open-Source-Compiler auf Basis von MLIR, kurz für Multi-Level Intermediate Representation – er befreit Entwickler von den bei Mikrocontrollern üblichen Toolchains einzelner Anbieter ².

Die Kombination haben Entwickler seit März in der Hand: Damals verschickte Synaptics ein limitiertes Coral-Entwicklerboard, vorinstalliert mit Googles kompaktem Sprachmodell Gemma 3↗ ³. Der nächste Coral-Entwurf, M3, führt das Modell nativ aus und ist bereits fertig, hat aber keinen Auslieferungstermin; ein Google-Gerät nannte Patel nicht ².

Noch kein Google-Produkt, aber der Core-IoT-Umsatz soll um 40 Prozent steigen

Alles bisher Vorgeführte ist Silizium und Entwicklerboards; ob Google Produkte mit dem Chip ausliefert, ist der Schritt, der noch aussteht. Trotzdem ziehen die Umsätze an: Synaptics erwartet für dieses Geschäftsjahr ein Wachstum des Umsatzes mit Core Internet of Things von mehr als 40 Prozent – getragen von Design-Gewinnen bei Edge-KI ⁴.

Die eine Zahl, die den Preis auf die Probe stellen würde, ist noch immer geheim

Mit 123 Dollar je Aktie zahlt onsemi rund das 4,7-Fache des erwarteten Umsatzes von Synaptics ⁵. Welche Zahl dieser Preis hätte schlagen müssen, ist unbekannt: Das Gebot vom September stammte von einem Konkurrenten, der inzwischen als Cirrus Logic▼−0.72% — Cirrus Logic, down 0.72 percent today feststeht – dem Lieferanten von Audiochips für Apple▲+0.16% — Apple, up 0.16 percent todays iPhone. Das Board von Synaptics hielt es für überlegen, und dessen Zahl taucht in keiner Einreichung auf ⁵. Die Proxy-Erklärung, die binnen zehn Tagen nach der geänderten Vereinbarung fällig gewesen wäre, war bis zum 13. Oktober nicht aufgetaucht ⁵.

Falls die Due Diligence dieses Bieters die Google-Arbeiten bereits aufgedeckt hatte, war der Preis voll – dann gibt es keine kostenlose Option. Falls nicht, landete die am 14. Oktober vorgestellte Roadmap obendrauf: auf einen feststehenden Preis, ohne Mehrkosten für den Käufer.

Option und Kredit landen beide bei den onsemi-Aktionären

Die Aktionäre von Synaptics behalten ihren Preisboden von 123 Dollar in bar; die Roadmap, die sie mitverkauft haben, gehört jetzt dem Käufer. Die Aktionäre von onsemi erben das Aufwärtspotenzial, das Warten auf den Abschluss Mitte 2027 ¹ und die Schulden einer Barübernahme: einen besicherten Terminkredit über 2,45 Milliarden Dollar von Morgan Stanley▼−0.77% — Morgan Stanley, down 0.77 percent today – eine verbindlich zugesagte Finanzierung, die beim Closing gezogen wird ⁵.

Eine überdehnte Bilanz trifft auf einen fallenden Chipmarkt

Die Bilanz hatte sich bereits gedehnt, bevor irgendetwas davon hinzukommt: onsemis Gesamtverschuldung sprang im Juni-Quartal auf 4,48 Milliarden Dollar↗, der Kredit für den Deal kommt noch hinzu ⁶. Danach folgt der Bericht für das dritte Quartal am 2. November ⁷ – hinein in einen fallenden Markt: Der iShares Semiconductor ETF hat neun Handelstage in Folge im Minus geschlossen↗ ⁸.

Nach Lage der Akten haben onsemis Aktionäre eine immer länger werdende Roadmap zu einem Festpreis gekauft – finanziert mit einem verbindlich zugesagten Kredit. Überfällig ist das eine Dokument, das belegen könnte, dass der Preis bereits voll war: die Proxy-Erklärung mit dem September-Gebot. Bis sie vorliegt, gehört die Option auf Googles Roadmap ihnen.