オンセミ、シナプティクス買収を1株123ドルで確定 グーグルのチップがこの価格で買える中身を広げる

米アリゾナ州のパワー半導体メーカー、オンセミ▼−2.99% — オンセミ, down 2.99 percent todayは10月1日、カリフォルニア州サンノゼでタッチ制御やエッジAI向け半導体を手掛けるシナプティクス▼−0.31% — シナプティクス, down 0.31 percent todayの買収価格を1株123ドルの現金で確定した↗¹。取引額は約57億ドルになる¹。その13日後、グーグル・リサーチの年次イベントで、シナプティクスの最高経営責任者(CEO)、ラーフル・パテル氏が披露したのは、この価格に盛り込む必要のなかったチップだ。グーグル▼−2.89% — グーグル, down 2.89 percent todayのニューラルエンジン「Coral M2」を中核に据えたマイコン(マイクロコントローラー)「Astra」で、10月20日に発売される。いずれグーグルのデバイスに搭載される見通しだと、パテル氏は述べた²。

現金で固定した価格は、売り手側の取り分を凍結し、署名後に起きるすべてを買い手に渡す。オンセミが代金を払うのは10月1日のシナプティクスだ。手に入るのは10月20日のシナプティクスと、その後のすべてである。

消費電力6ミリワット未満で実動作、10月20日に発売

チップは、グーグルのNPU(ニューラル処理ユニット)「Coral」にシナプティクスのエンジン「Torq」とアーム▼−7.10% — アーム, down 7.10 percent today製CPUを組み合わせ、音声、視覚、モーション、コンテキストの各センシングを同時にこなす。平均消費電力は、グーグルの説明では6ミリワット未満という²。シナプティクスとグーグル・リサーチはこのほか、MLIR(Multi-Level Intermediate Representation=多段中間表現)を基盤とするオープンソースのコンパイラー開発に18カ月を費やした。マイコンでは単一ベンダーのツールチェーンに縛られるのが通例だが、このコンパイラーは開発者をそこから解放する²。

この組み合わせは3月から開発者の手元にある。シナプティクスが同月、グーグルの小型言語モデル「Gemma 3」をあらかじめ組み込んだ限定版のCoral開発ボードを出荷した↗からだ³。次のCoral設計となるM3はこのモデルをネイティブで動かせ、すでに完成している。ただし出荷時期は決まっておらず、パテル氏もグーグル側の製品名には触れなかった²。

グーグルの製品はまだないが、コアIoT収益は40%増の見通し

これまでに示されたのはシリコンと開発ボードだけだ。グーグルがこのチップを組み込んだ製品を出荷するかどうかが、まだ実現していない一歩になる。それでも売上は動いている。シナプティクスは、エッジAI向けデザインイン(製品採用)を背景に、今会計年度のコアIoT(インターネット・オブ・シングス)収益が40%を超える伸びになると見込む⁴。

価格の妥当性を検証できる唯一の数字は、まだ秘密のまま

1株123ドルの価格は、シナプティクスの予想収益の約4.7倍に相当する⁵。この価格が上回るべきだった数字は、明らかになっていない。9月の対抗買収提案の出し手は、アップル▲+0.16% — アップル, up 0.16 percent todayのiPhone向け音響チップを供給するシーラス・ロジック▼−0.72% — シーラス・ロジック, down 0.72 percent todayと確認されたばかりだ。この9月案はシナプティクスの取締役会によってオンセミ案より優位と判断されており、その金額はどの提出書類にも登場していない⁵。改訂された合併契約から10日以内に提出されるはずの合併の委任状説明書(プロキシー)は、10月13日時点でまだ出ていない⁵。

仮にその入札者側のデューデリジェンス(調査)がグーグルとの共同開発をすでに把握していたなら、123ドルは出し切った価格であり、タダで手に入るオプションはない。把握していなかったなら、10月14日に示されたロードマップは、買い手に追加費用を負担させることなく固定価格の上に載ったことになる。

オプションも融資も、受け止めるのはオンセミの株主

シナプティクスの株主は、1株123ドルの現金という下限を確保したままだ。それと一緒に売ったロードマップは、いまや買い手のものとなる。オンセミの株主が引き継ぐのは、上振れの可能性と、2027年半ばの取引成立までの待ち時間¹、そして現金買収が伴う債務――モルガン・スタンレー▼−0.77% — モルガン・スタンレー, down 0.77 percent todayからの24億5000万ドルの担保付きタームローン(期限付き融資)で、成立時に資金が実行されるコミット済み融資だ⁵。

財務はひっぱく、半導体市場は下落

そのどれが届くよりも前から、オンセミの財務はすでにひっぱくし始めていた。総債務は4~6月期に44億8000万ドルへと急増しており↗、買収融資はまだ加わっていない⁶。次は11月2日の第3四半期決算⁷だが、発表を迎えるのは下落の続く市場となる。iSharesセミコンダクターETFは9営業日続けて下落して引けている↗⁸。

出ている情報の限りでは、オンセミの株主は広がり続けるロードマップを固定価格で買い入れ、その資金をコミット済み融資で賄ったことになる。買収価格がすでに十分な水準だったことを証明できる唯一の文書、すなわち9月の入札額を記した委任状説明書(プロキシー)は、出るのが遅れている。それが届くまでの間、グーグルのロードマップにかかるオプションは株主のものだ。