onsemi зафиксировала $123 за акцию Synaptics — а чип Google увеличил то, что покупатель получает за эти деньги

Компания onsemi▲+2.47% — onsemi, up 2.47 percent today, производитель силовых чипов из Аризоны, 1 октября зафиксировала цену↗ на покупку Synaptics·+0.96% — Synaptics, up 0.96 percent as of its last quote, производителя сенсорных контроллеров и чипов для периферийного ИИ из Сан-Хосе, — $123 за акцию наличными ¹. Стоимость сделки — около $5,7 млрд ¹. Тринадцать дней спустя, на ежегодной конференции Google Research, глава Synaptics Рахул Пател представил чип, которого эта цена не предусматривала: микроконтроллер Astra на базе нейроускорителя Coral M2 от Google▲+0.49% — Google, up 0.49 percent today. Запуск назначен на 20 октября; по словам г-на Пателя, чип появится и в устройствах Google ².

Фиксированная цена наличными закрепляет за продавцом его часть сделки и отдает покупателю всё, что произойдет после подписания. onsemi заплатила за Synaptics образца 1 октября; Synaptics образца 20 октября — и все последующие — достанутся ей.

Рабочий чип с потреблением менее 6 мВт выходит 20 октября

Чип объединяет нейропроцессор Google Coral, вычислительный движок Torq от Synaptics и процессорные ядра Arm▲+4.04% — Arm, up 4.04 percent today и одновременно отвечает за распознавание голоса, изображений, движения и контекста при среднем энергопотреблении, которое Google оценивает ниже 6 мВт ². Synaptics и Google Research, кроме того, 18 месяцев разрабатывали компилятор с открытым кодом на базе MLIR (Multi-Level Intermediate Representation — многоуровневое промежуточное представление); он избавляет разработчиков от привязки к инструментарию одного вендора, типичной для микроконтроллеров ².

В руках разработчиков эта связка оказалась еще в марте, когда Synaptics начала поставки отладочной платы Coral ограниченной серии с предустановленной компактной языковой моделью Google Gemma 3↗ ³. Следующая платформа Coral — M3 — работает с этой моделью нативно и уже готова, но даты выпуска у нее нет; г-н Пател не назвал ни одного устройства Google ².

Продуктов Google пока нет, но выручка Core IoT, по прогнозу, вырастет на 40%

Пока показаны только сами чипы и отладочные платы; шаг, который еще не сделан, — выпуск Google устройств с этим чипом внутри. Продажи при этом идут: Synaptics ожидает, что выручка сегмента Core Internet of Things в текущем финансовом году вырастет более чем на 40% благодаря выигранным контрактам в периферийном ИИ (design wins) ⁴.

Единственная цифра, которая позволила бы проверить цену, пока в секрете

По цене $123 за акцию onsemi платит примерно 4,7 форвардной выручки Synaptics ⁵. Какую цену эта сумма должна была перекрыть, неизвестно: сентябрьское предложение исходило от конкурента, которым, как теперь известно, оказалась Cirrus Logic·−0.72% — Cirrus Logic, down 0.72 percent as of its last quote — поставщик аудиочипов для iPhone компании Apple▼−0.23% — Apple, down 0.23 percent today. Совет директоров Synaptics признал его более выгодным, но сумма этого предложения ни в одном документе не фигурирует ⁵. Прокси-заявление о слиянии, которое должно было выйти в течение десяти дней после внесения поправок в соглашение, к 13 октября так и не появилось ⁵.

Если проверка (due diligence) того претендента уже выявила работу с Google, цена была предельной и бесплатного опциона не возникает. Если нет — дорожная карта, показанная 14 октября, легла поверх фиксированной цены без какой-либо доплаты со стороны покупателя.

И опцион, и кредит ложатся на плечи акционеров onsemi

Акционеры Synaptics сохраняют гарантированный минимум — $123 за акцию деньгами; дорожная карта, проданная вместе с ним, отныне принадлежит покупателю. Акционеры onsemi наследуют потенциал роста, ожидание закрытия сделки к середине 2027 года ¹ и долг, который создает сделка за наличные: обеспеченный срочный кредит на $2,45 млрд от Morgan Stanley·+0.52% — Morgan Stanley, up 0.52 percent as of its last quote — подтвержденное финансирование, которое поступит при закрытии сделки ⁵.

Растянутый баланс сталкивается с падающим рынком чипов

Баланс растягивался еще до того, как все это произойдет: общий долг onsemi в квартале, завершившемся в июне, подскочил до $4,48 млрд↗, и это без учета кредита под сделку, который еще впереди ⁶. Следом — отчетность за третий квартал, которая выйдет 2 ноября ⁷ уже на падающий рынок: ETF iShares Semiconductor закрывался со снижением девять торговых сессий подряд↗ ⁸.

Если судить по имеющимся данным, акционеры onsemi купили по фиксированной цене дорожную карту, которая становится только длиннее, и профинансировали покупку за счет подтвержденного долга. Единственный документ, который мог бы доказать, что цена и без того была полной, — прокси-заявление с сентябрьским предложением, — запаздывает. Пока оно не опубликовано, опцион на дорожную карту Google принадлежит им.