جولة «أوبن إيه آي» البالغة 1.2 تريليون دولار: المورّدون أول من يقبض
تفاوض «أوبن إيه آي» على تقييم يتجاوز 1.2 تريليون دولار استنادًا إلى توقعات بخسائر تبلغ 278 مليار دولار حتى عام 2030. مورّدو الحوسبة والمقرضون لهم يقبضون طوال فترة الاستنزاف النقدي، أما من يحوّل الأموال الجديدة فيتحمّل سنوات الانتظار قبل وصول إيرادات بقيمة 350 مليار دولار.
Vincent Jiang · 3 min read
طلب بـ1.2 تريليون دولار مقابل فجوة تمتد خمس سنوات
تسعى «أوبن إيه آي» في محادثات تمويل جديدة إلى تقييم يتجاوز 1.2 تريليون دولار 1، فيما تضع توقعات الشركة نفسها الآن رقمًا لما تشتريه هذه الأموال. فبحسب عرض تقديمي للشركة نُشر في 18 سبتمبر يُتوقع أن يسجل التدفق النقدي الحر عجزًا بقيمة 278 مليار دولار بين عامي 2026 و2030 234: 856 مليار دولار للحوسبة والبنية التحتية، و262 مليار دولار من نفقات أخرى، مقابل 840 مليار دولار فقط من الإيرادات لتعويض ذلك 23.
على الإيرادات أن ترتفع من 36 مليار دولار هذا العام إلى 350 مليار دولار في 2030، أي ما يقارب عشرة أضعاف 23. أما الـ122 مليار دولار التي جمعتها «أوبن إيه آي» في مارس من مستثمرين بينهم «أمازون» و«إنفيديا» و«سوفت بنك»، بتقييم بلغ 852 مليار دولار، فيُتوقع أن تنفد بحلول عام 2028 53.
Data
| Value | |
|---|---|
| الحوسبة والبنية التحتية | $856B |
| الإيرادات المتوقعة | $840B |
| نفقات أخرى | $262B |
| الاستنزاف النقدي (المتبقي) | $278B |
المورّدون في جهة التحصيل
لكل دولار من دولارات الاستنزاف مستفيد معروف بالاسم: تملك «أوراكل» اتفاقًا بقيمة 300 مليار دولار لبناء مراكز بيانات «أوبن إيه آي» حتى عام 2030، ويمتلك CoreWeave عقدًا سحابيًا مع «أوبن إيه آي» بقيمة تصل إلى 22.4 مليار دولار 6. وقدمت «إنفيديا» التزامًا مشروطًا يصل إلى نحو 100 مليار دولار لصالح «أوبن إيه آي» ذاتها 7. ورصد صندوق الائتمان Sona تمويلات للذكاء الاصطناعي بقيمة 3.6 تريليون دولار عبر 176 صفقة، يصنّف نحو 120 منها بأنها دائرية بدرجة عالية (circular)، إذ تظهر الأسماء نفسها مستثمرًا وعميلًا ومورّدًا في آن واحد 7.
Data
| Value | |
|---|---|
| اتفاق بناء «أوراكل» | $300B |
| التزام «إنفيديا» المشروط | $100B |
| عقد CoreWeave السحابي | $22.4B |
فاتورة الحوسبة عقد ملزم، أما بند الإيرادات فمجرد توقّع. فالمورّدون يقبضون أموالهم مع تقدّم أعمال تشييد المجمعات، في حين لا يقبض مشترو الجولة شيئًا إلا إذا وصلت الإيرادات فعلًا. ومن يضخ أموالًا في جولة تتجاوز قيمتها 1.2 تريليون دولار إنما يموّل السنوات الفاصلة بينهما.
دين مُسعَّر على استمرار الإنفاق
التمويل الذي يقف خلف هذه الفاتورة بدأ يُظهر علامات الإنهاك فعلًا. فنحو 18 مليار دولار من القروض المرتبطة بمشروع «جوبيتر» (Project Jupiter)، أي المجمع الذي تستأجره «أوراكل» في ولاية نيو مكسيكو والمشيَّد خصيصًا لخدمة «أوبن إيه آي»، سُعّرت بين 89 و91 سنتًا مقابل كل دولار بعد أن تعثر بيعها للمستثمرين، فيما خفضت وكالة «ستاندرد آند بورز» في يوليو تصنيف «أوراكل» إلى درجة واحدة فقط فوق مستوى السندات عالية المخاطر 8. وأنهت «أوراكل» شهر أغسطس باقتراضات بقيمة 125.3 مليار دولار مقابل طلبات تعاقدية متراكمة بقيمة 664 مليار دولار، يعود معظمها بحسب تقارير إلى «أوبن إيه آي» 7.
شركة CoreWeave، المصنّفة B+ وديونها البالغة 35.6 مليار دولار 7، أتمّت هذا الأسبوع تسعير إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 3.7 مليار دولار بعد رفع حجمه بكوبون 2.875%، في وقت تتراوح كوبونات سنداتها العادية ذات الأولوية بين 8.5% و9.75% 9. أما «سوفت بنك»، الملتزمة بتقديم نحو 65 مليار دولار لصالح «أوبن إيه آي»، فقد رفعت مؤخرًا قرضها الهامشي المضمون بأسهم «آرم» إلى 25 مليار دولار واقترضت 10 مليارات دولار إضافية بضمان حصتها في «أوبن إيه آي» 10.
المخاطرة تقع على المال المتأخر
جرّبت الأسواق سيناريو التوقف قبلاً: فإثر حديث متداول عن تباطؤ الإنفاق، هبط سهم «أوراكل» 13% وسهم CoreWeave 15% خلال خمس جلسات، قبل أن تعيد تقارير التمويل الاستقرار إلى السهمين 6. وللسيناريو المتفائل أدلته أيضًا: فتقديرات الاستنزاف النقدي تحسّنت من 305 مليارات دولار في نسخة مايو 2، ويضع متداولو منصة التنبؤات «بولي ماركت» احتمال هبوط موجة الذكاء الاصطناعي بحلول ديسمبر عند 12% 7.
استبعد سام ألتمان إدراج «أوبن إيه آي» في البورصة عام 2026 بدواعي القلق على السلامة، واصفاً المرحلة الراهنة بأنها «لحظة غير حكيمة للطرح العام» 5. وهكذا يبقى المال الخاص التمويل الوحيد الوافد على الشركة، وهو في الوقت ذاته آخر من يستوفي حقه، خلف المورّدين. لكن المحطات القادمة تحل سريعاً: تُسوّى سندات CoreWeave يوم 22 سبتمبر، وبنوك «أوراكل» لا تزال تحتفظ بقروض «جوبيتر» 98. وإن تعثّر مسار مضاعفة الإيرادات عشرة أضعاف، فإن العقود تستحق السداد على أي حال.
How this brief was made
01Gathered & sourced262 channels · 907 articles▾
Agents swept 262 channels and ingested 907 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated10 claims · 36 data feeds▾
Every one of 10 load-bearing claims was checked against primary sources, with 36 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1MT Newswires via Yahoo Finance, Market Chatter: Microsoft-backed OpenAI Seeks Valuation Above $1.2 Trillion Despite Projected $278 Billion Cash Burn, 21 September 2026
- 2Tom's Hardware (Anton Shilov), OpenAI projections point to a massive $278 billion cash burn through 2030, 21 September 2026
- 3Reuters via MSN, OpenAI forecasts cash burn near $280 billion by 2030, FT reports, 18 September 2026
- 4The Information (Laura Mandaro), OpenAI Said to Forecast Nearly $280 Billion in Cash Burn Through End 2030, 18 September 2026
- 5The Wall Street Journal via MSN (Kate Clark), OpenAI considers pre-IPO funding round at more than $1.2 trillion valuation, 16 September 2026
- 6Barron's via MSN (Adam Clark), Why OpenAI's $1.2 trillion valuation can lift Oracle, CoreWeave from AI gloom, 16 September 2026
- 7Benzinga via Yahoo Finance (Daragh Thomas), Oracle, CoreWeave Dump on AI's $3.6 Trillion Financing Bill, 18 September 2026
- 8Reuters via MSN, Oracle's $18 billion data center debt under pressure, FT reports, 18 September 2026
- 9Pulse 2.0 (Amit Chowdhry), CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering To Fund AI Cloud Expansion, 18 September 2026
- 10Bloomberg via Yahoo Finance (Kari Lindberg, Min Jeong Lee), SoftBank Raises Arm Margin Loan to $25 Billion as AI Bets Grow, 18 September 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
