La ronda de 1,2 billones de dólares de OpenAI paga primero a los proveedores

Una petición de 1,2 billones, tasada contra un agujero de cinco años

OpenAI busca una valoración superior a 1,2 billones de dólares en las conversaciones para captar nueva financiación ¹, y sus propias previsiones ya ponen número a lo que compra ese dinero. Una presentación de la compañía difundida el 18 de septiembre↗ prevé un flujo de caja libre negativo de 278.000 millones de dólares entre 2026 y 2030 ²³⁴: 856.000 millones para capacidad de cómputo e infraestructura, 262.000 millones de otros gastos y solo 840.000 millones de ingresos en camino para compensarlo ²³.

Los ingresos tienen que escalar de los 36.000 millones de este año a 350.000 millones en 2030, casi multiplicarse por diez ²³. Los 122.000 millones captados en marzo —con inversores como Amazon, Nvidia y SoftBank, a una valoración de 852.000 millones— se prevé que se agoten para 2028 ⁵³.

Los proveedores, en el lado del cobro

Cada dólar de la quema de caja tiene un beneficiario con nombre. Oracle mantiene un acuerdo de 300.000 millones de dólares para construir los centros de datos de OpenAI hasta 2030, y CoreWeave tiene con OpenAI un contrato de nube por valor de hasta 22.400 millones ⁶. Nvidia se ha comprometido de forma condicional con hasta unos 100.000 millones para la propia OpenAI ⁷. El fondo de crédito Sona ha cartografiado 3,6 billones de financiación en inteligencia artificial repartidos en 176 operaciones y señala unas 120 como muy circulares: los mismos nombres aparecen como inversor, cliente y proveedor ⁷.

La factura del cómputo es un contrato; la línea de ingresos, una previsión. Los proveedores cobran mientras se levantan los campus; los compradores de la ronda solo cobran si los ingresos llegan. Quien transfiera dinero por encima de 1,2 billones financia los años de por medio.

La deuda, tasada sobre la continuidad del gasto

La financiación que sostiene esa factura ya está bajo tensión. Unos 18.000 millones de dólares en préstamos ligados al Proyecto Júpiter —el campus de Nuevo México arrendado por Oracle y construido para dar servicio a OpenAI— se cotizaban a entre 89 y 91 centavos de dólar↗ después de que su venta a inversores se estancara, y S&P rebajó en julio a Oracle a un escalón por encima del bono basura ⁸. Oracle cerró agosto con 125.300 millones de deuda contra una cartera de pedidos contratada de 664.000 millones, buena parte de ella de OpenAI, según informaciones ⁷.

CoreWeave, con calificación B+ y una deuda de 35.600 millones ⁷, colocó esta semana una emisión ampliada de convertibles por 3.700 millones de dólares↗ al 2,875%, cuando sus bonos senior corrientes pagan entre el 8,5% y el 9,75% ⁹. SoftBank, comprometida con casi 65.000 millones en OpenAI, acaba de elevar a 25.000 millones su préstamo garantizado con acciones de Arm y ha pedido prestados 10.000 millones más contra su participación en OpenAI ¹⁰.

El riesgo cae sobre el dinero que llega al final

Los mercados ya ensayaron el frenazo: con los rumores de desaceleración, Oracle cayó un 13% y CoreWeave, un 15%, en cinco sesiones, antes de que las informaciones sobre la financiación estabilizaran a ambas ⁶. El caso alcista también tiene sus pruebas: la previsión de quema de caja mejoró respecto a los 305.000 millones de mayo ², y los operadores de Polymarket asignan un 12% a una caída de la IA para diciembre ⁷.

Sam Altman ha descartado salir a bolsa en 2026 por motivos de seguridad y ha calificado este de "un momento poco aconsejable para salir a bolsa"↗ ⁵, de modo que el dinero privado es el único capital que entra y se coloca el último de la fila, detrás de los proveedores. Los próximos hitos llegan pronto: los bonos de CoreWeave se liquidan el 22 de septiembre y los bancos de Oracle aún conservan los préstamos de Júpiter ⁹⁸. Si la senda que multiplica por diez se tuerce, los contratos vencerán de todos modos.