OpenAI का 1.2 ट्रिलियन डॉलर का दौर, पहले भुगतान वेंडर्स को
2030 तक के 278 अरब डॉलर घाटे के अनुमान के बावजूद OpenAI 1.2 ट्रिलियन डॉलर से ऊपर की वैल्यूएशन पर बातचीत कर रहा है। पैसा जलते दौर में ही कम्प्यूट वेंडर्स और उनके कर्जदाता अपनी वसूली कर लेते हैं; नया पैसा भेजने वालों को 350 अरब डॉलर की रेवेन्यू आने से पहले के साल ढोने होंगे।
Vincent Jiang · 3 min read
1.2 ट्रिलियन डॉलर की मांग, सामने पांच साल का गड्ढा
OpenAI नई फंडिंग की बातचीत में 1.2 ट्रिलियन डॉलर से ज्यादा वैल्यूएशन की मांग कर रहा है 1, और उसके अपने अनुमान अब साफ आंकड़ा दे चुके हैं कि यह पैसा क्या खरीदेगा। 18 सितंबर को रिपोर्ट की गई कंपनी प्रेजेंटेशन 2026 से 2030 के बीच 278 अरब डॉलर का निगेटिव फ्री कैश फ्लो (negative free cash flow) दिखाती है 234: कम्प्यूट और इंफ्रास्ट्रक्चर पर 856 अरब डॉलर, दूसरे खर्चों पर 262 अरब डॉलर, और उसकी भरपाई के लिए आने वाली रेवेन्यू सिर्फ 840 अरब डॉलर 23।
रेवेन्यू को इस साल के 36 अरब डॉलर से बढ़कर 2030 में 350 अरब डॉलर पर पहुंचना है — लगभग दस गुना 23। मार्च में अमेज़न, एनवीडिया और सॉफ्टबैंक जैसे निवेशकों से, 852 अरब डॉलर के वैल्यूएशन पर जुटाए गए 122 अरब डॉलर 2028 तक खत्म होने का अनुमान है 53।
Data
| Value | |
|---|---|
| कम्प्यूट और इंफ्रास्ट्रक्चर | $856B |
| अनुमानित रेवेन्यू | $840B |
| दूसरे खर्च | $262B |
| कैश बर्न (शेष) | $278B |
वेंडर्स वसूली वाले पक्ष पर
जल रहे हर डॉलर का हकदार पहले से तय है। ओरेकल के पास 2030 तक OpenAI के डेटा सेंटर बनाने का 300 अरब डॉलर का समझौता है, जबकि कोरवेव के पास OpenAI से हुआ 22.4 अरब डॉलर तक का क्लाउड कॉन्ट्रैक्ट है 6। एनवीडिया ने खुद OpenAI में करीब 100 अरब डॉलर तक की सशर्त प्रतिबद्धता दी है 7। क्रेडिट फंड Sona ने 176 सौदों में 3.6 ट्रिलियन डॉलर की AI फाइनेंसिंग का नक्शा उकेरा है और करीब 120 को अत्यधिक सर्कुलर (highly circular) बताया है — वही नाम निवेशक, ग्राहक और सप्लायर तीनों भूमिकाओं में दिखते हैं 7।
Data
| Value | |
|---|---|
| ओरेकल निर्माण समझौता | $300B |
| एनवीडिया सशर्त प्रतिबद्धता | $100B |
| कोरवेव क्लाउड कॉन्ट्रैक्ट | $22.4B |
कम्प्यूट का बिल कॉन्ट्रैक्ट है; रेवेन्यू की लाइन महज अनुमान। कैंपस बनते ही वेंडर्स वसूली करने लगते हैं; इस दौर के खरीदारों को तभी कुछ मिलेगा, जब रेवेन्यू आएगा। 1.2 ट्रिलियन डॉलर से ऊपर जो भी पैसा भेजता है, बीच के इन सालों की फंडिंग वही करता है।
खर्च जारी रहने के दांव पर उठाया गया कर्ज़
इस बिल की फाइनेंसिंग पहले ही दबाव में है। OpenAI को सर्विस देने के लिए बन रहे, ओरेकल की लीज़ वाले न्यू मेक्सिको कैंपस यानी प्रोजेक्ट जुपिटर से जुड़े करीब 18 अरब डॉलर के लोनों की निवेशकों को बिक्री अटकने के बाद हर डॉलर के मुकाबले 89 से 91 सेंट पर कोट होने लगे हैं, और जुलाई में एसएंडपी ने ओरेकल की रेटिंग जंक ग्रेड से ठीक एक पायदान ऊपर तक घटा दी थी 8। अगस्त के आखिर तक ओरेकल के पास 664 अरब डॉलर के कॉन्ट्रैक्टेड बैकलॉग के मुकाबले 125.3 अरब डॉलर का कर्ज़ था, जिसका बड़ा हिस्सा कथित तौर पर OpenAI का ही है 7।
B+ रेटिंग वाली कोरवेव के ऊपर 35.6 अरब डॉलर का कर्ज़ है 7। उसने इस हफ्ते बढ़े आकार के 3.7 अरब डॉलर के कन्वर्टिबल (convertible) की कीमत 2.875% पर तय की, जबकि उसके साधारण सीनियर नोट्स पर ब्याज दर 8.5 से 9.75% है 9। OpenAI में करीब 65 अरब डॉलर की प्रतिबद्धता रखने वाली सॉफ्टबैंक ने हाल ही में Arm पर टिके अपने मार्जिन लोन (margin loan) को 25 अरब डॉलर तक बढ़ाया और अपनी OpenAI हिस्सेदारी गिरवी रखकर 10 अरब डॉलर और उधार ले लिया है 10।
जोखिम का बोझ देर से आए पैसे पर
बाजार ने यह रुकावट पहले ही रिहर्सल कर ली है: मंदी की चर्चा पर ओरेकल पांच कारोबारी सत्रों में 13% और कोरवेव 15% गिरे, तब जाकर फंडिंग की खबरों ने दोनों को संभाला 6। तेज़ी के तर्क के पास भी सबूत हैं: मई में कैश बर्न का अनुमान 305 अरब डॉलर था, जो अब सुधर गया है 2, और Polymarket के ट्रेडर्स दिसंबर तक AI मंदी आने की संभावना 12% पर लगा रहे हैं 7।
सैम ऑल्टमैन ने सुरक्षा संबंधी आशंकाओं के चलते 2026 में लिस्टिंग का रास्ता खारिज कर दिया है और इस वक्त को "बाजार में उतरने का अनुचित समय" कहा है 5। यानी अब कंपनी तक आने वाली एकमात्र पूंजी प्राइवेट पैसा है, और वसूली की कतार में वेंडर्स के बाद इसका नंबर सबसे आखिरी है। आगे की कसौटियां जल्दी सामने आएंगी: कोरवेव के नोट्स का सेटलमेंट 22 सितंबर को होगा और ओरेकल के बैंकों के पास अब भी प्रोजेक्ट जुपिटर के लोन हैं 98। अगर दस गुना बढ़त वाला रास्ता डगमगाया, तो कॉन्ट्रैक्ट फिर भी समय पर देय होंगे।
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- 1MT Newswires via Yahoo Finance, Market Chatter: Microsoft-backed OpenAI Seeks Valuation Above $1.2 Trillion Despite Projected $278 Billion Cash Burn, 21 September 2026
- 2Tom's Hardware (Anton Shilov), OpenAI projections point to a massive $278 billion cash burn through 2030, 21 September 2026
- 3Reuters via MSN, OpenAI forecasts cash burn near $280 billion by 2030, FT reports, 18 September 2026
- 4The Information (Laura Mandaro), OpenAI Said to Forecast Nearly $280 Billion in Cash Burn Through End 2030, 18 September 2026
- 5The Wall Street Journal via MSN (Kate Clark), OpenAI considers pre-IPO funding round at more than $1.2 trillion valuation, 16 September 2026
- 6Barron's via MSN (Adam Clark), Why OpenAI's $1.2 trillion valuation can lift Oracle, CoreWeave from AI gloom, 16 September 2026
- 7Benzinga via Yahoo Finance (Daragh Thomas), Oracle, CoreWeave Dump on AI's $3.6 Trillion Financing Bill, 18 September 2026
- 8Reuters via MSN, Oracle's $18 billion data center debt under pressure, FT reports, 18 September 2026
- 9Pulse 2.0 (Amit Chowdhry), CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering To Fund AI Cloud Expansion, 18 September 2026
- 10Bloomberg via Yahoo Finance (Kari Lindberg, Min Jeong Lee), SoftBank Raises Arm Margin Loan to $25 Billion as AI Bets Grow, 18 September 2026
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