Die Partner sitzen früh an der Werkbank – den Aktionären bleibt das Sternchen

Eine bezahlte Pressemitteilung und ein Tag mit 3,5 Prozent

Um 9 Uhr am 1. Oktober trat Besi als „Innovation Partner“ dem EPIC Center von Applied Materials im Silicon Valley bei und weitete eine Kooperation im Hybrid-Bonding, die 2020 in Singapur begann, auf Thermokompressionsbonden, Die-on-Panel-Integration und Co-Packaged Optics aus ¹. Die Ankündigung erschien als bezahlte Pressemitteilung↗ und nannte weder einen Auftrag noch einen Auftragswert noch eine geänderte Prognose ¹². Applied beendete den Handelstag bei 529,30 Dollar, 3,5 Prozent über dem Vortagesschluss von 511,38 Dollar ²⁶. Rund 14 Milliarden Dollar Marktwert bewegten sich diese Woche auf zwei Pressemitteilungen hin, die zusammen keine einzige Zahl enthalten ²⁴.

Die Woche, in der die Sell-Side die Aktie neu bewertete

Am 13. August meldete Applied einen Rekordumsatz von 9,12 Milliarden Dollar im dritten Fiskalquartal↗, ein Plus von 25 Prozent, dazu einen operativen Cashflow von 3,037 Milliarden Dollar und 860 Millionen Dollar Rückfluss an die Aktionäre ⁴. Das Management sagte zugleich für das vierte Quartal 10,25 Milliarden Dollar voraus – ein Mittelwert, 14,5 Prozent über der bisherigen Prognose ⁶. Die Aktie fiel am Folgetag trotzdem um 5,1 Prozent ⁶. Am 28. September senkte Morgan Stanley sein Kursziel von 642 auf 563 Dollar und das Multiple von 26 auf das 22-Fache↗, hob aber zugleich seine Schätzungen für 2027 auf 50,7 Milliarden Dollar Umsatz und 20,92 Dollar Gewinn je Aktie an ³. Auf diese Anhebung legte die Aktie am 29. September um 5,2 Prozent zu ⁷; der EPIC-Einstieg von Kioxia, nach Börsenschluss verkündet, ließ sie über Nacht um 0,2 Prozent nachgeben – Yahoo hielt in seinem Bericht fest, der Deal „stelle keinen neu offengelegten Ausrüstungskauf dar“ ⁷. Am 1. Oktober nahm Besi den nächsten Platz ein ¹.

Das Sternchen trägt die 5 Milliarden Dollar

Beide Pressemitteilungen geben EPIC als 5-Milliarden-Dollar-Zentrum aus – die Grundlage ist eine Fußnote: Die Kapitalausgaben „sollen im Laufe der Zeit auf rund 5 Milliarden Dollar anwachsen, sobald Kundenprojekte beginnen“ ¹⁸. Die Kioxia-Pressemitteilung↗ verspricht Applied „Value Sharing“ aus der gemeinsamen Entwicklung und nennt keine Gegenleistung ⁸. Was ein Platz an dieser Werkbank kostet, ist nirgends dokumentiert. Der Kursgewinn vom 1. Oktober lässt sich nicht allein auf die Mitteilung zurückführen ².

Die Prognose ist der Anker, nicht die Gästeliste

Das 22-Fache von Morgan Stanley liegt weiterhin rund 10 Prozent über dem Multiple von 20, zu dem die Applied-Aktie seit 2020 im Zyklusdurchschnitt handelte – und die Bank erklärt, Bruttomargen deutlich über dem Bereich um 55 Prozent würden sie überraschen ³. Die Analystenzunft widerspricht sich selbst: Das Konsensurteil lautet weiter „Strong Buy“, bei einem durchschnittlichen Kursziel von 651 Dollar↗, Goldman Sachs sieht 670 Dollar, UBS 695 Dollar ⁹. Die Hauptlast tragen die eigenen Zahlen des Managements: Der Packaging-Umsatz soll im Kalenderjahr 2026 um mehr als 70 Prozent steigen, DRAM im Juli-Quartal um 52 Prozent zulegen – und die Auslieferungen 2027 begrenzt nicht die Nachfrage, sondern die Reinraumkapazität ⁶.

Der 12. November entscheidet

Den Preis der Werkbank machen erst die Zahlen zum vierten Fiskalquartal, die am 12. November anstehen ². Übertrifft Applied die Marke von 10,25 Milliarden Dollar, verteidigt sich das Multiple von selbst. Verfehlt das Unternehmen sie, wird das Sternchen laut vorgelesen. Solange der Platz eines Partners nicht mit einem Kaufauftrag einhergeht, bleiben die 5 Milliarden Dollar an genau jene Ankündigungen geknüpft, die sie beweisen sollen ¹⁸.