Los socios llegan antes al banco de trabajo; los accionistas de Applied, al asterisco

Una nota pagada y una sesión del 3,5 %

A las 09.00 horas del 1 de octubre, Besi entró en el EPIC Center de Applied Materials en Silicon Valley como «Innovation Partner» (socio de innovación) y amplió con ello una colaboración en unión híbrida (hybrid bonding) iniciada en Singapur en 2020, que ahora abarca también la unión termocompresiva, la integración die-on-panel y la óptica copaquetizada (co-packaged optics) ¹. El anuncio se publicó como nota de prensa pagada↗ y no recogía ni pedido, ni importe de contrato, ni cambio en las previsiones ¹². Applied cerró la sesión en 529,30 dólares, un 3,5 % por encima de los 511,38 dólares del cierre del día anterior ²⁶. Esta semana se han movido unos 14.000 millones de dólares de capitalización bursátil con dos notas de prensa que, entre las dos, no contienen ni un solo número ²⁴.

La semana en que los analistas repreciaron la acción

El 13 de agosto, Applied presentó unos ingresos récord de 9.120 millones de dólares en su tercer trimestre fiscal↗, un 25 % más, con 3.037 millones de flujo de caja operativo y 860 millones devueltos a los accionistas ⁴. Además apuntó el cuarto trimestre hacia los 10.250 millones de dólares, un punto medio un 14,5 % por encima de su previsión anterior ⁶. Aun así, la acción cayó un 5,1 % al día siguiente ⁶. El 28 de septiembre, Morgan Stanley recortó su precio objetivo, de 642 a 563 dólares, y su múltiplo, de 26 a 22 veces↗, al tiempo que elevaba sus previsiones para 2027 hasta los 50.700 millones de ingresos y los 20,92 dólares de beneficio por acción ³. La acción subió un 5,2 % el 29 de septiembre por esa revisión al alza ⁷; la entrada de Kioxia en el EPIC, anunciada después del cierre, la hizo retroceder un 0,2 % esa noche, y la crónica de Yahoo precisaba que el acuerdo «no representa una compra de equipos recién comunicada» ⁷. El 1 de octubre, Besi ocupó el siguiente asiento ¹.

El asterisco sostiene los 5.000 millones

Ambas notas de prensa venden el EPIC como un centro de 5.000 millones de dólares, y lo hacen con una nota al pie: el gasto de capital «se prevé que escale con el tiempo hasta aproximadamente 5.000 millones de dólares a medida que se pongan en marcha los proyectos de los clientes» ¹⁸. La nota de Kioxia↗ promete a Applied un «reparto de valor» por la coinovación y no menciona contraprestación alguna ⁸. Cuánto cuesta un asiento en este banco de trabajo no consta en ninguna parte. La subida del 1 de octubre no puede atribuirse solo a esa nota ².

La previsión es el ancla, no la lista de invitados

El múltiplo de 22 veces de Morgan Stanley sigue estando en torno a un 10 % por encima del 20 que Applied ha mantenido a lo largo del ciclo desde 2020, y el banco dice que se sorprendería si los márgenes brutos superaran de forma sustancial el 55 % ³. Los analistas se contradicen entre sí: el consenso mantiene la recomendación de compra fuerte con un objetivo medio de 651 dólares↗, con Goldman en 670 y UBS en 695 ⁹. El peso lo cargan las cifras de la propia dirección, que prevé que los ingresos por encapsulado avancen más de un 70 % en el año natural de 2026 y que los de DRAM crezcan un 52 % en el trimestre de julio; lo que marca el paso de los envíos de 2027 es el espacio en salas limpias, no la demanda ⁶.

El 12 de noviembre zanja el debate

Los resultados del cuarto trimestre fiscal, previstos para el 12 de noviembre ², ponen precio al banco de trabajo. Si la cifra supera los 10.250 millones de dólares, el múltiplo se defiende solo; si se queda corta, habrá que leer el asterisco en voz alta. Hasta que el asiento de un socio venga acompañado de un pedido de compra, los 5.000 millones de dólares seguirán condicionados a los propios anuncios que deberían demostrarlos ¹⁸.