Les partenaires s'installent tôt à l'établi, les actionnaires d'Applied héritent de l'astérisque

Un communiqué payant et une séance à +3,5 %

À 9 heures, le 1er octobre, Besi a rejoint l'EPIC Center d'Applied Materials dans la Silicon Valley, avec le statut de « partenaire d'innovation ». La collaboration sur l'hybrid bonding lancée à Singapour en 2020 s'élargit ainsi au bonding par thermocompression, à l'intégration die-on-panel et à l'optique co-packagée ¹. L'annonce, parue sous forme de communiqué de presse payant↗, ne cite ni commande, ni montant de contrat, ni révision des prévisions ¹². Applied a clôturé la séance à 529,30 dollars, en hausse de 3,5 % par rapport à sa clôture de 511,38 dollars la veille ²⁶. Cette semaine, deux communiqués qui, à eux deux, ne contiennent pas un seul chiffre ont fait bouger environ 14 milliards de dollars de capitalisation ²⁴.

La semaine où le sell-side a reprisé le titre

Le 13 août, Applied a publié un chiffre d'affaires record de 9,12 milliards de dollars↗ pour son troisième trimestre fiscal, en hausse de 25 %, avec 3,037 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation et 860 millions de dollars redistribués aux actionnaires ⁴. Le groupe a fixé dans la foulée ses prévisions pour le quatrième trimestre à 10,25 milliards de dollars, soit un point médian supérieur de 14,5 % à la prévision précédente ⁶. Le titre a pourtant reculé de 5,1 % le lendemain ⁶. Le 28 septembre, Morgan Stanley a abaissé son objectif de cours de 642 à 563 dollars et ramené son multiple de 26 à 22 fois↗, tout en relevant ses prévisions 2027 à 50,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 20,92 dollars de bénéfice par action ³. L'action a gagné 5,2 % le 29 septembre sur ce relèvement ⁷. L'arrivée de Kioxia à l'EPIC Center, annoncée après la clôture, l'a ensuite fait reculer de 0,2 % dans la nuit. Dans son article, Yahoo relève que l'accord « ne constitue pas un achat d'équipements nouvellement révélé » ⁷. Le 1er octobre, Besi a pris le siège suivant ¹.

Les 5 milliards tiennent à un astérisque

Les deux communiqués présentent l'EPIC Center comme un centre à 5 milliards de dollars, note de bas de page à l'appui : les dépenses d'investissement « devraient atteindre au fil du temps environ 5 milliards de dollars à mesure que les projets clients démarrent » ¹⁸. Le communiqué de Kioxia↗ promet à Applied un « partage de la valeur » issu de la co-innovation, sans mentionner la moindre contrepartie ⁸. Le prix d'un siège à cet établi n'est consigné nulle part. Quant à la hausse du 1er octobre, elle ne peut être imputée au seul communiqué ².

Les prévisions servent d'ancre, pas la liste des invités

Le multiple de 22 fois retenu par Morgan Stanley reste encore environ 10 % au-dessus du 20 fois qu'Applied affiche depuis 2020, tous cycles confondus, et la banque assure qu'elle serait surprise de voir des marges brutes nettement au-dessus de la zone des 55 % ³. Le marché, lui, se contredit : le consensus maintient une recommandation « achat fort » (Strong Buy) et un objectif moyen de 651 dollars↗, avec Goldman Sachs à 670 dollars et UBS à 695 dollars ⁹. L'essentiel repose sur les chiffres de la direction eux-mêmes : le chiffre d'affaires du packaging devrait grimper de plus de 70 % sur l'année calendaire 2026 et celui de la DRAM de 52 % au trimestre clos fin juillet, tandis que ce sont les surfaces de salle blanche, et non la demande, qui conditionnent les livraisons de 2027 ⁶.

Le 12 novembre tranchera

La publication des résultats du quatrième trimestre fiscal, attendue le 12 novembre ², donnera son prix à l'établi. Battre les 10,25 milliards de dollars, et le multiple se défend tout seul ; les manquer, et on lira l'astérisque à voix haute. Tant que le siège d'un partenaire ne s'accompagnera pas d'un bon de commande, les 5 milliards de dollars resteront suspendus aux annonces mêmes qui sont censées les prouver ¹⁸.