パートナーは早々に「作業台」へ、アプライド株主が受け取るのは「※」付きの50億ドル

有料リリースと株価3.5%高

10月1日午前9時、ベサイは「イノベーション・パートナー」として、米シリコンバレーにあるアプライド・マテリアルズのEPICセンターに参加した。2020年にシンガポールで始まったハイブリッド接合での協業を、サーモコンプレッション接合、ダイ・オン・パネル実装、コ・パッケージド・オプティクスへと広げる¹。この発表は有料掲載のプレスリリースとして配信され↗ており、受注も契約金額も業績見通しの変更も盛り込まれていない¹²。アプライド株の終値は529.30ドルと、前日の511.38ドルから3.5%高かった²⁶。数字が一つも載っていない2本のプレスリリースで、この週に約140億ドルの時価総額が動いた計算だ²⁴。

セルサイドが株価を再評価した一週間

アプライドは8月13日、2026会計年度第3・四半期の売上高が91億2000万ドルと過去最高となり、前年同期比25%増となった↗と発表した。営業キャッシュフローは30億3700万ドル、株主還元は8億6000万ドルだった⁴。第4・四半期の売上高見通しは102億5000万ドルで、中間値は前回の見通しを14.5%上回った⁶。それでも株価は翌日、5.1%下落した⁶。9月28日にはモルガン・スタンレーが目標株価を642ドルから563ドルへ、評価倍率を26倍から22倍へ↗引き下げた。一方で2027年の業績予想は、売上高507億ドル、1株当たり利益(EPS)20.92ドルに引き上げた³。株価は9月29日、この上方修正を受けて5.2%高となった⁷。だが同日引け後にキオクシアのEPICセンター参加が発表されると、時間外取引で0.2%下落。ヤフーの報道は、この提携は「新たに開示された装置購入を意味するものではない」と伝えた⁷。そして10月1日、ベサイが次の席に着いた¹。

50億ドルを支えるのは脚注

2つのリリースはいずれも、EPICセンターを50億ドル規模の拠点としている。ただしその数字には、脚注が付く。設備投資は「顧客プロジェクトの着手に合わせ、時間をかけて概ね50億ドルへと拡大していく見込み」という¹⁸。キオクシア側のリリース↗は、共同イノベーションの見返りとしてアプライドに「バリューシェアリング」(価値の分配)があると述べるだけで、対価の額には触れていない⁸。この作業台の席がいくらなのか、公の記録には残っていない。10月1日の上昇を、このリリースだけの効果と決めつけることはできない²。

錨は来賓名簿ではなく業績見通し

モルガン・スタンレーが提示した22倍という評価倍率も、2020年以降のアプライドの循環平均である20倍に比べれば、なお約10%高い。同行は、粗利益率が50%半ばを大きく上回る水準になれば驚くだろう、とみている³。だが市場の見方は、その内部で割れている。コンセンサスは「強い買い」評価を維持し、平均目標株価は651ドル↗で、ゴールドマン・サックスは670ドル、UBSは695ドルとさらに上を見る⁹。結局、株価を支えるのは経営陣自身の数字だ。パッケージング関連の売上高は2026年(暦年)に70%超の増加見通しで、DRAMは7月期に52%増。2027年の出荷を左右するのは需要ではなく、クリーンルームの確保だという⁶。

決着は11月12日

この「作業台」に値を付けるのは、11月12日発表予定の2026会計年度第4・四半期決算だ²。売上高が見通しの102億5000万ドルを上回れば、22倍という評価倍率は自らの正当性を証明できる。下回れば、脚注が声高に読み上げられる。パートナーの席に発注が伴わないかぎり、50億ドルは、それを証明するはずの当の発表次第という状態が続く¹⁸。