파트너에겐 '벤치'를, 주주에겐 '각주'를

유료 보도자료 한 장, 3.5% 오른 하루

10월 1일 오전 9시 베시가 '이노베이션 파트너' 자격으로 실리콘밸리의 어플라이드머티리얼즈 EPIC 센터에 합류했다. 2020년 싱가포르에서 출발한 하이브리드 본딩 협력을 열간압축 본딩(TCB), 다이 온 패널(Die-on-Panel) 통합, 공실장 광학(CPO)까지 넓히는 것이다 ¹. 이 발표는 유료 보도자료로 나왔으며↗ 수주도, 계약 금액도, 가이던스 변경도 담고 있지 않았다 ¹². 어플라이드머티리얼즈 주가는 이날 529.30달러에 마감했다. 하루 전 종가 511.38달러보다 3.5% 오른 값이다 ²⁶. 어느 쪽에도 숫자 하나 없는 이번 주 보도자료 두 건으로 시가총액 약 140억달러가 움직였다 ²⁴.

셀사이드가 주가를 다시 매긴 한 주

어플라이드머티리얼즈는 8월 13일 회계 3분기 매출로 사상 최대인 91억2000만달러를 기록했다고 발표했다↗. 전년 동기 대비 25% 증가한 수치다. 영업활동현금흐름은 30억3700만달러, 주주 환원은 8억6000만달러였다 ⁴. 회사는 4분기 매출 가이던스로 102억5000만달러를 제시했다. 중간값 기준 이전 가이던스보다 14.5% 높은 수치다 ⁶. 그런데도 주가는 다음 날 5.1% 떨어졌다 ⁶. 9월 28일엔 모건스탠리가 목표주가를 642달러에서 563달러로, 적용 배수를 26배에서 22배로 낮췄다↗. 다만 2027년 전망치는 매출 507억달러, 주당순이익(EPS) 20.92달러로 끌어올렸다 ³. 이 전망치 상향에 주가는 9월 29일 5.2% 올랐다 ⁷. 그러나 장 마감 후 발표된 키옥시아의 EPIC 합류 소식이 밤사이 주가를 0.2% 끌어내렸다. 야후는 이 계약이 "새로 공시된 장비 구매를 의미하지 않는다"고 지적했다 ⁷. 그리고 10월 1일 베시가 다음 자리에 앉았다 ¹.

각주가 50억달러를 떠받친다

두 건의 발표 자료는 모두 EPIC 센터를 '50억달러 센터'로 내세운다. 다만 그 50억달러는 각주 하나에 기댄 숫자다. 각주에는 "고객 프로젝트가 본격화하면 시설투자가 시간을 두고 약 50억달러 수준으로 확대될 것으로 예상된다"고 적혀 있을 뿐이다 ¹⁸. 키옥시아 발표 자료↗는 공동 혁신을 통해 어플라이드머티리얼즈에 "가치 공유"가 돌아갈 것이라고 약속하지만 그 대가가 무엇인지는 밝히지 않았다 ⁸. 이 벤치의 자리 한 곳이 얼마인지는 공개된 기록 어디에도 없다. 10월 1일 주가 상승을 이 보도자료 하나의 효과로 단정할 수도 없다 ².

닻은 가이던스, 파트너 명단이 아니다

모건스탠리가 적용한 22배도 2020년 이후 어플라이드머티리얼즈의 사이클 전반에 걸친 20배보다 여전히 10%가량 높다. 이 은행은 매출총이익률이 50%대 중반을 크게 웃도는 수준이 나오면 놀랄 것이라고 봤다 ³. 월가는 스스로 엇갈려 있다. 컨센서스는 투자의견 '강력매수'에 평균 목표주가 651달러를 유지한다↗. 골드만삭스는 670달러, UBS는 695달러다 ⁹. 결국 버팀목은 경영진의 숫자다. 패키징 매출은 캘린더 기준 2026년에 70% 넘게 늘어날 전망이고, DRAM 매출은 7월 분기에 52% 늘었다. 2027년 출하를 가르는 변수는 수요가 아니라 클린룸 면적이다 ⁶.

판가름은 11월 12일

11월 12일로 예정된 회계 4분기 실적 발표 ²가 이 벤치의 값을 매긴다. 102억5000만 달러의 가이던스를 넘기면 적용 배수는 스스로를 지킨다. 못 미치면 각주가 본문으로 읽힌다. 파트너의 자리에 구매 발주가 따라오기 전까지, 50억 달러는 그 50억 달러를 증명하려는 바로 그 발표에 매달린 조건부 숫자로 남는다 ¹⁸.