Parceiros chegam primeiro à bancada; acionistas da Applied ficam com o asterisco

Um release pago e um pregão de 3,5%

Às 9h de 1º de outubro, a Besi entrou no EPIC Center da Applied Materials, no Vale do Silício, como “Innovation Partner” (parceira de inovação), ampliando uma colaboração de bonding híbrido iniciada em Singapura em 2020 para incluir também bonding por termocompressão, integração die-on-panel e co-packaged optics ¹. O anúncio saiu como release pago↗ — e não citava pedido, nem valor de contrato, nem alteração de guidance ¹². A Applied fechou o pregão a US$ 529,30, alta de 3,5% sobre os US$ 511,38 do dia anterior ²⁶. Cerca de US$ 14 bilhões em valor de mercado se movimentaram nesta semana com dois comunicados que, somados, não trazem um único número ²⁴.

A semana em que o sell-side reprecificou a ação

Em 13 de agosto, a Applied registrou receita recorde de US$ 9,12 bilhões no terceiro trimestre fiscal↗, alta de 25%, com fluxo de caixa operacional de US$ 3,037 bilhões e US$ 860 milhões devolvidos aos acionistas ⁴, e deu guidance de US$ 10,25 bilhões para o quarto trimestre — ponto médio 14,5% acima do guidance anterior ⁶. Mesmo assim, a ação caiu 5,1% no dia seguinte ⁶. Em 28 de setembro, o Morgan Stanley cortou o preço-alvo de US$ 642 para US$ 563 e o múltiplo de 26 para 22 vezes↗, ao mesmo tempo em que elevava as projeções de 2027 para US$ 50,7 bilhões de receita e US$ 20,92 de lucro por ação ³. A ação subiu 5,2% em 29 de setembro com a revisão para cima ⁷; a entrada da Kioxia no EPIC, anunciada após o fechamento do mercado, derrubou o papel 0,2% na noite seguinte — a matéria do Yahoo observou que o acordo “não representa uma compra de equipamentos recém-divulgada” ⁷. Em 1º de outubro, Besi ocupou a próxima cadeira ¹.

O asterisco sustenta os US$ 5 bilhões

Os dois releases vendem o EPIC como um centro de US$ 5 bilhões — mas o número vive numa nota de rodapé: o investimento de capital “deve escalar ao longo do tempo para aproximadamente US$ 5 bilhões à medida que os projetos de clientes comecem” ¹⁸. O release da Kioxia↗ promete à Applied “compartilhamento de valor” decorrente da coinovação, e não menciona nenhuma contraprestação ⁸. Quanto custa uma cadeira nessa bancada não está registrado. A alta de 1º de outubro não pode ser atribuída apenas ao release ².

O guidance é a âncora, não a lista de convidados

O múltiplo de 22 vezes do Morgan Stanley ainda fica cerca de 10% acima dos 20 vezes da Applied ao longo do ciclo desde 2020, e o banco diz que se surpreenderia com margens brutas materialmente acima da casa dos 55% ³. O mercado discorda de si mesmo: o consenso mantém a recomendação de compra forte, com preço-alvo médio de US$ 651↗, com Goldman Sachs a US$ 670 e UBS a US$ 695 ⁹. São os números da própria gestão que carregam o peso: receita de empacotamento projetada para subir mais de 70% no ano-calendário de 2026 e alta de 52% na DRAM no trimestre encerrado em julho, enquanto o espaço de sala limpa — não a demanda — restringe as entregas de 2027 ⁶.

12 de novembro encerra a discussão

É o balanço do quarto trimestre fiscal, previsto para 12 de novembro ², que dá preço à bancada. Se a Applied superar os US$ 10,25 bilhões, o múltiplo se defende; se ficar abaixo, o asterisco é lido em voz alta. Enquanto a cadeira de um parceiro não vier acompanhada de um pedido de compra, os US$ 5 bilhões seguem condicionados aos próprios anúncios feitos para comprová-los ¹⁸.