Партнерам — верстак раньше заказов, акционерам Applied Materials — сноска

Платный релиз и плюс 3,5% за день

1 октября в 9:00 Besi присоединилась к центру EPIC компании Applied Materials в Кремниевой долине в статусе «партнера по инновациям», расширив начатое в 2020 году в Сингапуре сотрудничество в области гибридного бондинга (hybrid bonding): отныне оно охватывает термокомпрессионный бондинг, интеграцию кристаллов на панели (die-on-panel) и совмещенную оптику (co-packaged optics) ¹. Анонс вышел в виде платного пресс-релиза↗: в нем нет ни заказа, ни суммы контракта, ни изменений в прогнозах ¹². Акции Applied закрыли торги на отметке $529,30 — плюс 3,5% к закрытию днем ранее ($511,38) ²⁶. За эту неделю два пресс-релиза, в которых на двоих нет ни одной цифры, сдвинули рыночную капитализацию примерно на $14 млрд ²⁴.

Неделя, когда селл-сайд переоценил акции

13 августа Applied отчиталась о рекордной выручке в $9,12 млрд за третий финансовый квартал↗ — рост на 25%, операционный денежный поток $3,037 млрд, $860 млн, возвращенные акционерам ⁴, — и дала ориентир на четвертый квартал: $10,25 млрд, середина диапазона на 14,5% выше прежнего прогноза ⁶. На следующий день акции все равно упали на 5,1% ⁶. 28 сентября Morgan Stanley снизил целевую цену с $642 до $563, а мультипликатор — с 26 до 22↗, одновременно подняв прогноз на 2027 год до $50,7 млрд выручки и $20,92 прибыли на акцию ³. 29 сентября бумаги выросли на 5,2% на этом пересмотре ⁷; затем объявленное после закрытия торгов участие Kioxia в EPIC за ночь отняло у них 0,2% — в заметке Yahoo подчеркивалось, что сделка «не представляет собой вновь раскрытой закупки оборудования» ⁷. 1 октября Besi заняла очередное место за верстаком ¹.

$5 млрд держатся на сноске

Оба релиза подают EPIC как центр стоимостью $5 млрд — но со сноской: капитальные затраты, «как ожидается, со временем вырастут примерно до $5 млрд по мере запуска клиентских проектов» ¹⁸. Релиз Kioxia↗ обещает Applied «распределение ценности» (value sharing) от совместных инноваций, но встречного предоставления не называет ⁸. Сколько стоит место за этим верстаком, публично не раскрывается. Рост котировок 1 октября нельзя объяснить одним только релизом ².

Якорь — ориентир, а не список гостей

Мультипликатор 22 у Morgan Stanley — все еще примерно на 10% выше среднецикловых 20, по которым Applied торговалась с 2020 года, а банк отмечает, что его удивила бы валовая рентабельность существенно выше середины 50-х ³. Уолл-стрит расходится сама с собой: консенсус сохраняет рейтинг Strong Buy со средней целевой ценой $651↗, у Goldman Sachs — $670, у UBS — $695 ⁹. Всю нагрузку несут цифры самого менеджмента: выручка от упаковки, по прогнозу, вырастет более чем на 70% в календарном 2026 году, от DRAM — на 52% в июльском квартале, а поставки 2027 года ограничивает не спрос, а площади чистых помещений ⁶.

Вердикт — 12 ноября

Цену верстака определит именно отчет за четвертый квартал финансового года — он выйдет 12 ноября ². Превысит компания ориентир в $10,25 млрд — мультипликатор отстоит себя сам; не превысит — сноску зачитают вслух. А пока место партнера не подкреплено заказом на поставку, $5 млрд остаются условными: их судьба зависит от тех самых анонсов, которые призваны их доказать ¹⁸.