टेमू पर फ्रांस, ब्रिटेन और सात अमेरिकी राज्यों की कार्रवाई, PDD होल्डिंग्स का शेयर कमाई का 8.9 गुना

फ्रांस की संसद ने फास्ट फैशन कानून पास किया↗ है, जिसमें ऑनलाइन मार्केटप्लेस शीइन और टेमू को मुख्य निशाना बताया गया है; इस कानून का शुल्क 1 सितंबर से लग रहा है ¹²। ब्रिटेन का सालाना बजट, जो 28 अक्टूबर को आ रहा है, ऑनलाइन मार्केटप्लेसों — टेमू समेत — को उनके सेलरों की ओर से देय वैट (मूल्यवर्धित कर) वसूलने पर मजबूर कर सकता है↗ ³। मिसौरी की अटॉर्नी जनरल कैथरीन हैनावे ने 14 अक्टूबर को ऐप की डेटा प्रथाओं पर मुकदमा किया↗ और बताया कि छह और राज्यों के अटॉर्नी जनरल भी मुकदमा कर चुके हैं; किसी अदालत से फैसला नहीं आया ⁴। एक महीने के भीतर तीन सरकारें एक ही बिजनेस मॉडल के खिलाफ खड़ी हो चुकी हैं।

इन कार्रवाइयों के नीचे जो स्टॉक है वह है PDD होल्डिंग्स▼−1.89% — PDD होल्डिंग्स, down 1.89 percent today — संचालन शंघाई से, मुख्यालय डबलिन में, चीन के पिनदुओदुओ मार्केटप्लेस की मालकिन। बाहरी निवेशक इसके न्यूयॉर्क-लिस्टेड एडीआर (अमेरिकन डिपॉजिटरी रिसीप्ट) के जरिए हिस्सेदारी रखते हैं, यानी पूरे समूह में डॉलर मूल्य का एक शेयर। यह एडीआर 13 अक्टूबर को 83.42 डॉलर पर बंद हुआ, अपने 52 हफ्तों के उच्चतम स्तर से 40 प्रतिशत नीचे ⁵। धारक की मुश्किल हर मुकदमे से पहले की है: PDD की रिपोर्टिंग में टेमू समूह से अलग नहीं दिखता ⁶, इसलिए तीनों मोर्चों पर कोई आंकड़ा नहीं है।

फ्रांस वसूलता है आइटम पर, ब्रुसेल्स पार्सल पर

फ्रांस के शुल्क कैटलॉग के साथ चढ़ते हैं: मोज़े पर 0.25 यूरो, कोट पर 12 यूरो — यह रकम आइटम की टैक्स से पहले की कीमत के आधे पर टिकी है और 2030 से बढ़ेगी ⁷। फ्रांस यूरोपीय संघ (ईयू) का पहला देश है जिसने तय किया है कि रिटेलर जितने ज़्यादा आइटम लिस्ट करेंगे, उतना उन पर भारी पड़ेगा — ऐसा फॉर्मूला जिसने ज़ारा और H&M को छूट दे दी ⁷।

ब्रुसेल्स ने 1 जुलाई को अपनी अलग परत जोड़ी: ब्लॉक के बाहर से आने वाले हर पार्सल पर हर प्रोडक्ट टाइप के 3 यूरो — 2025 में इसी चैनल से 5.9 अरब कम-कीमत आइटम अंदर आए ⁸। फ्रांस इसके ऊपर हर पार्सल पर 5 यूरो और चढ़ाता है ⁸। यूरोपीय आयोग की अध्यक्ष उर्सुला फॉन डेर लेयेन ने जिसे फायदा पहुँचाना है उसका नाम बता दिया: सस्ते इंपोर्ट ने यूरोप के 3 करोड़ रिटेल कर्मचारियों को बेइंसाफ नुकसान में डाल दिया है ⁸।

बारह दिन बाद, ब्रिटेन टेमू को बनाएगा टैक्स वसूलने वाला

उम्मीद है कि बजट मार्केटप्लेस पर 90,000 पाउंड से ज़्यादा टर्नओवर वाले बिज़नेस सेलर्स से सीधे वैट वसूलने की ज़िम्मेदारी डालेगा — इससे खजाने (ट्रेजरी) को 1 अरब पाउंड तक मिल सकते हैं ³। अमेज़न▼−2.33% — अमेज़न, down 2.33 percent today इस प्लान के पक्ष में है और इस खामी का आकलन 70 करोड़ पाउंड का करता है ³। फायदा किसका होगा, यह उपाय खुद नाम दर्ज करके बताता है: ट्रेजरी का, और हाई-स्ट्रीट रिटेलरों का — जिन्हें बिज़नेस रेट्स (दुकानों पर लगने वाला स्थानीय कर) में मिलने वाली छूट इसी पैसे से चलती है ³।

बिल गिरा उस सेगमेंट पर, जो कागज़ों में दिखता ही नहीं

2024 में अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) ने PDD से पूछा था कि टेमू, पिनदुओदुओ से किस तरह अलग है↗; आयोग ने यह भी देखा कि दोनों प्लेटफॉर्म लगभग एक जैसे शब्दों में बताए गए हैं। PDD के वकीलों का जवाब था कि टेमू कारोबार का “अभिन्न हिस्सा” है, “अलग से मॉनिटर और रिपोर्ट होने वाला कोई अलग बिज़नेस सेगमेंट” नहीं ⁶। हर प्लेटफॉर्म के अलग आंकड़े, उन्होंने लिखा, “अनावश्यक” होंगे ⁶।

पूरे ग्रुप के कुल आंकड़े ही इकलौती खिड़की हैं। जून तिमाही में रेवेन्यू 16.5 अरब डॉलर रहा, 13.9 फीसदी बढ़ा; शुद्ध मुनाफ़ा 4.0 अरब डॉलर रहा, 6.8 फीसदी गिरा — छह तिमाहियों में पांचवीं बार मुनाफ़े में गिरावट ⁹। यह प्रयोग अमेरिका पहले ही कर चुका है: 800 डॉलर से कम के पार्सल अमेरिका में बिना ड्यूटी दाखिल होने देने वाला डी मिनिमिस (de minimis) नियम मई 2025 में खत्म हुआ, और टेमू के अमेरिका में महीने के यूज़र्स आधे रह गए — 8 करोड़ से ज़्यादा से लगभग 4 करोड़ ¹⁰।

मार्केट का जवाब: कमाई का 8.9 गुणक

एडीआर कमाई के 8.9 गुणक पर कारोबार कर रही है, जबकि अपने से बड़े चीनी प्रतिद्वंद्वी अलीबाबा▼−1.61% — अलीबाबा, down 1.61 percent today का गुणक 24.6 है और जेडी डॉट कॉम▼−1.72% — जेडी डॉट कॉम, down 1.72 percent today का 17.5। मुनाफ़ा गिरने के साथ स्ट्रीट भी अपने अनुमान काटती जा रही है: जेपी मॉर्गन ने 10 सितंबर को अपना टारगेट 110 डॉलर से घटाकर 95 डॉलर↗ कर दिया, और सोलह विश्लेषकों की औसत सलाह होल्ड है ⁵¹¹। हेज फंड रेनैसां टेक्नोलॉजीज़ ने पहली तिमाही में अपनी हिस्सेदारी 306 फीसदी बढ़ाई है—यानी इस डिस्काउंट पर खरीदने वाले भी हैं ¹¹।

लोकल गोदाम घटाते हैं पार्सल फीस, जोखिम नहीं

टेमू का जवाब है यूरोप के भीतर फुलफिलमेंट—ऑर्डर पूरा करने का पूरा इंतज़ाम वहीं खड़ा करना: ईयू में खुद संचालित 10 गोदाम, यूरोप के 80 फीसदी ऑर्डर ब्लॉक के भीतर से भेजने का टारगेट और ईयू की मात्रा में हवाई कार्गो की हिस्सेदारी घटाकर 35 फीसदी ⁸। लोकल गोदामों में रखा माल सीमा पर लगने वाली ड्यूटी तो टाल जाता है, पर फ्रांस की हर आइटम पर लगने वाली फीस, वैट की वसूली और मुकदमों से नहीं। और जिस मार्केट में मुनाफ़ा पहले ही गिर रहा है, वहां अपने गोदाम रखकर काम करना उसे संभालने का महंगा रास्ता है ⁹। रिसर्च फर्म एस्ट्राडा एडवाइजर्स, जिसने 5 अक्टूबर को न्यूट्रल रुख बनाए रखा है, तर्क देती है कि एसेट-लाइट मॉडल से एसेट-हैवी मॉडल की ओर मुड़ना मार्जिन को सिकोड़ता है और कंपनी कम गुणक की हकदार बनाता है↗ ¹²।

आगे यह बिल कौन तौलेगा

तीनों मोर्चे टेमू को कितने का खर्च बनते हैं, इसका आंकड़ा किसी स्रोत के पास नहीं है, और PDD की रिपोर्टिंग से भी यह नहीं निकल सकता। दो तारीखें यह कर सकती हैं: 28 अक्टूबर का बजट ब्रिटेन वाले मोर्चे की कीमत तय कर देगा ³, और फ्रांस की फीस तालिका 2030 से और ऊपर जाएगी ⁷। जब तक इनमें से कोई तारीख आंकड़ा छापती नहीं, या PDD टेमू को अपनी अलग लाइन नहीं देता, रिकॉर्ड जिस रुख को तरजीह देता है वह है अंडरवेट—या फिर आंकड़ों के आने तक सब्र। 8.9 का गुणक ही इस बिल का अब तक का इकलौता अनुमान है।