Pinterest把创作者的Pin当广告卖：无需签约，创作者只收到一封邮件

成交之后，邮件才到

Pinterest▲+3.56% — Pinterest, up 3.56 percent today已把创作者发布的Pin变成广告库存。品牌广告主如今可以把预算投向创作者已发布的任何符合条件的Pin——既无合作标签，也无合同——创作者事后才知情。“如果品牌决定推广你的Pin，你会收到一封邮件”，公司帮助页面↗这样写道¹²。行业报道把这次调整包装成一条轻松切入用户生成内容（UGC）的新路径，以及更大的未来合作伙伴池³⁴。

无需推销的广告库存

对广告主来说，这是现成的创意素材，而且出自从未打过交道的人。底层推广工具“推广Pin”（Promote a Pin）已于2026年3月24日上线，依托的是Pinterest所称的6.19亿用户、每月超过800亿次搜索↗，其中一半带有商业属性¹。

目前准入范围仍然很窄。该工具正在“逐步推出”，面向“一小批经过筛选的美国创作者和高互动用户”；广告主页面↗仍写明账户只能推广自己“创建或上传”的Pin，至于购买他人Pin的步骤，则未见公布⁵。

对手都会先问一声

页面没提的，是钱。创作者商业中心（Creator Commerce Hub）既没有为创作者设定付费条款，也没有写明拒绝单次推广的办法；唯一的控制手段是账户层级的“允许广告主推广你的内容”开关，而关闭它“不会影响你已经在投放的广告活动”²。某行业媒体↗称创作者“可以选择是否允许推广”；Pinterest自己的页面并未描述针对单条Pin的选择权⁴。

竞争对手都留了一道门槛。Meta▼−0.41% — Meta, down 0.41 percent today于2025年12月11日推出的合作伙伴广告（partnership ads）需要创作者分享广告码，领英（LinkedIn）6月推出的创作者市场（Creator Marketplace）则由创作者逐个品牌商谈条款和费用¹。Meta征求许可，领英商定费用，Pinterest只发一封邮件。

营收创新高，GAAP现亏空

这项攻势落在一页具体的损益表上。第二季度营收11.8亿美元，同比增长18.2%，月活跃用户数创纪录地达到6.4亿；但按GAAP计算，净利润由上年同期盈利3875万美元转为亏损4660万美元，已是连续第二个季度亏损⁶⁷⁸。市场当天就让它付出了代价：股价随财报发布下跌8.7%↗，一个月后累计跌幅达12.7%，同期标普500指数基本持平⁶。

管钱的位子换了人

周一披露的证券文件显示，James Dibbo将于10月26日出任首席财务官：年薪65万美元，首期限制性股票价值1998万美元，预计2027年4月还将获得约900万美元，职责范围还涵盖企业发展事务⁷。他在亚马逊▲+3.31% — 亚马逊, up 3.31 percent today任职十年，后期担任广告、娱乐及企业发展业务的财务负责人⁹。Julia Brau Donnelly在任三年后将于10月30日离任，转投AI初创公司SierraPVT~$10B — Sierra, private, latest valuation ~$10B；消息公布后，公司股价盘后下跌约1%⁷⁹。

7月以来十次减持，买入为零

与此同时，创始人仍在继续卖出。董事兼联合创始人本·西尔伯曼于10月6日以每股19.66美元卖出46,875股，套现921,562.50美元↗，这是7月21日以来披露的第十次减持，这十次卖出累计约1090万美元，全部依照预先安排的10b5-1交易计划执行¹⁰。过去12个月，公司内部人士合计卖出4190万美元股票，买入为零¹¹。

也替多头说句公道话

底层数据确实过硬。按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，每股收益为0.43美元，超出0.36美元的市场一致预期；调整后EBITDA同比增长24%至3.11亿美元，利润率由25%提升至26%；自由现金流增长37%至2.7亿美元；今年以来回购金额已超过20亿美元⁶。

创始人的减持由10b5-1交易计划预先排定，并非对本周消息的反应；21.40美元的股价也早已消化了失望情绪，远低于35.42美元的高点¹⁰¹¹。但这一多头逻辑掩盖不了的，是连续两个季度的GAAP亏损，以及长达一年、只卖不买的内部人士减持。

11月3日见分晓

Pinterest将于11月3日发布第三季度财报，业绩指引为营收11.9亿至12.1亿美元，即同比增长13%至15%，调整后EBITDA为3.35亿至3.55亿美元⁶。最能说明问题的披露有两项：Pinterest是否会公布广告主购买陌生创作者Pin的流程，以及向创作者的任何付款是否会白纸黑字写明。在其中任何一项出现之前，Pinterest已经把广告生意建立在无需付费的内容之上——每做成一单，只需给创作者发一封邮件。