Pinterest的AI广告转型落地，创始人家族信托在跌势中套现2400万美元
Pinterest当前预期市盈率为9.3倍，而分析师目标价为30.30美元，较现价高出约60%。本周，旨在填平这一差距的转型战略落地了首批合作，而创始人家族信托仍在股价走低之际持续减持。
Vincent Jiang · 3 min read
本周，比尔·雷迪主导的电商转型交出了首批正式上线的合作；与此同时，联合创始人本·西尔伯曼的家族信托披露了6月30日以来的第24笔减持，累计套现约2410万美元12。9月28日，Shopee的联盟营销Pin进入巴西和印度尼西亚；9月30日，Wayfair面向英国市场的精选合集紧随上线56。信托最近一笔成交价为每股18.72美元，而成交价高点是8月11日的23.88美元12。
转型在一周内密集落地
在Pinterest9月17日的广告主峰会上，雷迪表示："Pinterest现在是一个效果广告平台，AI正在驱动这一切"3。话音刚落，产品接连上线。当天发布的视觉搜索广告（Visual Search Ads）将在未来几周内向Pinterest所有广告市场开放，把搜索结果首位广告位和Pin特写页纳入竞价34。Shopee联盟链接允许创作者在Pin和视频中标记商品、赚取佣金5。Wayfair的英国项目则基于Pinterest趋势数据搭建精选合集，录得4.5%的增量销售提升和3.5个百分点的行动意向提升6。
证据只有一家匿名广告主
这款旗舰广告格式迄今公开的唯一成果，是一次alpha测试中单次安装成本最高下降85%——对象仅有一家未具名的美国企业级广告主，Pinterest自己也表示结果未必具有普遍性4。测试周期为2025年8月至2026年8月，且未披露对照组3。价值论证还倚重价差：Pinterest的CPM（千次展示费用）为2至5美元，Meta为8至14美元，随着beta测试范围扩大，这一折价料将逐步收窄3。联盟合作的分量还要更轻：Shopee接下订单，创作者拿走佣金，Pinterest分得的只是自己卖出的广告5。这套结构瞄准的正是业务中的缺口：6.4亿用户中有3.77亿位于世界其他地区，而Pinterest第二季度11.8亿美元营收中只有8700万美元来自这些市场7。
转型上线之际，创始人家族信托越跌越卖
信托的144表格显示，6月30日至9月29日共完成23笔出售，每笔46875股，合计约2320万美元；9月30日再有第24笔，套现87.8万美元——13周累计套现约2410万美元，全部依据2月27日设立的交易计划执行12。以每笔套现金额除以46875股计算，实际成交价于8月11日见顶23.88美元，随后一路走低，9月29日跌至18.33美元，从峰值到电商转型上线的这一周，累计跌幅达23%12。
信托每周卖出两笔，实际成交价从23美元区间滑落至18美元
Data
| 每股实际成交价 | |
|---|---|
| 6月30日 | $21.45 |
| 7月1日 | $21.64 |
| 7月7日 | $22.63 |
| 7月8日 | $22.22 |
| 7月14日 | $22.25 |
| 7月15日 | $23.03 |
| 7月21日 | $22.54 |
| 7月22日 | $22.57 |
| 8月11日 | $23.88 |
| 8月12日 | $23.23 |
| 8月18日 | $23.4 |
| 8月19日 | $23.11 |
| 8月25日 | $23.53 |
| 8月26日 | $23.57 |
| 9月1日 | $21.63 |
| 9月2日 | $21.23 |
| 9月8日 | $20.07 |
| 9月9日 | $20.04 |
| 9月15日 | $19.22 |
| 9月16日 | $18.64 |
| 9月22日 | $19.5 |
| 9月23日 | $18.21 |
| 9月29日 | $18.33 |
| 9月30日 | $18.72 |
交易的另一边是Pinterest自己
这份2月设立的计划早于上述所有产品上线，更像是例行安排，而非先见之明；信托目前仍持有3420万股B类股2。Pinterest自己今年已在回购上斥资逾20亿美元，平均成本18.17美元，低于信托最低一笔18.21美元的成交价7。在这两笔交易的背后，公司第二季度营收同比增长18%至11.8亿美元，用户数达到创纪录的6.4亿，但按美国通用会计准则（GAAP）计算仍录得4700万美元净亏损7。该股目前报19.23美元，处于15.42美元至35.24美元的52周区间下半段，预期市盈率9.3倍，对照已公布的30.30美元分析师目标价，目标价较现价高出约60%8。
二季度增速回升至18%，指引却只有13%至15%
- 营收同比增速
- Estimate
Data
| 营收同比增速 | |
|---|---|
| 2023年三季度 | 11.5% |
| 2023年四季度 | 11.9% |
| 2024年一季度 | 22.8% |
| 2024年二季度 | 20.6% |
| 2024年三季度 | 17.7% |
| 2024年四季度 | 17.6% |
| 2025年一季度 | 15.5% |
| 2025年二季度 | 16.9% |
| 2025年三季度 | 16.8% |
| 2025年四季度 | 14.3% |
| 2026年一季度 | 17.8% |
| 2026年二季度 | 18.2% |
| 2026年三季度 (estimate) | 14% (13–15%) |
成败取决于什么
10月1日，OpenAI在ChatGPT中上线面向全球用户的虚拟试穿功能，此前已叫停即时结账实验，就此踏入长期由Pinterest和谷歌占据的时尚发现（fashion discovery）领域；谷歌的试穿功能去年就已推出9。看涨逻辑要求，竞价化的比价广告必须在AI助手承接这类查询之前，赚到比它所取代的展示广告模式更多的钱，而第三季度增速指引仅有13%至15%7。Pinterest用这一周给比价时刻定价。OpenAI则用同一个星期把它白白送出。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
