ポートラン、48.58ドルでシリコム株5%線を突破――CFOは44.44ドルで売り抜け

5%の線を越えた保有

ボストンのポートラン・キャピタル・マネジメントは9月23日、シリコム株12万6321株を1株48.58ドルで取得し、保有株数を77.75%増の28万8787株とした²。1週間後に提出されたスケジュール13G(Schedule 13G)↗によると、この保有はイスラエルのネットワーク機器企業の普通株式の5.06%にあたり、議決権と処分権を単独で持つ。顧客資産としての保有で、経営権の取得を目的としない旨を明記している¹。シリコムはポートランの運用資産26億7000万ドルの0.52%にすぎず、追跡サービスがこの銘柄で数える「グル(guru)」は1人、それがポートランで、なお買い増し中だ²。

株価は取得価格を突き放した

SILCは10月2日、60.03ドルで終えた。前日比11.9%高、ポートランの約定以降では23.6%高だ²³。52週高値の60.73ドルまであと70セント、52週安値の13.34ドルの4.5倍という水準にある³。実績PERは247倍。過去5年の中央値17.9倍を大きく離れ、21.51ドルとする適正株価評価↗を179%上回る³。唯一のアナリスト格付けは目標株価60ドルの「買い」だが、その価格を市場はすでに払い終えている⁴。

内部者は売り側に回った

過去12カ月で内部者は370万ドル分の株式を売却し、買いはゼロだった³。届出書類がその名前を特定している↗。最高財務責任者(CFO)のエラン・ギラッドは8月6日、行使価格16.42ドルのストックオプション5000株分を行使し、6975株を44.44ドルで、さらに25株を46.56ドルで売却。受託者名義の普通株式保有をゼロにした⁵。ポートランの取得から7週間前、10月2日終値を26%下回る水準での売却だった³。

賭けの行方は貸借対照表

9月28日提出の半期報告書↗は、The Inferenceが9月29日に図示した積み上がりをさらに裏付ける。在庫は年末の5265万ドルに対し7070万ドル、現金は2510万ドルに減り、総負債は3470万ドルから4810万ドルへ膨らんだ⁴⁶。損益計算書の上では強気材料は本物だ。上半期の売上高は46%増の4290万ドル、最終損失は450万ドルに縮小し、経営陣は初のAI推論向け量産注文を含むデザインウィン8件を背景に、2026年通期の売上高を9300万~9500万ドルと見込んでいる⁷⁸。損益計算書が稼ぐカネを、貸借対照表は届く前に使ってしまう。

決着は10月29日

第3四半期決算↗は10月29日の寄り付き前に発表される。売上高の会社見通しは2500万~2600万ドルで、経営陣は下半期に四半期ベースでノンGAAP(non-GAAP)の黒字に戻ると約束している⁸¹⁰。手がかりは2つある。売上高が見通しの範囲内に着地するかどうか、そして7070万ドルの在庫と78%増の売上債権が現金への転換を始めるかどうかだ⁶。ポートランの提出書類にもフォーム4にも、その狙いは記されていない。受動的なスケジュール13Gに狙いが書かれることは、そもそもない¹。株主名簿上で把握されている唯一の買い増し手は48.58ドルで約定し、株価はいまや60ドルを超え、5日RSI(相対力指数)は90に達している²。一方、会社を経営する側は現金を手にした³⁵。この相場に逆らう者は、年初来322%高の銘柄と戦うことになる²。来週の株価を決めるのは開示書類ではなく、踏み上げだ。