Le come-back de Salesforce à 63 milliards de dollars repose sur des titres Anthropic que Benioff compte vendre
À Dreamforce, Salesforce a placé son objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2030 au-dessus de 63 milliards de dollars, contre un consensus à 59,2 milliards, et Jim Cramer a déclaré que le short « anti-logiciel » avait explosé. Dans le détail des comptes : une plus-value latente de 2,6 milliards de dollars sur Anthropic logée dans la surprise trimestrielle, une participation que Benioff compte vendre pour rembourser la dette des rachats d'actions, et une croissance achetée, selon la presse, 67 fois le chiffre d'affaires.
Vincent Jiang · 3 min read
Un objectif à 63 milliards de dollars et un « merci » aux vendeurs à 150 dollars
Salesforce a clôturé le 16 septembre 2026 sa présentation aux analystes de Dreamforce sur un objectif de chiffre d'affaires supérieur à 63 milliards de dollars pour l'exercice 2030, contre un consensus LSEG de 59,2 milliards de dollars 1. Marc Benioff a remercié « toutes les personnes qui nous ont vendu l'action à 150 dollars » 1. Jim Cramer a enterré, le 1er octobre, ceux qui avaient pris le pari inverse : les investisseurs qui misaient sur la destruction du logiciel par l'IA ont « explosé », a-t-il estimé, après un trimestre où le titre a grimpé d'environ 46 % 2.
Une surprise surtout sur le papier
La publication du 26 août, qui a déclenché le rebond, montrait un bénéfice par action hors normes comptables américaines (non-GAAP) de 5,90 dollars contre un consensus de 3,27 dollars, dont 2,53 dollars issus de 2,6 milliards de dollars de plus-values sur investissements stratégiques liées au pari sur Anthropic 3. Le résultat opérationnel est resté stable, à 2,331 milliards de dollars, pour un chiffre d'affaires en hausse de 10,8 % 3. En mars, un rachat d'actions de 25 milliards de dollars, financé par de la dette nouvelle, a ramené le nombre d'actions diluées de 962 millions à 821 millions 34. Le titre a gagné près de 23 %, sa meilleure séance depuis 2020 14.
Les plus-values stratégiques expliquent l'essentiel de la surprise sur le BPA du trimestre
Data
| BPA non-GAAP | |
|---|---|
| Consensus | $3.27 |
| Plus-values sur investissements stratégiques | $2.53 |
| Publié | $5.9 |
Résultat net en hausse de 87 % au trimestre qui a relancé le titre
Data
| Résultat net | |
|---|---|
| T3 23 | $1.22B |
| T4 23 | $1.45B |
| T1 24 | $1.53B |
| T2 24 | $1.43B |
| T3 24 | $1.53B |
| T4 24 | $1.71B |
| T1 25 | $1.54B |
| T2 25 | $1.89B |
| T3 25 | $2.09B |
| T4 25 | $1.94B |
| T1 26 | $2.11B |
| T2 26 | $3.53B |
La participation, la dette et la cession
Marc Benioff a assuré aux investisseurs que la participation dans Anthropic, acquise pour quelques centaines de millions de dollars, vaudrait vraisemblablement des dizaines de milliards : « nous finirons probablement par la vendre » pour rembourser la dette des rachats d'actions accélérés, après les 60 milliards de dollars de titres déjà rachetés 146. Anthropic n'est pas cotée : la sortie passera donc par une transaction sur le marché secondaire ou par l'introduction en Bourse qu'Anthropic prépare pour novembre, à une valorisation visée de 2 000 milliards de dollars 5. La surprise sur les résultats, le rachat d'actions et l'objectif de 63 milliards de dollars reposent tous sur le papier d'une seule contrepartie : un laboratoire qui a perdu 42 milliards de dollars en 2025 5.
La croissance, achetée
La prévision de chiffre d'affaires de l'exercice 2027 a été relevée de 300 millions de dollars, dont 200 millions issus des acquisitions de Contentful et Fin, encore en attente de finalisation 3. Le 29 septembre, Salesforce a signé l'acquisition de Listen Labs, une start-up spécialisée dans les entretiens menés par l'IA : aucun prix dévoilé, 2 milliards de dollars selon la presse contre environ 30 millions de dollars de chiffre d'affaires annualisé, soit environ 67 fois le chiffre d'affaires, les deux montants n'étant pas confirmés 78. La start-up avait renoncé à un tour de série C déjà signé, de 125 millions de dollars à une valorisation de 1,5 milliard de dollars 7. Le HMRC, l'administration fiscale britannique, a signé un contrat CRM de dix ans pouvant atteindre 2,4 milliards de livres TTC, soit le double des 1,2 milliards de livres inscrits à son budget 9.
La croissance organique, une réalité
La thèse adverse a, elle, des chiffres à l'appui. Le chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) d'Agentforce a dépassé 1,5 milliard de dollars, en hausse de 240 %. Les cRPO — le chiffre d'affaires déjà signé et attendu d'ici un an — ont progressé de 14 %, à 33,5 milliards de dollars. Jusqu'à 1 000 clients ont rejoint le programme bêta Claudeforce 31. Le directeur des opérations, Miguel Milano, assure qu'il ne prononcera plus le mot « SaaSpocalypse » 1.
Les documents qui trancheront
L'acquisition de Listen Labs devrait être bouclée d'ici au 31 janvier 2027, et le document déposé confirmera ou fera tomber le multiple de 67 78. Marc Benioff n'a donné aucun calendrier pour la cession de la participation 4. En attendant, Salesforce continue de tourner sur les modèles d'Anthropic, avec environ 300 millions de dollars de dépenses en tokens prévues cette année. Les soubresauts du laboratoire font déjà varier les résultats de l'éditeur de plusieurs centaines de millions de dollars 4.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
