Salesforce的630亿美元翻身仗：靠的是贝尼奥夫打算出售的Anthropic账面浮盈
Dreamforce大会上定下的2030财年营收目标超过630亿美元，高于592亿美元的共识预期，吉姆·克莱默宣告做空软件股的空头已经“爆仓”。但账本之下：超预期的财报里藏着一笔26亿美元的Anthropic账面浮盈，贝尼奥夫打算出售这笔持股以偿还回购债务，而增长是据报道按约67倍于营收的价格买来的。
Vincent Jiang · 3 min read
630亿美元的目标，和一句给150美元卖出者的“感谢”
2026年9月16日，Salesforce在Dreamforce大会的分析师专场收官时给出2030财年超630亿美元的营收目标，而LSEG汇总的分析师共识为592亿美元1。贝尼奥夫感谢“所有在150美元把股票卖给我们的人”1。10月1日，吉姆·克莱默给这笔交易的另一方宣判了“死刑”：他说，押注AI将摧毁软件业的投资者已经“爆仓”。此前一个季度，该股累计上涨约46%2。
这场超预期大半是账面浮盈
引爆这轮涨势的，是8月26日发布的财报：非公认会计准则（non-GAAP）每股收益为5.90美元，共识预期为3.27美元，其中2.53美元来自与Anthropic押注相关的26亿美元战略投资收益3。营收增长10.8%，营业利润却持平于23.31亿美元3。3月，公司通过新发债券融资250亿美元用于回购，将稀释后股数从9.62亿股削减至8.21亿股34。当日股价大涨近23%，创2020年以来最大单日涨幅14。
本季度每股收益超预期，几乎全靠战略投资收益
Data
| 非GAAP每股收益 | |
|---|---|
| 共识预期 | $3.27 |
| 战略投资收益 | $2.53 |
| 实际公布 | $5.9 |
净利润大涨87%：正是这个季度让股价翻身
Data
| 净利润 | |
|---|---|
| 23财年Q3 | $1.22B |
| 23财年Q4 | $1.45B |
| 24财年Q1 | $1.53B |
| 24财年Q2 | $1.43B |
| 24财年Q3 | $1.53B |
| 24财年Q4 | $1.71B |
| 25财年Q1 | $1.54B |
| 25财年Q2 | $1.89B |
| 25财年Q3 | $2.09B |
| 25财年Q4 | $1.94B |
| 26财年Q1 | $2.11B |
| 26财年Q2 | $3.53B |
持股、债务与出售
贝尼奥夫对投资者表示，当初以数亿美元买入的Anthropic持股，如今价值很可能已达数百亿美元：“我们最终多半会把它卖掉”，以偿还为加速回购而举借的债务；在此之前，公司已回购600亿美元股票146。Anthropic尚未上市，要退出只能走老股转让（secondary），或等待其正在筹备的11月上市，目标估值2万亿美元5。超预期的业绩、回购和630亿美元的目标，全都建立在同一家交易对手的账面之上：一家2025年亏损420亿美元的实验室5。
买来的增长
2027财年营收指引上调3亿美元，其中2亿美元来自Contentful和Fin两笔尚待完成的收购3。9月29日，Salesforce就收购AI访谈初创公司Listen Labs达成协议：未披露价格；据报道作价20亿美元，对应约3000万美元的年化营收，约为营收的67倍（市销率口径），两项数字均未获证实78。这家初创公司此前放弃了已签约的1.25亿美元C轮融资，该轮融资估值15亿美元7。英国税务海关总署（HMRC）与Salesforce签署了为期10年的客户关系管理（CRM）合同，含增值税最高24亿英镑，是其原定预算12亿英镑的两倍9。
内生增长确有其事
反方拿得出真凭实据。Agentforce年经常性收入（ARR）突破15亿美元，增长240%；当前剩余履约义务（cRPO）增长14%，至335亿美元；最多有1000家客户加入了Claudeforce测试版31。首席运营官米格尔·米兰诺（Miguel Milano）表示，今后不会再提“SaaS末日”（SaaSpocalypse）这个词了1。
定案还得看申报文件
Listen Labs交易预计于2027年1月31日前完成交割，届时申报文件将证实或推翻67倍这一数字78。贝尼奥夫没有给出出售持股的时间表4。在出售完成之前，Salesforce仍要靠Anthropic的模型运转：预计今年token支出约3亿美元，而Anthropic的估值起伏，已经能让Salesforce的利润波动数亿美元4。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
